2005-2006 以及 2010-2011 年两轮消费品上行周期主要是宏观经济上行带动的消费品需求提振，消费品显现出较为显著的后周期性。而我们认为本轮上行周期持续性更强的原因在于其动因是经济结构向消费倾斜，是由收入分配的改善驱动。而相比 2007-2008 年的高端品需求爆发，支撑本轮消费上行周期的主力人群为低线城市消费者，其人口基数巨大，且人均消费量与消费升级空间均更可观。
一、中国经济结构向消费倾斜，收入分配改善明显
近年来，中国欠发达省份获得的中央补助收入金额稳健增长。中金宏观组判断，未来中国财政政策面向扶贫和有利于消费的转移支付占 GDP 比例可能会继续上升。中央政府转移支付的行为和精准扶贫的行动有助于带动三四线城市居民消费力的提升。此外，近年来中国消费占 GDP 比例出现回升，原因之一在于收入分配的变化：相比欧美，中国收入分配近年明显改善，劳动者报酬占 GDP 比例持续提升。
二、低线城市房价的财富效应明显，居民边际消费倾向提升
2015 年起中国房地产迎来新一轮上涨周期，而 2017 年三四线城市平均房价增速已经反超一二线，房价上涨带来的财富效应明显。从中国人均消费支出的构成看，2010-2014 年间食品烟酒支出占比从 37%下降至 31%，主要由居住类开支挤占。但 2015 年之后食品烟酒的支出占比呈现企稳趋势，2016 年维持在 30%，居住类开支占比亦没有进一步扩大。居民住房支出的挤占边际减弱推动了食品烟酒支出占比的企稳。
此外，三四线城市商品和服务等价格也相对一二线城市更便宜，因此居民的实际购买力可能高于我们的预期。从尼尔森发布的中国消费者信心指数可见，2H16 起消费者信心指数出现明显提升，与本轮消费复苏的时点一致，而从消费者信心构成的核心要素要素-消费意愿看，近年来也有明显提升。
参考观研天下发布《2018-2023年中国快速消费品行业市场现状规模分析及未来发展前景预测报告》
三、低线城市消费需求显著释放，承载巨大人口基数
与 2007-2008 年那轮财富效应带动的消费需求提振不同，本轮消费复苏涉及的品类不再以高端品为主，而是大众消费品需求的全面复苏，其背后承载的人口基数为体量巨大的低线城市人口。
本轮消费复苏涉及的人口基数更大。从中国的人口分布看，三四线人口基数是一二线城市的数倍，体量巨。三四线人口的消费潜力一旦得到释放，对消费的拉动将更显著、更持续。
城市化率提升持续性强。中金宏观组预计，随着户籍、社保、土地、财税制度改革的进一步推进，城镇化率将提速，城市将迎来 3 亿以上新市民。
农民工流动仍在持续。政府主导下的基建投资项目成为制造就业岗位吸引农民工持续外流的动力。户外新开工项目计划总投资额增速提升带动农民工外出人数增加。
预计该投资力度还将维系，农民工外出人数有望稳步回升。
注:一线城市指北上广深四个城市，二线城市指25 个重点省会城市，其余城市为三、四线城市）
一、中国经济结构向消费倾斜，收入分配改善明显
近年来，中国欠发达省份获得的中央补助收入金额稳健增长。中金宏观组判断，未来中国财政政策面向扶贫和有利于消费的转移支付占 GDP 比例可能会继续上升。中央政府转移支付的行为和精准扶贫的行动有助于带动三四线城市居民消费力的提升。此外，近年来中国消费占 GDP 比例出现回升，原因之一在于收入分配的变化：相比欧美，中国收入分配近年明显改善，劳动者报酬占 GDP 比例持续提升。
图表：促消费的“民生类支出”在整体财政支出中的占比进一步上升
图表：消费在GDP中占比出现回升
图表：劳动者报酬占GDP比例提升明显
2015 年起中国房地产迎来新一轮上涨周期，而 2017 年三四线城市平均房价增速已经反超一二线，房价上涨带来的财富效应明显。从中国人均消费支出的构成看，2010-2014 年间食品烟酒支出占比从 37%下降至 31%，主要由居住类开支挤占。但 2015 年之后食品烟酒的支出占比呈现企稳趋势，2016 年维持在 30%，居住类开支占比亦没有进一步扩大。居民住房支出的挤占边际减弱推动了食品烟酒支出占比的企稳。
此外，三四线城市商品和服务等价格也相对一二线城市更便宜，因此居民的实际购买力可能高于我们的预期。从尼尔森发布的中国消费者信心指数可见，2H16 起消费者信心指数出现明显提升，与本轮消费复苏的时点一致，而从消费者信心构成的核心要素要素-消费意愿看，近年来也有明显提升。
参考观研天下发布《2018-2023年中国快速消费品行业市场现状规模分析及未来发展前景预测报告》
图表：三四线城市平均房价增速已反超一二线城市
图表：居住类需求对食品烟酒消费的挤占逐步减少
图表：中国消费者信心指数提振明显
图表：中国消费者信心构成要素-消费意愿显著提升
与 2007-2008 年那轮财富效应带动的消费需求提振不同，本轮消费复苏涉及的品类不再以高端品为主，而是大众消费品需求的全面复苏，其背后承载的人口基数为体量巨大的低线城市人口。
本轮消费复苏涉及的人口基数更大。从中国的人口分布看，三四线人口基数是一二线城市的数倍，体量巨。三四线人口的消费潜力一旦得到释放，对消费的拉动将更显著、更持续。
城市化率提升持续性强。中金宏观组预计，随着户籍、社保、土地、财税制度改革的进一步推进，城镇化率将提速，城市将迎来 3 亿以上新市民。
农民工流动仍在持续。政府主导下的基建投资项目成为制造就业岗位吸引农民工持续外流的动力。户外新开工项目计划总投资额增速提升带动农民工外出人数增加。
预计该投资力度还将维系，农民工外出人数有望稳步回升。
图表：中国不同层级城市人口总数对比
图表：农民外出人数增幅统计
图表：新开工项目计划总投资额同比增速
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