收入：国内线表现较强，南航量增、国航价升
2017 年上半年，海航控股营收增速和总周转量增速最高，主要因为收购天津航空，天津航空经营数据并表所致。春秋航空和吉祥航空收入增速和总周转量增速都超过 20%。
三家高增速航空公司的单位收入表现略有不同，海航控股营收增速略高于总周转量增速，春秋航空营收增速基本同总周转增速持平，吉祥航空营收增速略低于总周转量增速。
三大航的表现部分因经营策略的不同，出现了一定的分化。南方航空增速最高，营收同比增长 11.5%，总周转量同比增长 13.6%；中国国航运力投放审慎、控量提价，营收同比增长 8.7%，总周转量同比增长 6.4%，单位收入显著提升；东方航空营收同比增长3.6%，总周转量同比增长 9.8%，营收增速较低主要因为今年 2 月完成东航物流的转让，货运及其他收入减少所致，客运收入同比增长 8.7%。
1）客运业务：国内表现强于国际，Q2 运力增速略有上行，投放结构继续向国内倾斜。
2017 年上半年航空客运需求整体维持稳定增长，供给增速较 1 季度略有提升，投放结构上向国内倾斜的趋势进一步加深。2017 年上半年，国内线表现较好，大多数航司客座率和客公里收入保持双升；国际线继续承压，客公里收入同比下跌，大多航空公司客座率同比下跌，其中国航表现较好，客座率同比提升、客公里收入同比跌幅最小。
从运力增速来看，所有上市航司 2 季度运力增速微幅提升，最终上半年整体运力增速高于 1 季度。春秋航空因为去年上半年飞机引进受阻基数较低，运力上半年运力增速较 1季度提升 4.2%，幅度最大。中国国航运力投放审慎，控量提价，上半年运力增速较 1季度提升 0.2%，提升幅度最小。三大航运力增速变化较小，上半年增速较 1 季度提升幅度均小于 1 pct；其他航空公司提升较大，上半年增速较 1 季度提升幅度均高于 2.5pct。
投放结构上，基本延续了 1 季度新增运力向国内线倾斜的特点，东方航空、南方航空、春秋航空、海航控股 2017 年上半年国际线同国内线运力增速的差值较 1 季度进一步下降。
客座率上，国内线表现强劲，国际线承压。2017 年上半年，除了春秋航空客座率因为国内线运力同比增速较高而下滑，其余航空公司国内线客座率都保持正增长，其中南方航空提升 2.66 pct，提升幅度最大。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国通用航空行业市场发展现状及十三五投资方向分析报告》
国际线上半年整体继续承压，相比 1 季度，南方航空客座率同比增速转负为正，海航控股客座率同比跌幅收窄，其余航空公司客座率较 1季度有所恶化。从最终结果来看，三大航客座率和价格的同比表现呈现反向关系，预计部分因为三大航经营重心出现一定程度的分化。
2）货运业务：货运需求复苏，国际线量价大幅提升。
整体来看，2017 年上半年，航空货运需求呈现复苏态势。国内线需求增速较好，部分因为客运运力向国内倾斜带来的客机腹仓运力增长，货邮载运率呈现了一定的压力，但单位价格上呈现了同比跌幅收窄及同比微增的情况。
国际线货运复苏强劲，2017 年上半年运力增速较 1 季度增速上行的情况下，货邮载运率和单位价格都大幅上涨。南方航空、东方航空和中国国航，国际运力分别同比变化+15.5%、+7.5%和-3.5%，货邮载运率分别同比提升 6.43pct、4.16pct和 1.96pct。南方航空国际货运单位价格同比提升 20%，中国国航国际货运单位价格同比提升 17%，东方航空因为出售东航物流暂不可比。
盈利：油价成本压力为毛利率下行主因，汇兑收益提升业绩
油价成本压力为毛利率下行主因，汇兑收益提升业绩。从盈利角度看，油价的同比压力仍然是上半年以及 2 季度单季毛利率承压的主要原因。2017 年上半年，国际油价呈现前高后低的震荡行情，最终 WTI 均价同比上升 25.6%，国内航油出厂均价同比增长41.9%。
边际上，2 季度行业价格同比进一步提升，油价同比压力逐季减轻，上半年上市航空公司虽然毛利率仍然同比下降，但同比跌幅整体呈现收窄趋势。4 月机场收费提价，对于大部分航空公司的成本压力相对有限。
另一方面，年初以来人民币持续升值，上半年人民币/美元中间价累计升值 2.34%，三大航产生汇兑收益 6-13 亿，相比去年 14-17 亿的汇兑损失改善明显，一定程度降低了航油成本走高带来的毛利压力。受益于 2 季度航油成本同比压力下降、人民币继续升值，最终三大航 2017 年上半年归属净利同比增速较 1 季度提升 26 pct 以上。
2017 年上半年，海航控股营收增速和总周转量增速最高，主要因为收购天津航空，天津航空经营数据并表所致。春秋航空和吉祥航空收入增速和总周转量增速都超过 20%。
三家高增速航空公司的单位收入表现略有不同，海航控股营收增速略高于总周转量增速，春秋航空营收增速基本同总周转增速持平，吉祥航空营收增速略低于总周转量增速。
三大航的表现部分因经营策略的不同，出现了一定的分化。南方航空增速最高，营收同比增长 11.5%，总周转量同比增长 13.6%；中国国航运力投放审慎、控量提价，营收同比增长 8.7%，总周转量同比增长 6.4%，单位收入显著提升；东方航空营收同比增长3.6%，总周转量同比增长 9.8%，营收增速较低主要因为今年 2 月完成东航物流的转让，货运及其他收入减少所致，客运收入同比增长 8.7%。
图：2017 年上半年航空上市公司收入及总周转量增速
1）客运业务：国内表现强于国际，Q2 运力增速略有上行，投放结构继续向国内倾斜。
2017 年上半年航空客运需求整体维持稳定增长，供给增速较 1 季度略有提升，投放结构上向国内倾斜的趋势进一步加深。2017 年上半年，国内线表现较好，大多数航司客座率和客公里收入保持双升；国际线继续承压，客公里收入同比下跌，大多航空公司客座率同比下跌，其中国航表现较好，客座率同比提升、客公里收入同比跌幅最小。
从运力增速来看，所有上市航司 2 季度运力增速微幅提升，最终上半年整体运力增速高于 1 季度。春秋航空因为去年上半年飞机引进受阻基数较低，运力上半年运力增速较 1季度提升 4.2%，幅度最大。中国国航运力投放审慎，控量提价，上半年运力增速较 1季度提升 0.2%，提升幅度最小。三大航运力增速变化较小，上半年增速较 1 季度提升幅度均小于 1 pct；其他航空公司提升较大，上半年增速较 1 季度提升幅度均高于 2.5pct。
投放结构上，基本延续了 1 季度新增运力向国内线倾斜的特点，东方航空、南方航空、春秋航空、海航控股 2017 年上半年国际线同国内线运力增速的差值较 1 季度进一步下降。
客座率上，国内线表现强劲，国际线承压。2017 年上半年，除了春秋航空客座率因为国内线运力同比增速较高而下滑，其余航空公司国内线客座率都保持正增长，其中南方航空提升 2.66 pct，提升幅度最大。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国通用航空行业市场发展现状及十三五投资方向分析报告》
国际线上半年整体继续承压，相比 1 季度，南方航空客座率同比增速转负为正，海航控股客座率同比跌幅收窄，其余航空公司客座率较 1季度有所恶化。从最终结果来看，三大航客座率和价格的同比表现呈现反向关系，预计部分因为三大航经营重心出现一定程度的分化。
图：2017 年上半年航空上市公司可用座公里分布
表：2017 年上半年航空上市公司客运经营数据
2）货运业务：货运需求复苏，国际线量价大幅提升。
整体来看，2017 年上半年，航空货运需求呈现复苏态势。国内线需求增速较好，部分因为客运运力向国内倾斜带来的客机腹仓运力增长，货邮载运率呈现了一定的压力，但单位价格上呈现了同比跌幅收窄及同比微增的情况。
国际线货运复苏强劲，2017 年上半年运力增速较 1 季度增速上行的情况下，货邮载运率和单位价格都大幅上涨。南方航空、东方航空和中国国航，国际运力分别同比变化+15.5%、+7.5%和-3.5%，货邮载运率分别同比提升 6.43pct、4.16pct和 1.96pct。南方航空国际货运单位价格同比提升 20%，中国国航国际货运单位价格同比提升 17%，东方航空因为出售东航物流暂不可比。
表：2017 年上半年航空上市公司货运经营数据
盈利：油价成本压力为毛利率下行主因，汇兑收益提升业绩
油价成本压力为毛利率下行主因，汇兑收益提升业绩。从盈利角度看，油价的同比压力仍然是上半年以及 2 季度单季毛利率承压的主要原因。2017 年上半年，国际油价呈现前高后低的震荡行情，最终 WTI 均价同比上升 25.6%，国内航油出厂均价同比增长41.9%。
边际上，2 季度行业价格同比进一步提升，油价同比压力逐季减轻，上半年上市航空公司虽然毛利率仍然同比下降，但同比跌幅整体呈现收窄趋势。4 月机场收费提价，对于大部分航空公司的成本压力相对有限。
另一方面，年初以来人民币持续升值，上半年人民币/美元中间价累计升值 2.34%，三大航产生汇兑收益 6-13 亿，相比去年 14-17 亿的汇兑损失改善明显，一定程度降低了航油成本走高带来的毛利压力。受益于 2 季度航油成本同比压力下降、人民币继续升值，最终三大航 2017 年上半年归属净利同比增速较 1 季度提升 26 pct 以上。
图：2017 年上半年航空上市公司盈利指标对比
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
