板块表现：周期类复苏延续，消费类景气分化
在交运子板块中，2017 上半年盈利趋势相对较好的是：航运、铁路、公路和港口板块；经营压力较大的是公交和航空板块。
收入方面，增速排名比较靠前的是航运和物流板块，其中，航运收入增速较快主要由于转型标的天海投资收购英迈国际的影响，若剔除该因素，航运行业营业收入同样表现良好，同比增长 17.1%；物流板块收入增长主要由于大宗商品涨价，使得大宗商品供应链及相关贸易执行收入增加。增速排名比较靠后的是公交板块，公交板块收入下滑 0.85%，主要因为强生控股旗下君强置业君悦湾房地产项目销售结转量减少，以及新疆公路客运企业德新交运客流量大幅减少，导致收入大幅下滑所致。
盈利方面，利润增速比较靠前的是航运和铁路板块，其中，航运板块主要由于利润体量较大的中远海控和中远海发本期成功实现扭亏为盈；铁路板块主要受益于铁路货运公司大秦铁路量价齐升，净利润大幅增长 107.1%。
增速排名比较靠后的是公交和航空板块，公交板块盈利大幅下滑主要由于强生控股与德新交运净利润分别同比大幅下滑 68.0%和 63.4%；航空板块盈利大幅下滑主要由于航油成本同比压力较大，毛利率水平下降。
现金流方面，经营性现金流增速排名第一的是铁路板块，其中铁路板块现金流大幅增加主要由于大秦铁路随着货运量改善和运价修复，经营性现金净额由上期 3.5 亿元增加至76.3 亿元。排名靠后的是物流和公交板块，物流板块主要是因为现金流绝对额较大的建发股份支付地价款及拍地保证金金额大幅增加，以及象屿股份储备存货大幅增加；公交板块主要是因为德新交运、申通地铁和强生控股经营性现金流净额下滑所致。
主要覆盖公司业绩汇总与展望
我们对交运各子行业 2017 年 3 季度的经营和盈利情况进行展望，覆盖公司 2017 年上半年的业绩表现汇总在下表中，在此不作赘述。
物流行业：大宗商品物流板块，供给侧改革与环保限产有望继续支撑大宗商品价格维持高位，叠加大宗商品需求回暖势头不减，3 季度大宗商品物流将延续高速增长态势，盈利水平也将随之改善。快递板块，3 季度网购需求大概率增长稳健、快递单价跌幅有望持续收窄，考虑到去年收入增速前高后低，预计快递行业 3 季度收入增速将有所提升；但人工成本的持续上升将使得行业盈利增速继续承压；上市快递公司业绩表现大概率延续上半年的分化趋势。
航空行业：3 季度为传统旺季，年初以来的行业供需关系改善有望持续。由于 2016 年 3季度油价已经回升至高位，预计油价成本压力将大幅减轻。起降提价已经在 2 季度成本中体现，环比上起降成本不再因提价产生新增压力。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国交通运输行业市场发展现状及十三五发展态势预测报告》
机场行业：3 季度为传统航空需求旺季，国内航空性收费上调与非航性收费市场化，预计将提升 3 季度机场板块的业绩弹性。白云机场、深圳机场产能较为充裕，生产量有望继续放量；上海机场（生产量增量受限）与厦门空港（产能饱和）的业绩增长更多依赖航线结构优化与非航业务增长。
高速公路行业：多元化业务仍是业绩波动的主要驱动因素，由于公路货车流量增速的提升自 2016 年 9 月开始，通行费主业将持续受益货运复苏，收入将延续稳定增长态势，盈利情况持续改善。
海运行业：散运市场，3 季度为传统旺季，叠加国内钢厂盈利较优、铁矿石需求旺盛，BDI 大概率季节性上涨，且有望突破上半年高点；集运板块，需求复苏势头不减，且考虑到闲置运力下降至历史低位，运价弹性有所增加，旺季提价成功率较高；油运市场进入淡季，考虑到 2017 年行业的交付量明显抬升，预计运费将进入同环比回落的区间。
港口行业：受益国内外经济逐渐走强，港口行业经营环境改善，预计后续港口吞吐量增速维持较好水平。同时，由于港口板块 ROE 水平与吞吐量增速相关性较高，预计 3 季度港口盈利稳中有升。
铁路行业：3 季度为用煤旺季，在煤炭需求回暖的大背景下，公司处于量价齐升通道，预计 3 季度盈利改善趋势延续。客运方面，广深铁路客运量维持稳定，但由于成本端压力增加，预计盈利难有改观。
在交运子板块中，2017 上半年盈利趋势相对较好的是：航运、铁路、公路和港口板块；经营压力较大的是公交和航空板块。
收入方面，增速排名比较靠前的是航运和物流板块，其中，航运收入增速较快主要由于转型标的天海投资收购英迈国际的影响，若剔除该因素，航运行业营业收入同样表现良好，同比增长 17.1%；物流板块收入增长主要由于大宗商品涨价，使得大宗商品供应链及相关贸易执行收入增加。增速排名比较靠后的是公交板块，公交板块收入下滑 0.85%，主要因为强生控股旗下君强置业君悦湾房地产项目销售结转量减少，以及新疆公路客运企业德新交运客流量大幅减少，导致收入大幅下滑所致。
盈利方面，利润增速比较靠前的是航运和铁路板块，其中，航运板块主要由于利润体量较大的中远海控和中远海发本期成功实现扭亏为盈；铁路板块主要受益于铁路货运公司大秦铁路量价齐升，净利润大幅增长 107.1%。
增速排名比较靠后的是公交和航空板块，公交板块盈利大幅下滑主要由于强生控股与德新交运净利润分别同比大幅下滑 68.0%和 63.4%；航空板块盈利大幅下滑主要由于航油成本同比压力较大，毛利率水平下降。
现金流方面，经营性现金流增速排名第一的是铁路板块，其中铁路板块现金流大幅增加主要由于大秦铁路随着货运量改善和运价修复，经营性现金净额由上期 3.5 亿元增加至76.3 亿元。排名靠后的是物流和公交板块，物流板块主要是因为现金流绝对额较大的建发股份支付地价款及拍地保证金金额大幅增加，以及象屿股份储备存货大幅增加；公交板块主要是因为德新交运、申通地铁和强生控股经营性现金流净额下滑所致。
表：2017 年上半年交运各子行业财务数据表现
主要覆盖公司业绩汇总与展望
我们对交运各子行业 2017 年 3 季度的经营和盈利情况进行展望，覆盖公司 2017 年上半年的业绩表现汇总在下表中，在此不作赘述。
物流行业：大宗商品物流板块，供给侧改革与环保限产有望继续支撑大宗商品价格维持高位，叠加大宗商品需求回暖势头不减，3 季度大宗商品物流将延续高速增长态势，盈利水平也将随之改善。快递板块，3 季度网购需求大概率增长稳健、快递单价跌幅有望持续收窄，考虑到去年收入增速前高后低，预计快递行业 3 季度收入增速将有所提升；但人工成本的持续上升将使得行业盈利增速继续承压；上市快递公司业绩表现大概率延续上半年的分化趋势。
航空行业：3 季度为传统旺季，年初以来的行业供需关系改善有望持续。由于 2016 年 3季度油价已经回升至高位，预计油价成本压力将大幅减轻。起降提价已经在 2 季度成本中体现，环比上起降成本不再因提价产生新增压力。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国交通运输行业市场发展现状及十三五发展态势预测报告》
机场行业：3 季度为传统航空需求旺季，国内航空性收费上调与非航性收费市场化，预计将提升 3 季度机场板块的业绩弹性。白云机场、深圳机场产能较为充裕，生产量有望继续放量；上海机场（生产量增量受限）与厦门空港（产能饱和）的业绩增长更多依赖航线结构优化与非航业务增长。
高速公路行业：多元化业务仍是业绩波动的主要驱动因素，由于公路货车流量增速的提升自 2016 年 9 月开始，通行费主业将持续受益货运复苏，收入将延续稳定增长态势，盈利情况持续改善。
海运行业：散运市场，3 季度为传统旺季，叠加国内钢厂盈利较优、铁矿石需求旺盛，BDI 大概率季节性上涨，且有望突破上半年高点；集运板块，需求复苏势头不减，且考虑到闲置运力下降至历史低位，运价弹性有所增加，旺季提价成功率较高；油运市场进入淡季，考虑到 2017 年行业的交付量明显抬升，预计运费将进入同环比回落的区间。
港口行业：受益国内外经济逐渐走强，港口行业经营环境改善，预计后续港口吞吐量增速维持较好水平。同时，由于港口板块 ROE 水平与吞吐量增速相关性较高，预计 3 季度港口盈利稳中有升。
铁路行业：3 季度为用煤旺季，在煤炭需求回暖的大背景下，公司处于量价齐升通道，预计 3 季度盈利改善趋势延续。客运方面，广深铁路客运量维持稳定，但由于成本端压力增加，预计盈利难有改观。
表：主要覆盖公司 2017 年半年报汇总
表：主要覆盖公司业绩预测
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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