1、 业绩保持较快增长
调味品行业市场规模保持较快增长，未来仍有较大增长空间。2017 年，我国调味品行业销售收入超过 3300 亿元，同比增速超过 8%，近 5 年 CAGR 约为 10%；利润总额接近 300 亿元，同比增速超过 12% ，近 5 年 CAGR 约为 11%。我国调味品人均消费还较低。 2016 年，我国调味品人均销售额约为 11 美元，而同期美国调味品人均销售额是我国的 7 倍，日本、韩国人均销售额分别是我国的 13 倍和 2 倍；全球人均销售额是我国的 1.4 倍。
我国调味品行业市场集中度低，未来还有较大提升空间。目前，我国调味品行业 CR5 约为 20%，远低于日本 25%以上和美国 35%以上的市场集中度。龙头海天味业在国内市场的市占率仅为 6.5%。我国酱油行业CR5约为27%，龙头海天味业市占率约为15%。而日本酱油行业CR5接近60%，龙头龟甲万市场占有率高达 30%以上。未来随着人均收入提高、消费升级，具有品牌、规模和渠道优势的龙头企业市场份额有望不断提高。
3、持续关注龙头海天味业和中炬高新
目前调味品板块整体 PE 约为 52 倍，行业未来仍有较大增长空间，可给予一定的估值溢价。短期来看，行业受益提价及餐饮业强劲增长，需求有望保持回升。长期来看，我国调味品市场规模和集中度均有较大提升空间，具有品牌、渠道和规模等优势的公司有望超越行业增速成长。可持续关注龙头海天味业和中炬高新等。
参考观研天下发布《2018年中国调味品行业分析报告-市场深度调研与发展趋势研究》
2018 年 Q1，调味品板块（5 家样本公司）实现营业总收入 70.26 亿元，同比增长 14.58%，增速同比降低 2.95 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 15.96 亿元，同比增长 29.41%，增速同比提高 4.89 个百分点。业绩保持快增主要得益于提价、产品结构升级及销量上升。龙头海天味业、中炬高新、恒顺醋业业绩保持较快增长。千禾味业净利润大幅增长主要得益于资产处置收益大增。图：调味品板块营收和净利润（亿元）
数据来源：公开数据整理
图：调味品板块业绩增速（%）
数据来源：公开数据整理
表 ：调味品板块上市公司业绩同比增速（%）
资料来源：公开资料整理
2、调味品市场规模和集中度还有较大提升空间
调味品行业市场规模保持较快增长，未来仍有较大增长空间。2017 年，我国调味品行业销售收入超过 3300 亿元，同比增速超过 8%，近 5 年 CAGR 约为 10%；利润总额接近 300 亿元，同比增速超过 12% ，近 5 年 CAGR 约为 11%。我国调味品人均消费还较低。 2016 年，我国调味品人均销售额约为 11 美元，而同期美国调味品人均销售额是我国的 7 倍，日本、韩国人均销售额分别是我国的 13 倍和 2 倍；全球人均销售额是我国的 1.4 倍。
我国调味品行业市场集中度低，未来还有较大提升空间。目前，我国调味品行业 CR5 约为 20%，远低于日本 25%以上和美国 35%以上的市场集中度。龙头海天味业在国内市场的市占率仅为 6.5%。我国酱油行业CR5约为27%，龙头海天味业市占率约为15%。而日本酱油行业CR5接近60%，龙头龟甲万市场占有率高达 30%以上。未来随着人均收入提高、消费升级，具有品牌、规模和渠道优势的龙头企业市场份额有望不断提高。
3、持续关注龙头海天味业和中炬高新
目前调味品板块整体 PE 约为 52 倍，行业未来仍有较大增长空间，可给予一定的估值溢价。短期来看，行业受益提价及餐饮业强劲增长，需求有望保持回升。长期来看，我国调味品市场规模和集中度均有较大提升空间，具有品牌、渠道和规模等优势的公司有望超越行业增速成长。可持续关注龙头海天味业和中炬高新等。
图：SW调味品行业估值（倍）
数据来源：公开数据整理
图：调味品上市公司2018PE（预测，倍）
数据来源：公开数据整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
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