目前市场对重卡行业明年景气度普遍较为悲观，基本参照 2009-2010 年四万亿刺激后行业急转直下，经历 6-8 年的报废周期，推导 2017 年行业销量创历史新高，进而得出 2018 年行业销量出现显著滑落的结论。我们认为，2018 年重卡销量有望实现同比正增长，再创新高。
2018 年重卡行业销量大幅下滑的条件并不成立，原因包括：
（1）环保持续升级，成为重卡销量增长重要动力
北京、天津、深圳要求国 V 重型柴油车加装 DPF，山东更是规定国Ⅲ重型柴油车加装 DPF，将 DPF 加装由增量市场延伸至存量市场。随着环境治理压力紧迫性和重要性提升，我们预计重卡保有量较大、环境污染较为严重的地区或紧随山东制定国Ⅲ车加装 DPF 的政策。
近期天津要求未加装 DPF 的国Ⅲ车禁止进入外环内也印证了我们的判断。我们估计京津冀、山东、山西、陕西、河南等雾霾重灾区的重卡保有量占全国保有量的 40%，有望成为下一批推行 DPF 加装的地区，且政策最终有望在全国范围内引起效仿。目前重卡加装的 DPF 均为进口，单台加装费用达 3 万元，部分重卡车主或选择直接淘汰旧车换购新车，将对 2018 年重卡销量形成显著支撑。
（2）治超限载影响超预期
2016年7月颁布的GB-1589治超政策影响力并未完全显现，治超导致重卡单车运力下降10-22.5%，形成对重卡市场新增需求。按照当前约560万辆的重卡保有量，假设单车运力下降幅度取15%的中枢，新政将带来80万辆的重卡增量。
基于对明年重卡市场同比正增长，但增速较之今年回落的判断，我们建议把握估值较低，安全边际较高，同时最受益环保升级 DPF 加装政策的威孚高科。
参考观研天下发布《2017-2022年中国重卡行业市场发展现状及十三五发展趋势前瞻报告》
威孚高科：DPF加装政策蔓延，改装或换车，威孚均受益
重卡车环保延伸到保有车辆，DPF加装政策蔓延在即
北京、天津、深圳此前要求国 V 重型柴油车加装 DPF,山东后又规定国Ⅲ重型柴油营运货车加装 DPF，将重卡环保要求由增量市场延伸至存量市场。随着环境治理压力紧迫性和重要性提升，我们预计重卡保有量较大、环境污染较为严重的地区或紧随山东制定国Ⅲ车加装 DPF 的政策，并有可能在全国范围内效仿。近期天津紧随山东要求国Ⅲ重型柴油车加装 DPF 也印证了我们的判断。我们估计京津冀、山东、山西、陕西、河南等雾霾重灾区的重卡保有量占全国保有量的 40%，国Ⅲ重卡数量约 100 万辆，有望成为下一批推行 DPF 加装的地区。
改装or换车，都将带来巨量市场需求释放
综合考虑 DPF 设备成本、辅料成本与人工成本，我们估算重卡加装 DPF 的成本约为 2.9 万元。相对于使用时间短、残值较高的国Ⅲ车而言，车主倾向加装 DPF。而对于使用时间较长，残值较低的国Ⅲ车而言，车主或直接淘汰旧车换新。我们预计，若保有的国Ⅲ车辆全部加装 DPF，将会带来 DPF 总成（按国产价格测算） 250 亿元的市场规模；若国Ⅲ车主全部选择换新车，将会带来 250 万辆重卡的更新需求。DPF 加装政策的推广，将为改装市场与重卡销售市场带来巨大增量。
尾气处理、高压共轨双管齐下，威孚高科最为受益
国Ⅲ加装 DPF 蔓延在即，无论加装或换车，威孚高科均可受益（: 1）若加装 DPF，威孚高科旗下威孚力达是国内重要的汽车尾气处理系统生产企业，已大批量生产 DOC、POC、SCR，研发 DPF，有望显著受益。（2）若换车，国 V 新车高压共轨和 SCR 必不可少，威孚高科旗下威孚汽柴主要产品共轨高压泵，配套高压共轨系统。参股公司博世汽柴基本垄断了国内柴油机高压共轨系统的供应。博世汽柴、威孚汽柴将显著受益高压共轨需求增长。因此环保升级，国三车 DPF 加装蔓延，威孚高科受益确定性最高，且公司估值水平较低。我们预计 2017-2019 年公司 EPS 分别为 2.36 元、2.53 元、2.72 元，对应 PE 分别为 10.1 倍、9.4 倍、8.8 倍，给予公司“买入”投资评级。
2018 年重卡行业销量大幅下滑的条件并不成立，原因包括：
（1）环保持续升级，成为重卡销量增长重要动力
北京、天津、深圳要求国 V 重型柴油车加装 DPF，山东更是规定国Ⅲ重型柴油车加装 DPF，将 DPF 加装由增量市场延伸至存量市场。随着环境治理压力紧迫性和重要性提升，我们预计重卡保有量较大、环境污染较为严重的地区或紧随山东制定国Ⅲ车加装 DPF 的政策。
近期天津要求未加装 DPF 的国Ⅲ车禁止进入外环内也印证了我们的判断。我们估计京津冀、山东、山西、陕西、河南等雾霾重灾区的重卡保有量占全国保有量的 40%，有望成为下一批推行 DPF 加装的地区，且政策最终有望在全国范围内引起效仿。目前重卡加装的 DPF 均为进口，单台加装费用达 3 万元，部分重卡车主或选择直接淘汰旧车换购新车，将对 2018 年重卡销量形成显著支撑。
表：DPF 加装政策全国蔓延
（2）治超限载影响超预期
2016年7月颁布的GB-1589治超政策影响力并未完全显现，治超导致重卡单车运力下降10-22.5%，形成对重卡市场新增需求。按照当前约560万辆的重卡保有量，假设单车运力下降幅度取15%的中枢，新政将带来80万辆的重卡增量。
表：两版（04版和16版）车辆超限超载认定标准对比
基于对明年重卡市场同比正增长，但增速较之今年回落的判断，我们建议把握估值较低，安全边际较高，同时最受益环保升级 DPF 加装政策的威孚高科。
参考观研天下发布《2017-2022年中国重卡行业市场发展现状及十三五发展趋势前瞻报告》
威孚高科：DPF加装政策蔓延，改装或换车，威孚均受益
重卡车环保延伸到保有车辆，DPF加装政策蔓延在即
北京、天津、深圳此前要求国 V 重型柴油车加装 DPF,山东后又规定国Ⅲ重型柴油营运货车加装 DPF，将重卡环保要求由增量市场延伸至存量市场。随着环境治理压力紧迫性和重要性提升，我们预计重卡保有量较大、环境污染较为严重的地区或紧随山东制定国Ⅲ车加装 DPF 的政策，并有可能在全国范围内效仿。近期天津紧随山东要求国Ⅲ重型柴油车加装 DPF 也印证了我们的判断。我们估计京津冀、山东、山西、陕西、河南等雾霾重灾区的重卡保有量占全国保有量的 40%，国Ⅲ重卡数量约 100 万辆，有望成为下一批推行 DPF 加装的地区。
改装or换车，都将带来巨量市场需求释放
综合考虑 DPF 设备成本、辅料成本与人工成本，我们估算重卡加装 DPF 的成本约为 2.9 万元。相对于使用时间短、残值较高的国Ⅲ车而言，车主倾向加装 DPF。而对于使用时间较长，残值较低的国Ⅲ车而言，车主或直接淘汰旧车换新。我们预计，若保有的国Ⅲ车辆全部加装 DPF，将会带来 DPF 总成（按国产价格测算） 250 亿元的市场规模；若国Ⅲ车主全部选择换新车，将会带来 250 万辆重卡的更新需求。DPF 加装政策的推广，将为改装市场与重卡销售市场带来巨大增量。
尾气处理、高压共轨双管齐下，威孚高科最为受益
国Ⅲ加装 DPF 蔓延在即，无论加装或换车，威孚高科均可受益（: 1）若加装 DPF，威孚高科旗下威孚力达是国内重要的汽车尾气处理系统生产企业，已大批量生产 DOC、POC、SCR，研发 DPF，有望显著受益。（2）若换车，国 V 新车高压共轨和 SCR 必不可少，威孚高科旗下威孚汽柴主要产品共轨高压泵，配套高压共轨系统。参股公司博世汽柴基本垄断了国内柴油机高压共轨系统的供应。博世汽柴、威孚汽柴将显著受益高压共轨需求增长。因此环保升级，国三车 DPF 加装蔓延，威孚高科受益确定性最高，且公司估值水平较低。我们预计 2017-2019 年公司 EPS 分别为 2.36 元、2.53 元、2.72 元，对应 PE 分别为 10.1 倍、9.4 倍、8.8 倍，给予公司“买入”投资评级。
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