参考中国报告网发布《2017-2022年中国新能源汽车行业竞争现状及竞争战略分析报告》
1 短期着眼下游需求回暖 重点关注电动车产销数据
2016 年新能源汽车生产 51.7 万辆，销售 50.7 万辆，比上年同期分别增长 51.7%和 53%。其中纯电动汽车产销分别完成41.7万辆和40.9万辆，比上年同期分别增长63.9%和65.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成 9.9 万辆和 9.8 万辆，比上年同期分别增长 15.7%和17.1%。
细分来看，2016 年纯电动乘用车产销分别完成 26.3 万辆和 25.7 万辆，比上年同期分别增长 73.1%和 75.1%；插电式混合动力乘用车产销分别完成 8.1 万辆和 7.9 万辆，比上年同期分别增长 29.9%和 30.9%。
2017 年 1~2 月由于新能源汽车目录重审以及春节效应影响，商用车和乘用车的销量虽然环比有所增速，但同比增速远低于预期。而随着目录的陆续出台，以及 A 级和 A00 级市场的持续爆发，下游需求得到了恢复性增长。5 月产销分别完成 5.1 万辆和 4.5 万辆，同比分别增长 38.2%和 28.4%。其中纯电动乘用车销售约 3.17 万辆，环比增长约 30%，同比增长约 84%，A 级和 A00 级乘用车推动了下游需求的复苏。
从 2016 年新能源汽车月度产销量呈现来看，整个曲线呈现出“波浪式上升”的趋势。其中，1~2 月份受 2015 年底爆发式增长、骗补核查以及春节影响而大幅回落。此后产销量逐月递增，7月份受季节性因素影响出现全年第二个低点（环比6月下降15.6%和18.2%），但同比仍然增长 93.4% 和 98.1%，随后产销数据均逐步攀升，维持全年稳健上涨走势。
对于 2017 年的下游，我们在年度策略报告中提出“二季度乘用车持续放量、商用车三季度逐渐走高的判断”，目前来看数据的走势正在验证这种判断。在补贴政策和产业技术在未发生明显的变化的情况下，我们依旧维持电动车需求复苏趋势的判断。短期市场建议关注商用车下游需求的回暖，需求复苏将带来板块的估值修复，存在加强的周期性机会。
2 强者恒强盈利差异化明显 龙头估值溢价将会放大
2016 年我国动力电池产量同比增长超过 80%，达到 30.8GWh。锂电池的总产量为 63.6GWh，同比增长 37%，中国锂电产值 1150 亿元（不含外资企业在中国的产值，ATL 除外），同步增长 35.3%。数码电池产量 29.7GWh，同比增长 11.4%，市场集中在 ATL、比亚迪等排名靠前的企业，二三线数码电池企业增长艰难，不少企业转型动力电池。
我们选取了坚瑞沃能、国轩高科、亿纬锂能、成飞集成、澳洋顺昌作为研究标的。从业绩情况来看，坚瑞沃能由于收购沃特玛业绩大幅增长，单独考虑沃特玛，2016 净利润约8.5 亿元，全年增速高达 208%；国轩高科的动力电池业务纯度较高，亿纬锂能作为锂原电池龙头，快速进入动力电池领域，电池需求的高速增长拉动了公司全年业绩增长；成飞集成和澳洋顺昌受制于传统业务拖累，增速有限。单纯从动力锂电池业务来看，各公司在动力电池的布局均取得了不错的成绩。
从动力电池产能来看，2017 年底合计产能 90Gwh，而总的需求预计约 35Gwh，产能过剩的趋势将将进一步扩大，价格竞争开始，降成本压力加大，规模化生产的企业往往生存压力更小。
从资金壁垒来看，比亚迪、坚瑞沃能、国轩高科等龙头为 A 股上市公司，平台决定了公司具备较强的资金优势；而 CATL 目前已估值为 840 亿，正处于上市辅导期，未来资金优势也将成为发展助力；从客户壁垒来看，动力电池龙头企业均纷纷与下游整车龙头进行绑定，形成稳定的客户资源，而电池厂商一旦进入整车企业后，会形成比较长期的合作关系；从技术壁垒来看，龙头企业的研发技术资源更为广阔，产业升级的推动力也往往是龙头企业的助推。因此我们在看好全球新能源车大趋势不变的前提下，鉴定看好龙头企业在行业升级中的差异化水平，将具备较强的估值溢价能力。
新能源车产业链虽然短期出现了“量价齐跌”的周期性底部，但调整是行业从“政策市”向“需求市”转换的阵痛，中期行业将出现“以量补价”的大趋势，长期来看龙头企业盈利的差异性将会比较明显，具备较强的溢价基础。
1 短期着眼下游需求回暖 重点关注电动车产销数据
2016 年新能源汽车生产 51.7 万辆，销售 50.7 万辆，比上年同期分别增长 51.7%和 53%。其中纯电动汽车产销分别完成41.7万辆和40.9万辆，比上年同期分别增长63.9%和65.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成 9.9 万辆和 9.8 万辆，比上年同期分别增长 15.7%和17.1%。
细分来看，2016 年纯电动乘用车产销分别完成 26.3 万辆和 25.7 万辆，比上年同期分别增长 73.1%和 75.1%；插电式混合动力乘用车产销分别完成 8.1 万辆和 7.9 万辆，比上年同期分别增长 29.9%和 30.9%。
2017 年 1~2 月由于新能源汽车目录重审以及春节效应影响，商用车和乘用车的销量虽然环比有所增速，但同比增速远低于预期。而随着目录的陆续出台，以及 A 级和 A00 级市场的持续爆发，下游需求得到了恢复性增长。5 月产销分别完成 5.1 万辆和 4.5 万辆，同比分别增长 38.2%和 28.4%。其中纯电动乘用车销售约 3.17 万辆，环比增长约 30%，同比增长约 84%，A 级和 A00 级乘用车推动了下游需求的复苏。
新能源汽车月度销量
数据来源：中国统计数据库
新能源车年度产销量
数据来源：中国统计数据库
从 2016 年新能源汽车月度产销量呈现来看，整个曲线呈现出“波浪式上升”的趋势。其中，1~2 月份受 2015 年底爆发式增长、骗补核查以及春节影响而大幅回落。此后产销量逐月递增，7月份受季节性因素影响出现全年第二个低点（环比6月下降15.6%和18.2%），但同比仍然增长 93.4% 和 98.1%，随后产销数据均逐步攀升，维持全年稳健上涨走势。
对于 2017 年的下游，我们在年度策略报告中提出“二季度乘用车持续放量、商用车三季度逐渐走高的判断”，目前来看数据的走势正在验证这种判断。在补贴政策和产业技术在未发生明显的变化的情况下，我们依旧维持电动车需求复苏趋势的判断。短期市场建议关注商用车下游需求的回暖，需求复苏将带来板块的估值修复，存在加强的周期性机会。
新能源汽车产量预测
资料来源：中国报告网整理
2 强者恒强盈利差异化明显 龙头估值溢价将会放大
2016 年我国动力电池产量同比增长超过 80%，达到 30.8GWh。锂电池的总产量为 63.6GWh，同比增长 37%，中国锂电产值 1150 亿元（不含外资企业在中国的产值，ATL 除外），同步增长 35.3%。数码电池产量 29.7GWh，同比增长 11.4%，市场集中在 ATL、比亚迪等排名靠前的企业，二三线数码电池企业增长艰难，不少企业转型动力电池。
我们选取了坚瑞沃能、国轩高科、亿纬锂能、成飞集成、澳洋顺昌作为研究标的。从业绩情况来看，坚瑞沃能由于收购沃特玛业绩大幅增长，单独考虑沃特玛，2016 净利润约8.5 亿元，全年增速高达 208%；国轩高科的动力电池业务纯度较高，亿纬锂能作为锂原电池龙头，快速进入动力电池领域，电池需求的高速增长拉动了公司全年业绩增长；成飞集成和澳洋顺昌受制于传统业务拖累，增速有限。单纯从动力锂电池业务来看，各公司在动力电池的布局均取得了不错的成绩。
部分动力电池业绩情况
资料来源：中国报告网整理
从动力电池产能来看，2017 年底合计产能 90Gwh，而总的需求预计约 35Gwh，产能过剩的趋势将将进一步扩大，价格竞争开始，降成本压力加大，规模化生产的企业往往生存压力更小。
从资金壁垒来看，比亚迪、坚瑞沃能、国轩高科等龙头为 A 股上市公司，平台决定了公司具备较强的资金优势；而 CATL 目前已估值为 840 亿，正处于上市辅导期，未来资金优势也将成为发展助力；从客户壁垒来看，动力电池龙头企业均纷纷与下游整车龙头进行绑定，形成稳定的客户资源，而电池厂商一旦进入整车企业后，会形成比较长期的合作关系；从技术壁垒来看，龙头企业的研发技术资源更为广阔，产业升级的推动力也往往是龙头企业的助推。因此我们在看好全球新能源车大趋势不变的前提下，鉴定看好龙头企业在行业升级中的差异化水平，将具备较强的估值溢价能力。
新能源车产业链虽然短期出现了“量价齐跌”的周期性底部，但调整是行业从“政策市”向“需求市”转换的阵痛，中期行业将出现“以量补价”的大趋势，长期来看龙头企业盈利的差异性将会比较明显，具备较强的溢价基础。
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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