1、全球参考：增速不高，估值不低
酒类巨头慢速增长成为常态，帝亚吉欧最近5年收入平均增长1.08%，保乐力加最近5年收入平均增速为2.58%，但在最近5年平均估值都在20倍以上，区间高点可以达到30倍。低速稳定增长，在较好的分红政策和较高股息率（2%以上）以及成熟并购文化下，酒类巨头仍然有较好的股指表现，可估值提升潜能。
从国际食品巨头情况看，最近5年也是较为低速增长，雀巢、达能、可乐的5年平均收入增速在0%-6%，卡夫甚至出现负增长，但其估值均能维持20-40倍之间。
在外部条件趋同（中国GDP长期增速下行，流动性宽松低利率）情况下，国内白酒、优质食品龙头有望在增长好于国际同行，分红政策改善的基础上，估值有一定提升空间，且稳定性会提高。
2、A股国际化，海外资本持股影响力提升
参考观研天下发布《2018年中国食品饮料行业分析报告-市场深度分析与投资前景研究》
沪港通已经发挥积极作用，外资在沪港通A股食品饮料当中持股比例达到较高水平。2014年11月，沪港通正式开通，长期受包括QFII在内的海外投资者青睐的中国独有产业——白酒，和行业格局清晰且具有与国际竞争保有较好护城河的乳业龙头，沪股通开通当季即开始买入。至2017年三季度末，沪股通买入贵州茅台的股份占比为8.33%，2015-2017年平均持股比例在8%以上；沪股通+QFII合计持有伊利股份的股份占比达到10.44%，2015-2017年平均持股比例在6%以上；海天味业的股份比例从2015年的3%继续上升到4.6%。
3、食品饮料持续创造超额收益能力强
2003-2017年15年中，食品饮料跑赢沪深300指数的年份有11年，白酒跑赢的年份有11年，大众品龙头代表伊利股份跑赢的年份有11年，其中白酒跑输沪深300的4年中，因2012年末三公反腐而进入深度调整期的2012-14年占了其中三年，而且2014年已经实现绝对收益44%。乳制品2008年三聚氰胺、2014年在2013年景气拐点后相对收益为负（2014仍然实现正收益），因此，只要避免标志性大行业的景气拐点，食品饮料的主要板块仍以贡献超额收益为主流。
2012年及之前白酒在景气周期当中，2013年之前大众品最重要的板块乳制品也在景气周期之中，2014-16年白酒是恢复性增长，而且存在强分化，2014-15年乳制品板块遭受比较严峻的需求问题和上游供应严重过剩的问题，但均获得3年的正收益和2年的良好相对收益，这是稳健溢价，未来将持续发挥作用。
酒类巨头慢速增长成为常态，帝亚吉欧最近5年收入平均增长1.08%，保乐力加最近5年收入平均增速为2.58%，但在最近5年平均估值都在20倍以上，区间高点可以达到30倍。低速稳定增长，在较好的分红政策和较高股息率（2%以上）以及成熟并购文化下，酒类巨头仍然有较好的股指表现，可估值提升潜能。
从国际食品巨头情况看，最近5年也是较为低速增长，雀巢、达能、可乐的5年平均收入增速在0%-6%，卡夫甚至出现负增长，但其估值均能维持20-40倍之间。
在外部条件趋同（中国GDP长期增速下行，流动性宽松低利率）情况下，国内白酒、优质食品龙头有望在增长好于国际同行，分红政策改善的基础上，估值有一定提升空间，且稳定性会提高。
表：全球酒类巨头、奢侈品品牌、综合食品集团增长和估值情况
资料来源：观研天下整理
2、A股国际化，海外资本持股影响力提升
参考观研天下发布《2018年中国食品饮料行业分析报告-市场深度分析与投资前景研究》
沪港通已经发挥积极作用，外资在沪港通A股食品饮料当中持股比例达到较高水平。2014年11月，沪港通正式开通，长期受包括QFII在内的海外投资者青睐的中国独有产业——白酒，和行业格局清晰且具有与国际竞争保有较好护城河的乳业龙头，沪股通开通当季即开始买入。至2017年三季度末，沪股通买入贵州茅台的股份占比为8.33%，2015-2017年平均持股比例在8%以上；沪股通+QFII合计持有伊利股份的股份占比达到10.44%，2015-2017年平均持股比例在6%以上；海天味业的股份比例从2015年的3%继续上升到4.6%。
表：沪股通食品饮料标的之QFII+沪股通持股比例情况
资料来源：观研天下整理
3、食品饮料持续创造超额收益能力强
2003-2017年15年中，食品饮料跑赢沪深300指数的年份有11年，白酒跑赢的年份有11年，大众品龙头代表伊利股份跑赢的年份有11年，其中白酒跑输沪深300的4年中，因2012年末三公反腐而进入深度调整期的2012-14年占了其中三年，而且2014年已经实现绝对收益44%。乳制品2008年三聚氰胺、2014年在2013年景气拐点后相对收益为负（2014仍然实现正收益），因此，只要避免标志性大行业的景气拐点，食品饮料的主要板块仍以贡献超额收益为主流。
2012年及之前白酒在景气周期当中，2013年之前大众品最重要的板块乳制品也在景气周期之中，2014-16年白酒是恢复性增长，而且存在强分化，2014-15年乳制品板块遭受比较严峻的需求问题和上游供应严重过剩的问题，但均获得3年的正收益和2年的良好相对收益，这是稳健溢价，未来将持续发挥作用。
表：白酒超额收益能力突出
资料来源：观研天下整理
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