一、趋势：模块化与参数提升等是未来趋势
与传统电机相比，应用于新能源汽车上的电机需要具备高的调速范围以满足汽车高的行驶速度；具备高的功率及转矩密度以满足汽车在电机空间有限的情况下，仍具有很强的启动及加速性能，同时有限空间也对电机散热提出了较高要求；具备高的可靠性及防护性能以适应汽车复杂的行驶工况。最后还需具备高的效率以达到节能目标。这种情况下我们认为电机企业及其产品未来的发展方向在于：动力总成的模块化与集成化。通过电机与电控的集成以及混动车中电机与变速箱的集成，实现减少零部件空间尺寸、提升汽车空间利用率的目的。控制噪音，增强舒适性。新能源汽车特别是纯电动车，通过“电池+电机+电控”的动力总成模式取代传统车“发动机+变速箱” 的动力总成模式，降低了车辆运行过程中的噪音，增强了舒适性，由于电池在供电过程中的噪音很小，主要由电机旋转产生，因而如果能很好的控制电机噪音，新能源汽车的舒适性将进一步增强。
电机性能参数的提升。如前所述，新能源汽车对电机的调速范围、转矩和功率密度等都提出了很高的要求，这就进一步要求企业一方面从原材料入手，采购性能优异的材料保证电机性能的实现，同时通过自动化生产线等方式提升电机制造及装配水平，保证产品质量。
我们选取部分国内主流新能源汽车车型与特斯拉进行对比，结果表明，Model S 搭载的电机最大功率和扭矩已分别达到 568KW 和 967Nm，而国产新能源车的平均水平仅分别为 85.29KW 和 256.86Nm，性能较好的比亚迪秦也仅有 160KW 和 310Nm，与特斯拉差距明显。同时，政策端大力推动电机技术升级，16 年底发布的《节能与新能源汽车技术路线图》中提到要提高纯电动汽车电驱动系统效率，重点发展开发下一代电机驱动技术并加快实现产品化，还要求 2020 年驱动电机系统达到国际先进水平，2025 年实现批量出口。
图表：国产新能源汽车车型与 Model S 电机性能对比
图表来源：公开资料整理
加速布局下一代电机产品。目前来看，传统燃油车在节能减排的背景下使用 BSG、ISG 电机等轻混技术以及新能源车采用轮毂电机省略传动部件都有望成为未来行业发展的趋势，企业应加速进行布局，目前包括上海电驱动、精进电动等企业在内已实现了对 BSG\ISG 技术的布局，亚太股份和万安科技也分别通过收购全球轮毂电机龙头 Elaphe 和 Protean 的股权实现了对轮毂电机的布局。
参考观研天下发布《2018年中国电机行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
二、机会：管理层、研发支出和客户是决定电机企业成败的三大因素
专业化的管理团队。我们认为在新能源汽车这样一个新兴行业中，管理团队拥有产业积累公司便具备了先发优势，而在下游行业走向规范化、电机客户更加看重零部件质量及性能的背景下，专业化的管理团队更是公司持续发展的保证。
图表：国内主要电机企业管理层背景简介
图表来源：公开资料整理
持续的研发投入。目前国内电机产品在传动效率、功率密度、噪声与振动控制等指标上仍有很大的进步空间，而持续的研发投入是保证电机不断升级换代的根本。上海大郡和上海电驱动在被收购时的研发支出占比分别达到了23%和8%，明显高于传统电机制造商2-4%的水平。而大洋电机、方正电机和正海磁材等具有新能源汽车电机业务的企业，研发支出占比也都位于4-6%之间。
图表：开展新能源车电机业务企业研发支出占比
图表来源：公开资料整理
优质的客户。汽车行业往往具有高客户壁垒的特点，特别是对电机这种新能源汽车核心零部件，采购前往往需经历数轮的测试与论证，选定供应商之后轻易不会更换，甚至要求其参与到整车的研发与设计中。这种情况下，企业拥有好的客户就意味着拥有了广阔的市场，销量得以保障，而电机企业拥有优秀的供应商则意味着其产品拥有较强的竞争力，是企业发展的保证。
图表：我国主要新能源汽车电机企业及其客户
图表来源：公开资料整理
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