参考中国报告网发布的《2017-2022年中国食品饮料用主剂市场竞争调研及十三五盈利前景预测报告》
食品饮料龙头个股纳入 MSCI 指数意义重大：前期 A 股被纳入 MSCI 新兴市场指数，共有222 只个股入选。食品饮料 8 只个股入选，其中白酒四家公司分别为茅台、五粮液、老窖、洋河，非白酒公司为伊利股份、海天味业、双汇发展、青岛啤酒四家。
入选 MSCI 的 4 只非白酒个股均为各个细分子行业的 A 股龙头，入选 MSCI 长期有利于吸引海外资金，优化投资者结构，龙头公司估值有望向海外看齐，因此我们对四只龙头个股进行的国际可对标公司发展路径进行归纳总结，提供一定借鉴意义。
味好美&龟甲万：海天味业可对标的调味品龙头。
味好美是全球最大的调味料的制造企业之一；龟甲万是日本酱油行业的绝对龙头，目前已经发展为酱油、食物调味料、烧酒等多项业务发展的综合食品集团，均是海天味业可以对标的国际龙头企业之一。
2016 年，味好美实现营业收入 44.11 亿美元、净利润 4.87 亿美元；美国本土和欧洲地区的收入占比分别为 58%和 22%。
龟甲万的销售收入超过 4000 亿日元、净利润达到 200 亿日元，酱油业务的收入占比为 29%，为公司的第二大业务板块，海外业务的收入和营业利润占比已经分别达到 56.7%和 71.3%。
龙头公司成长路径：外延并购+多项业务布局。
味好美和龟甲万都是通过外延扩大业务布局、收购或者合资公司加快全球化布局，逐渐成长以调味品业务为基础的调味料或者综合食品集团。其中味好美的发展路径可分为三个阶段：早期公司通过并购拓宽业务范围，中期通过并购实现上下游产业链的连接，后期通过并购行业龙头抢占全球市场份额。
龟甲万也是经过多次收购，从酱油生产企业成长为多样化经营的食品公司，通过对产品和渠道的拓展，有效应对日本传统调味品市场日趋饱和的状况，实现销售规模的不断壮大。
估值及分红对比：海天分红率最高、估值未有明显折价。
从估值来看，近年龟甲万的动态估值维持在 30xPE，味好美的估值水平近年来提升明显，动态估值在 30xPE 左右，而海天的动态估值在 35-40xPE 之间。
从分红率来看，海天>味好美>龟甲万，其中味好美的分红率较为稳定，分红率稳定在在 30%-40%区间；海天分红率在三者中最高，2009-2016 年平均分红率为 64.25%；龟甲万在三者中最低，1992-2016 平均分红率为 30.61%。
海天味业：国内酱油行业绝对龙头，多品类布局提供长期看点。海天为国内调味品行业的绝对龙头，其中酱油产品的行业市占率在 15%左右，远高于其他竞争者。公司在餐饮渠道优势明显，当前国内酱油行业集中度仍在逐步提升，市占率水平仍有提升空间。
同时耗油、调味酱等产品的布局拓宽公司的产品线，提供长期增长点，公司有望成为对标味好美和龟甲万的综合调味品生产企业。
前期 MSCI 公布 2017 年度市场分类评审结果，中国 A 股被纳入 MSCI 新兴市场指数，共有 222 只中国 A 股入选。食品饮料 8 只个股入选，其中白酒四家公司分别为茅台、五粮液、老窖、洋河，非白酒公司同样有伊利股份、海天味业、双汇发展、青岛啤酒四家。
入选 MSCI 的 4 只非白酒个股均为各个细分子行业的 A 股龙头，A 股入选 MSCI 长期有利于吸引海外资金，优化投资者结构，龙头公司估值向海外看齐，因此我们对四只龙头个股进行的国际可对标公司发展路径进行归纳总结，提供一定借鉴意义。味好美和龟甲万分别为美国和日本的调味品生产龙头，目前都已经发展为多项业务布局的综合食品集团，是海天味业未来可对标的国际标杆企业。
食品饮料龙头个股纳入 MSCI 指数意义重大：前期 A 股被纳入 MSCI 新兴市场指数，共有222 只个股入选。食品饮料 8 只个股入选，其中白酒四家公司分别为茅台、五粮液、老窖、洋河，非白酒公司为伊利股份、海天味业、双汇发展、青岛啤酒四家。
入选 MSCI 的 4 只非白酒个股均为各个细分子行业的 A 股龙头，入选 MSCI 长期有利于吸引海外资金，优化投资者结构，龙头公司估值有望向海外看齐，因此我们对四只龙头个股进行的国际可对标公司发展路径进行归纳总结，提供一定借鉴意义。
味好美&龟甲万：海天味业可对标的调味品龙头。
味好美是全球最大的调味料的制造企业之一；龟甲万是日本酱油行业的绝对龙头，目前已经发展为酱油、食物调味料、烧酒等多项业务发展的综合食品集团，均是海天味业可以对标的国际龙头企业之一。
2016 年，味好美实现营业收入 44.11 亿美元、净利润 4.87 亿美元；美国本土和欧洲地区的收入占比分别为 58%和 22%。
龟甲万的销售收入超过 4000 亿日元、净利润达到 200 亿日元，酱油业务的收入占比为 29%，为公司的第二大业务板块，海外业务的收入和营业利润占比已经分别达到 56.7%和 71.3%。
龙头公司成长路径：外延并购+多项业务布局。
味好美和龟甲万都是通过外延扩大业务布局、收购或者合资公司加快全球化布局，逐渐成长以调味品业务为基础的调味料或者综合食品集团。其中味好美的发展路径可分为三个阶段：早期公司通过并购拓宽业务范围，中期通过并购实现上下游产业链的连接，后期通过并购行业龙头抢占全球市场份额。
龟甲万也是经过多次收购，从酱油生产企业成长为多样化经营的食品公司，通过对产品和渠道的拓展，有效应对日本传统调味品市场日趋饱和的状况，实现销售规模的不断壮大。
估值及分红对比：海天分红率最高、估值未有明显折价。
从估值来看，近年龟甲万的动态估值维持在 30xPE，味好美的估值水平近年来提升明显，动态估值在 30xPE 左右，而海天的动态估值在 35-40xPE 之间。
从分红率来看，海天>味好美>龟甲万，其中味好美的分红率较为稳定，分红率稳定在在 30%-40%区间；海天分红率在三者中最高，2009-2016 年平均分红率为 64.25%；龟甲万在三者中最低，1992-2016 平均分红率为 30.61%。
海天味业：国内酱油行业绝对龙头，多品类布局提供长期看点。海天为国内调味品行业的绝对龙头，其中酱油产品的行业市占率在 15%左右，远高于其他竞争者。公司在餐饮渠道优势明显，当前国内酱油行业集中度仍在逐步提升，市占率水平仍有提升空间。
同时耗油、调味酱等产品的布局拓宽公司的产品线，提供长期增长点，公司有望成为对标味好美和龟甲万的综合调味品生产企业。
前期 MSCI 公布 2017 年度市场分类评审结果，中国 A 股被纳入 MSCI 新兴市场指数，共有 222 只中国 A 股入选。食品饮料 8 只个股入选，其中白酒四家公司分别为茅台、五粮液、老窖、洋河，非白酒公司同样有伊利股份、海天味业、双汇发展、青岛啤酒四家。
入选 MSCI 的 4 只非白酒个股均为各个细分子行业的 A 股龙头，A 股入选 MSCI 长期有利于吸引海外资金，优化投资者结构，龙头公司估值向海外看齐，因此我们对四只龙头个股进行的国际可对标公司发展路径进行归纳总结，提供一定借鉴意义。味好美和龟甲万分别为美国和日本的调味品生产龙头，目前都已经发展为多项业务布局的综合食品集团，是海天味业未来可对标的国际标杆企业。
资料来源：中国报告网整理
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
