汽车产品升级可以弥补年降带来的毛利率下降。产品的电子化升级是汽车智能化必然的选择，产品的升级可以给零部件公司带来较好的议价能力，并且年降较少，可以保证毛利率。沿着产品升级中电子化的产品将获得较高溢价的逻辑，我们认为车灯是一个产品升级且单品价值量较高的零部件。
参考观研天下发布《中国汽车车灯行业运营现状及未来五年投资战略分析报告》
汽车车灯是一个不断发展的产品。汽车车灯从最早期的煤油灯发展到卤素大灯为主导，后续又不断有氙灯、LED 灯、激光大灯实现了产品更新升级，其单车价值量也不断提高。并且随着市场保有量的提高，车灯后市场将有较好表现。我们分析车灯生产商星宇股份以及国内自主车灯的渗透率，此细分领域行业增速快于汽车行业整体销量增速。LED 车灯市占率 16 年相对于 15 年获得了 33%以上的增长。
国内车灯市场大多被外资占据。其中日本小糸占国内市场份额的 30%以上，目前已经被华域汽车收购，星宇股份国内市场占有率 8%，目前公司的 LED 车灯占公司车灯产品比重已经达到 20%以上。公司未来产品为 AFS 自适应大灯。
车灯市场是由于产品升级超越汽车行业整体增速的细分领域。未来车灯会逐渐向 LED、激光大灯渗透，智能化车灯是实现无人驾驶的必要条件。如果单车配套全部为 LED 灯，预计单车配套价格将和卤素大灯有较大差别，包括尾灯、阅读灯、雾灯等，由于单只 LED 大灯在 1000 元以上，单车配套价格将超过 2500 元，假设我国汽车销量达到 3000 万辆，车灯全部转变 LED 的潜在市场空间在 750 亿左右。同时，随着保有量的增加，车灯销量不完全受制于前装市场。车灯市场将是一个超越行业增速的细分领域。
星宇股份：国内汽车车灯龙头，受益一汽大众强产品周期。
产品结构向上，毛利率回升。公司产品结构中 90%以上为车灯类产品，近 9 年净利润增速达到 21%，公司自 2011 年毛利率逐步下滑，主要系公司为了开拓新客户，很多订单是从客户小灯开始做起，随着产品结构的调整，2017 年开始毛利率止跌回升。
客户升级，未来有望放量。公司拿到奔驰、大众订单，公司最大客户是一汽大众，2018年有望随着大众新产品周期获得较好的销量，公司作为民营自主的车灯零部件厂商，未来有望从自主渗透中抢占车灯四大家族的份额。公司 17-19 年估值 30 倍、22 倍、18 倍，推荐评级。
参考观研天下发布《中国汽车车灯行业运营现状及未来五年投资战略分析报告》
汽车车灯是一个不断发展的产品。汽车车灯从最早期的煤油灯发展到卤素大灯为主导，后续又不断有氙灯、LED 灯、激光大灯实现了产品更新升级，其单车价值量也不断提高。并且随着市场保有量的提高，车灯后市场将有较好表现。我们分析车灯生产商星宇股份以及国内自主车灯的渗透率，此细分领域行业增速快于汽车行业整体销量增速。LED 车灯市占率 16 年相对于 15 年获得了 33%以上的增长。
表：零部件企业近一年并购重组情况
图：LED 车灯市占率逐年提高
国内车灯市场大多被外资占据。其中日本小糸占国内市场份额的 30%以上，目前已经被华域汽车收购，星宇股份国内市场占有率 8%，目前公司的 LED 车灯占公司车灯产品比重已经达到 20%以上。公司未来产品为 AFS 自适应大灯。
图：2016 年国内车灯市场占有率分布
车灯市场是由于产品升级超越汽车行业整体增速的细分领域。未来车灯会逐渐向 LED、激光大灯渗透，智能化车灯是实现无人驾驶的必要条件。如果单车配套全部为 LED 灯，预计单车配套价格将和卤素大灯有较大差别，包括尾灯、阅读灯、雾灯等，由于单只 LED 大灯在 1000 元以上，单车配套价格将超过 2500 元，假设我国汽车销量达到 3000 万辆，车灯全部转变 LED 的潜在市场空间在 750 亿左右。同时，随着保有量的增加，车灯销量不完全受制于前装市场。车灯市场将是一个超越行业增速的细分领域。
星宇股份：国内汽车车灯龙头，受益一汽大众强产品周期。
产品结构向上，毛利率回升。公司产品结构中 90%以上为车灯类产品，近 9 年净利润增速达到 21%，公司自 2011 年毛利率逐步下滑，主要系公司为了开拓新客户，很多订单是从客户小灯开始做起，随着产品结构的调整，2017 年开始毛利率止跌回升。
客户升级，未来有望放量。公司拿到奔驰、大众订单，公司最大客户是一汽大众，2018年有望随着大众新产品周期获得较好的销量，公司作为民营自主的车灯零部件厂商，未来有望从自主渗透中抢占车灯四大家族的份额。公司 17-19 年估值 30 倍、22 倍、18 倍，推荐评级。
图：星宇股份营业收入及增速（单位：亿）
图：星宇股份净利润及增速（单位：亿）
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