双积分推动国内新能源汽车市场发展，供给驱动海外新能源汽车放量，预计 2020 年国内和海外新能源乘用车产量分别有望达到 164 万辆和 245 万辆。新能源汽车热管理系统价值量有望由传统汽车 2000 元左右提升至 6000 元：1）电池热管理系统为从 0 到 1 的增量，液冷模式下价值量达 1500 元；2）压缩机产品升级带来新能源空调系统整体价值量提升上千元；3）电机及电子部件等冷却系统也带来一定价值量的提升。受益下游快速放量+单车价值提升，新能源汽车热管理市场空间快速扩容，2020 年国内市场规模有望达 70 亿，全球市场规模超过 200 亿，复合增速均接近 50%。
一、全新增量+产品升级，新能源汽车热管理单车价值高
电池热管理系统为从 0 到 1 的增量，液冷模式下单车价值在 1500 元左右。相比传统汽车，电池热管理系统为新增加的系统，带来全新增量。液冷模式的电池热管理系统包括电子膨胀阀（150 元）、冷却板（150 元，单车用量可达 4~6 块）、电池冷却器（200 元）、电子水泵（250~300 元）等价值量较大的部件，系统整体单车价值在 1500 元左右。
压缩机产品升级带来新能源汽车空调系统整体价值量提升上千元。由于动力类型的变化，新能源汽车空调系统使用的压缩机必须采用涡旋技术，电涡旋压缩机由涡旋式压缩机、驱动电机以及控制器组成，由于电涡旋压缩机比传统压缩机多了驱动电机以及控制器，成本的增加以及结构的复杂带来了单价的明显提升，由传统压缩机的 400~600 元提升至电涡旋压缩机的 1500~1800 元左右。此外，新能源汽车目前主要采用 PTC 加热器进行冬天采暖，也将新增部分价值量。未来随着热泵空调系统的逐步应用，新能源汽车空调系统整体价值还有进一步提升空间。
参考观研天下发布《2018年中国新能源汽车行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
新能源汽车热管理系统整体单车价值可达 6000 元以上，为传统汽车的三倍。传统燃油车热管理系统主要包括发动机冷却系统和汽车空调系统，单车价值在 2000 元左右。目前新能源乘用车热管理系统设计差异较大，表现为小微型（A00/A0 级）因车型偏低端、电池带电量少及电驱动功率小，电池与电机冷却方式多采用风冷，导致这类车型热管理系统单车价值与燃油车接近；但紧凑型及以上级别（A/B/SUV 级等）车型零部件冷却方式已逐渐采用液冷，该类情形下新能源乘用车中的单车价值量可达 6200 元左右，达传统汽车价值量的 3 倍。
注：单车价值以主流车型为测算主体，部分高端车型价值量会超出表中上限
二、2020 年国内空间有望达 70 亿，全球空间超 200 亿
国内新能源乘用车结构升级推动热管理系统单车价值量提升，叠加需求高增长，新能源汽车热管理业务市场空间快速扩容。基于国内外新能源车产量预计，我们通过假设各热管理部件单车价值量即可计算出新能源车热管理系统国内及全球市场空间：
核心假设：根据新能源汽车合格证数据统计，2017 年前三季度国内小微型新能源乘用车产量占比超过一半，假设该类车型电池等零部件全部采用风冷，其余高级别车型采用液冷，热管理系统单价每年同比下降 3%，则可测算 2017 年国内热管理系统平均单车价值量约 3951 元，若 2020 年与 2025 年小微型占比分别下降至 35%和 10%，则热管理系统单车价值量可分别提升至 4413 元与 4554 元；假设海外新能源乘用车因车辆级别高电池全部采用液冷，热管理系统单价每年同比下降 3%。
测算结果：1）中国市场，2018、2020 及 2025 年新能源乘用车热管理系统市场空间分别为 31 亿、72 亿与 277 亿元，2017-2020 年复合增长率约 49%。2）全球市场，2018、2020 及 2025 年新能源乘用车热管理市场空间分别为 101 亿、211 亿与 732 亿元，2017-2020 年复合增长率约 48%。
一、全新增量+产品升级，新能源汽车热管理单车价值高
电池热管理系统为从 0 到 1 的增量，液冷模式下单车价值在 1500 元左右。相比传统汽车，电池热管理系统为新增加的系统，带来全新增量。液冷模式的电池热管理系统包括电子膨胀阀（150 元）、冷却板（150 元，单车用量可达 4~6 块）、电池冷却器（200 元）、电子水泵（250~300 元）等价值量较大的部件，系统整体单车价值在 1500 元左右。
图表：电池热管理系统（液冷）单车价值量拆分
图表：传统汽车与新能源汽车空调系统价值量对比
新能源汽车热管理系统整体单车价值可达 6000 元以上，为传统汽车的三倍。传统燃油车热管理系统主要包括发动机冷却系统和汽车空调系统，单车价值在 2000 元左右。目前新能源乘用车热管理系统设计差异较大，表现为小微型（A00/A0 级）因车型偏低端、电池带电量少及电驱动功率小，电池与电机冷却方式多采用风冷，导致这类车型热管理系统单车价值与燃油车接近；但紧凑型及以上级别（A/B/SUV 级等）车型零部件冷却方式已逐渐采用液冷，该类情形下新能源乘用车中的单车价值量可达 6200 元左右，达传统汽车价值量的 3 倍。
图表：新能源汽车热管理系统单车价值量拆分
注：单车价值以主流车型为测算主体，部分高端车型价值量会超出表中上限
二、2020 年国内空间有望达 70 亿，全球空间超 200 亿
国内新能源乘用车结构升级推动热管理系统单车价值量提升，叠加需求高增长，新能源汽车热管理业务市场空间快速扩容。基于国内外新能源车产量预计，我们通过假设各热管理部件单车价值量即可计算出新能源车热管理系统国内及全球市场空间：
核心假设：根据新能源汽车合格证数据统计，2017 年前三季度国内小微型新能源乘用车产量占比超过一半，假设该类车型电池等零部件全部采用风冷，其余高级别车型采用液冷，热管理系统单价每年同比下降 3%，则可测算 2017 年国内热管理系统平均单车价值量约 3951 元，若 2020 年与 2025 年小微型占比分别下降至 35%和 10%，则热管理系统单车价值量可分别提升至 4413 元与 4554 元；假设海外新能源乘用车因车辆级别高电池全部采用液冷，热管理系统单价每年同比下降 3%。
测算结果：1）中国市场，2018、2020 及 2025 年新能源乘用车热管理系统市场空间分别为 31 亿、72 亿与 277 亿元，2017-2020 年复合增长率约 49%。2）全球市场，2018、2020 及 2025 年新能源乘用车热管理市场空间分别为 101 亿、211 亿与 732 亿元，2017-2020 年复合增长率约 48%。
图表：中国及全球新能源汽车热管理系统空间测算
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