导读：目前新能源汽车产业链中，整车环节受到补贴退坡的影响毛利率降幅相对确定，未来会逐步挤压上游产业链盈利空间。
参考《2017-2022年中国新能源汽车产业竞争现状及十三五投资规划研究报告》
目前新能源汽车产业链中，整车环节受到补贴退坡的影响毛利率降幅相对确定，未来会逐步挤压上游产业链盈利空间。铜箔、钴供给紧缺且短期难以得到缓解，降价预期不大；相对而言，电池、电解液和隔膜行业等上游产业链未来要承担一定降价压力。电池行业整体毛利率为30%-40%，预计将承担15%-25%的降价压力，而碳酸锂和六氟磷酸锂之前涨幅较大，预计承担的调价压力相对较大，可能影响正极和电解液环节盈利。
（1）电池环节价格承压，产能投放加快行业优胜劣汰
2013年以来新能源汽车补贴政策推动下，近两年新能源汽车销量迅猛增长，从而拉动上游动力锂电池消费量复合增长1.8倍以上，在动力用在锂离子电池应用需求占比也从10%以下迅猛增长至2015年的37.35%。新能源汽车放量使得锂电行业跻身高速增长行业，预计未来年复合增速将达40%以上。
然而2016年以来动力电池企业产能加速投进，同时市场玩家不断增多，根据企业规划不完全统计，2017年将释放产能超过100GWh，考虑产能爬坡因素，有效产能仍然高于需求总量。因此，随着行业进入者不断增多，企业持续扩产，行业竞争将不断加剧，2017年动力锂电或出现结构性产能过剩，而补贴下降则使锂电企业承受更多整车厂要求的降价压力，预计将承担15%-25%的降价压力，产品盈利中枢下降，从而加快行业优胜劣过程。
以A股动力电池龙头国轩高科为例，2015年借壳上市以来销售毛利率基本处于45%-50%上下波动区间内，净利率则基本围绕20%上下波动。随着2017年行业产能大幅投放，补贴退坡后的降价压力首先传导至电池环节，预计产品利润率水平将可能面临一定的压力。
（2）隔膜环节毛利率全产业链中相对较高，国产化进程逐步推进
隔膜行业目前毛利率在新能源产业链中相对较高。在新能源汽车产业爆发之初，国内动力锂电池隔膜长期从旭化成、东燃等日韩企业进口，而国内高端锂膜产能有限、供应不足，直至2015年开始，国内锂膜企业陆续加快产能投放，国产化空间逐步打开，进口替代的进程开始启动。
锂电池隔膜产品毛利率长期处于高位，2017年下游整车补贴标准退坡、中游锂电盈利中枢下行将对隔膜价格形成压力。以隔膜龙头企业沧州明珠和A股最纯动力锂膜标的星源材质为例，干法隔膜毛利率2014年以来均处于60%以上，部分时期甚至接近70%，湿法隔膜毛利率虽然相对干法较低，仍然接近50%水平，远高于新能源汽车产业链大部分环节毛利率，电池企业盈利中枢下行将对隔膜采购价格形成较大压力。
（3）六氟磷酸锂和电解液环节涨价较多，未来供需缓解后存在跌价压力
作为占锂电池电解液生产成本50%的六氟磷酸锂，价格自2015年下半年起开始暴涨，仅几个月的时间就涨至最高点45万元/吨，目前稳定在38-42万/吨左右。此前由于六氟磷酸锂供应紧张，电解液有效产能基本偏紧，价格从4万/吨上涨至8万/吨左右。随着国内六氟磷酸锂企业新增产能的释放，供需情况将得到逐步缓解，预计六氟磷酸锂和电解液价格后市有一定下调压力。
（4）碳酸锂价格冲高回稳，未来有进一步下调压力
2016年上半年，由于国内外锂资源开发进度没有达到预期，加之对锂盐的需求快速增加，碳酸锂价格大幅度上涨，4月上旬，电池碳酸锂价格达到历史最高价每吨期，SQM产量增加，加之国内补贴新政迟迟没有落地，新能源汽车骗补查处等因素影响，碳酸锂价格已回调至年初价格水平。未来随着四大盐湖提锂公司逐步完成新增产能释放，行业价格仍有进一步下调的压力。
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