汽车行业：营收增速放缓 板块表现分化

        导读：汽车行业：营收增速放缓 板块表现分化。2015年后市场规模有望达到7660亿,2020年市场规模将破万亿,庞大的保有量市场为汽车售后服务提供巨大发展空间。汽车后服务市场将主导汽车行业下一轮盛宴,强烈看好汽车后服务市场的发展,积极布局差极化战略,建议关注中升控股(0881.HK)、正通汽车(1728.HK)、宝信汽车(1293.HK)、永达汽车(3669.HK)、庞大汽车(601258.SS)。

        参考：《中国动力汽车行业商业运营现状全景调研及十三五发展前景预测报告》

        乘用车营收增速放缓,SUV与新能源汽车承载板块未来发展。2014年/2015Q1,乘用车企业收入9120/2516亿元,同比增长12%/7.7%,归母净利润475亿元/135亿元,同比增长11%/8.6%,收入和净利润均呈回落态势,整个乘用车板块汽车销量基数已经创历史新高,受环境污染、能源消耗、交通堵塞等负面影响,未来销量增速回归理性增长将是一个常态化趋势。2014年/2015Q1,乘用车企业毛利率13.69%/14.5%,净利率4.78%/6.28%,盈利能力稳步改善。SUV细分板块受购买力水平提高、增购和换购需求增加、80/90后年轻用户增加以及功能性需求较多等原因推动,仍将是表现最为抢眼的板块,全年增速有望继续在25%左右,远高于整车板块个位数增速。此外,随着新能源客车市场化进程的加快,充电站设施的普及完备,新能源汽车私人领域的拓展运用正在稳步推进,在节能减排和治理雾霾的压力下,新能源汽车将逐渐成为整车企业战略发展布局的主流方向之一,并将保持快速发展。

        商用车板块盈收继续回落,细分板块表现分化,预计重卡将维持小幅负增长,客车继续加速前行。2014年/2015Q1,商用车企业收入1764亿元/372亿元,同比增长5.2%/下降7.2%,归母净利润63亿元/13.5亿元,同比增长12.1%/下降12.4%,收入和净利润均呈显着回落态势。2014年/2015Q1,商用车企业毛利率17.46%/17.4%,净利率4.03%/3.81%,盈利能力保持稳定。大宗商品原材料价格的下降,有助于降低企业的商用车企原材料成本,并对冲整车行业增速放缓带来的负面冲击,维持盈利能力的稳健性。
　　
　　周期性属性突出的重卡细分板块受宏观经济低迷影响,终端需求较为疲弱。重卡板块是反映宏观经济景气度的领先指标,会影响到全市场的风险偏好走势,在宏观经济没有完全企稳复苏前,我们预判该板块2015年维持小幅负增长。2014年新能源客车补贴大幅减少,导致整个板块增长低于预期,2015年政策全力引导新能源汽车全速前进,在国家补贴政策加码新能源客车的情况下,客车板块有望成为商用车领域最大亮点。
　　
　　汽车零部件板块增速放缓,盈利能力保持稳健。2014年/2015Q1,汽车零部件企业收入3754亿元/909亿元,同比增长14.4%/4.7%,归母净利润256亿元/57亿元,同比增长31%/同比下滑4.8%。收入和净利润均呈显着回落态势。2014年/2015Q1,汽车零部件毛利率24%/23%,净利率7.9%/7.5%,盈利能力保持稳定。大宗商品原材料价格的下降,有助于降低零部件企业的原材料成本,并对冲整车行业增速放缓带来的负面冲击,维持盈利能力的稳健性。整车销量增速放缓,零部件企业竞争加剧,未来车辆网+智能驾驶发展是大势所趋,率先实现技术突破的零部件供应商将迎来巨大的发展机会。
　　
　　汽车销售及服务营收增速下滑,庞大的汽车保有量市场为售后服务带来无限商机。2014年/2015Q1,汽车销售及服务收入2151亿元/464亿元,同比增长3.2%/同比下降16.4%(价格战导致新车销售收入下滑),归母净利润12.6亿元/4.6亿元,同比下滑38%/4.4%,毛利率8.78%/9.96,净利率-17%/3.5%。根据中国流通协会预测,2012年我国汽车后市场规模达到4900亿元,2009-2012年复合增长率26.86%,2015年后市场规模有望达到7660亿,2020年市场规模将破万亿,庞大的保有量市场为汽车售后服务提供巨大发展空间。汽车后服务市场将主导汽车行业下一轮盛宴,强烈看好汽车后服务市场的发展,积极布局差极化战略,建议关注中升控股(0881.HK)、正通汽车(1728.HK)、宝信汽车(1293.HK)、永达汽车(3669.HK)、庞大汽车(601258.SS)。