原奶：供需关系有所改善，价格小幅回升
国内外养殖场均处于去产能阶段，当前奶价已经企稳，预计2H17原奶价格波动范围3.40~3.70元/千克，均价3.59元/千克，环比1H17上升2.7%。
1H17原奶价格小幅回落，基本符合预期，价格波动范围3.42~3.55元/千克，均价3.50元/千克，同比持平。
供给下行叠加需求提振，国内奶价小幅回升：
统计表明全国限量收购占总产量10%，上游亏损面已超50%；且奶牛月度存栏量环比下降1.6%，同比下降8.2%，大型规模牧场与中小牧场的泌乳牛存栏量环比均有下降，上游仍然在持续挤出产能。
同时，2Q17液态奶终端需求量较1Q17加速增长，行业景气度有所回升，我们认为2H17供需关系进一步改善，带动奶价环比回升，主要受益于奶牛热应激（同比去年更早）、3Q17因节日备货行情带来的需求改善、以及上游的持续去产能。
年内我们不预期奶价大幅提升，但2H17较1H17改善将是大概率事件，下游企业恶性促销有望得到缓解。
主产国减产意愿不足，国际奶价预计保持平稳：
原奶主产国中，5月美国增产1.7%，新西兰减产0.7%，澳大利亚减产2.8%，欧盟4月增产0.4%。1H17全球原奶主产国奶价基本位于奶农成本线之上，预计2H17新西兰、欧盟等主产区大幅减产意愿不足。
需求端，中国作为国际贸易中最大的进口国，2017期初库存处于低位，2H17旺季到来或将推升进口需求。综合看，预计2H17国际奶价环比仍将保持平稳。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国液态奶行业盈利现状及投资前景预测报告》
国内外养殖场均处于去产能阶段，当前奶价已经企稳，预计2H17原奶价格波动范围3.40~3.70元/千克，均价3.59元/千克，环比1H17上升2.7%。
1H17原奶价格小幅回落，基本符合预期，价格波动范围3.42~3.55元/千克，均价3.50元/千克，同比持平。
供给下行叠加需求提振，国内奶价小幅回升：
统计表明全国限量收购占总产量10%，上游亏损面已超50%；且奶牛月度存栏量环比下降1.6%，同比下降8.2%，大型规模牧场与中小牧场的泌乳牛存栏量环比均有下降，上游仍然在持续挤出产能。
同时，2Q17液态奶终端需求量较1Q17加速增长，行业景气度有所回升，我们认为2H17供需关系进一步改善，带动奶价环比回升，主要受益于奶牛热应激（同比去年更早）、3Q17因节日备货行情带来的需求改善、以及上游的持续去产能。
年内我们不预期奶价大幅提升，但2H17较1H17改善将是大概率事件，下游企业恶性促销有望得到缓解。
主产国减产意愿不足，国际奶价预计保持平稳：
原奶主产国中，5月美国增产1.7%，新西兰减产0.7%，澳大利亚减产2.8%，欧盟4月增产0.4%。1H17全球原奶主产国奶价基本位于奶农成本线之上，预计2H17新西兰、欧盟等主产区大幅减产意愿不足。
需求端，中国作为国际贸易中最大的进口国，2017期初库存处于低位，2H17旺季到来或将推升进口需求。综合看，预计2H17国际奶价环比仍将保持平稳。
图：国内生鲜乳价格
参考中国报告网发布《2018-2023年中国液态奶行业盈利现状及投资前景预测报告》
图：牧场经营者生鲜乳销售均价
图：新西兰原奶产量
图：澳大利亚原奶产量
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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