1、业绩增速有所回升
参考观研天下发布《2018年中国乳制品行业分析报告-市场深度分析与投资前景研究》
2017年，乳制品板块（A股2家样本公司）实现营业总收入248.52亿元，同比增长17.47%，增速同比提高 13.35 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 22.34 亿元，同比增长 16.31%，增速同比提高 1.42 个百分点。乳品公司业绩有所分化，伊利股份营收和归母净利润分别同比增长 25.1%和 21.15%，光明乳业营收和归母净利润分别同比下滑 4.98%和28.55%。
图：乳品板块营收和净利润（亿元）
数据来源：公开数据整理
图：乳品板块业绩增速（%）
数据来源：公开数据整理
表 ：乳制品板块上市公司业绩同比增速（%）
资料来源：公开资料整理
2、未来低线市场的增长潜力更大 龙头集中度有望进一步上升
2016 年行业市场规模约 3500 亿元，同比增长约为 6.5%。预计未来 5 年 CAGR 维持在 5%-8%，预计到 2021 年市场规模有望超过 4000 亿元，低线市场的增长潜力更大。目前我国乳制品人均消费量仅为世界平均水平的三分之一，不足美国的 15%。而三四线城市和农村市场人均消费量远低于全国平均水平。目前我国乳品行业 CR2 接近 60%，未来随着销售品类的拓展、产品结构升级和渠道下沉，龙头的集中度有望进一步上升。
3、持续关注优势龙头伊利股份和蒙牛乳业
目前乳制品板块整体 PE 约为 30 倍，估值相对合理。短期乳制品景气度有望持续回升，长期我国乳品市场仍有较大增长空间，优势龙头集中度有望进一步上升，持续关注龙头伊利股份、蒙牛乳业等。
图：SW乳制品行业估值（倍）
数据来源：公开数据整理
图：乳制品上市公司2018PE（预测，倍）
数据来源：公开数据整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
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