2017年把握周期向好品种 其中油脂库存周期继续向好

         导读：2017年把握周期向好品种  其中油脂库存周期继续向好。大宗农产品在经历几年熊市后，2016 年在以黑色系为首的“去产能”带动下，经历了天气周期带来供给收缩，不少品种走出了亮眼行情，除粮食外，大多数品种价格中枢上行，其中油脂、白糖、棉花等品种震幅较大，表现出阶段性快速上涨行情。

         参考《2017-2022年中国烘焙油脂市场现状调查及十三五运行态势预测报告》

         大宗农产品在经历几年熊市后，2016 年在以黑色系为首的“去产能”带动下，经历了天气周期带来供给收缩，不少品种走出了亮眼行情，除粮食外，大多数品种价格中枢上行，其中油脂、白糖、棉花等品种震幅较大，表现出阶段性快速上涨行情。

         2017 年，我们认为大宗农产品的整体行情并未结束，在原油价格上行和通胀回暖预期下，通过能源品、化工品涨价的传导，农产品在去库存周期里价格中枢有望继续上移。其中，油脂、棉花、白糖、橡胶处于继续去库存阶段，玉米有望下半年出现库存拐点，建议一季度重点关注油脂、橡胶，二三季度重点关注白糖、棉花，三四季度重点关注玉米，同时关注玉米深加工行业利润改善和政策变化。

         油脂库存周期继续向好，短期易涨难跌

         油脂 2016 年的行情始于天气，因厄尔尼诺导致东南亚干旱，带来全球第一大油脂棕榈油减产，同时，全球菜籽也因天气问题减产，导致全球第三大油脂菜油供应紧张，仅剩丰产的大豆带来豆油供应的参加。但整体上三大油脂合计的库存消费比继续下滑，2016/17 年度的库存消费比为 2000 年以来倒数第二低位。在库存继续下滑的基本面下，油脂价格易涨难迭，最大变数来自棕榈油在 2017 年的增产幅度和时间点。

         油脂价格走强下，大豆压榨利润逐步转好。自 2013-14 年的贸易融资逐步退出压榨行业后，压榨利润同比稳步回升，油厂盈利同比改善显著。

         由于植物油是生物柴油的主要原料，原油价格拉动下，工业需求转强。风险点关注特朗普政府对于生物质燃料的相关政策变化。

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