航空-寡头垄断的行业 盈利的增长将带来投资机会

导读：航空-寡头垄断的行业 盈利的增长将带来投资机会 。目前美国和中国是全球最大的航空国，消费市场庞大，寡头垄断的格局下，盈利的增长将带来投资机会。

        参考《2017-2022年中国航空航天市场运营现状及十三五市场竞争态势报告》
        目前美国和中国是全球最大的航空国，消费市场庞大，寡头垄断的格局下，盈利的增长将带来投资机会。

        美国航空业自 1978 年颁布《民航放松管制法》以后，大量新公司涌入航空行业，1983 年达到巅峰的 138 家。激烈的竞争导致航空公司纷纷破产，经历了动荡的破产重组时期。直到 2009 年后，美国六大航空集团重组为三大航空集团（达美航空、美国航空、美国联合航空），行业达成了寡头垄断局面。寡头垄断局面达成后，三大航空集团开始谨慎理性地向市场投放运力，不再进行恶性竞争。美国航空公司过去几年的运力（ASK）复合增速为 2.5%，航空需求端的增长 RPK 在 3%。良性的供需状况，使得美国航空业的客座率和票价逐步升高，盈利的持续改善也使得美国航空股连创新高。以美联航(UA)为例，从 2008 年底以来，股价上涨已经超过 25 倍，PB 估值也是达到 2.7 倍。

        对比我国航空运输行业，由于历史原因和政府管制，寡头垄断格局较为稳定，以客运周转量计算，CR4（中国国航、东方航空、南方航空、海南航空）在 2015 年为 79%。这种竞争格局下，我国航空公司对于需求增长较为乐观，运力投放有时不够谨慎，使得国内航企盈利能力呈现波动。2006年至今，四大行合计虽然仅在 2008 年录得亏损，其他年份盈利无法保持稳健增长。

        美国航空业盈利增长驱动股价上升的逻辑，同样呈现在国内航空板块中。我们发现 2006 年以来，我国航空板块经历的三次超额收益（2007 年、2010 年和 2015 年），均与前期航空公司业绩的大幅上升基本吻合。另外，2011 年至 2014 年航空公司虽然依旧盈利，但是净利润水平下滑，造成市场预期悲观，这同样使得航空板块股价表现弱于大市。

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