我国电源及电网侧的建设目标，正从加速投建保障基本用电转向用电可靠性升级。因此，在电力设备板块，以国网及南网资本开支作为前瞻指标，基于投资拉动订单或者找寻国网及其他垄断主体招标预期差的传统选股逻辑有所弱化。适逢近年十年电力行业最大的政策变革，同时也是影响行业未来五年甚至更久的——“电改”文件出台，电力行业各生产链条的市场机会与利润空间都在进行重构。
从产业端看，电改带来的变革将成为行业发展重要动力，无论是国企还是民企，在打破电网垄断的新政策背景下，不同类型的商业模式（售电公司，用电设备节能改造等）都有一争高下的机会。2017 年是电改推进的重要年份，售电放开、输配电价核定、电力市场建设等配套政策已基本出台完毕，各类改革的落实会正式启动。在改革落地阶段，新商业模式的利润兑现能力会成为判别成功与否的试金石，赚钱是眼下的硬道理。
板块估值中枢回落至牛市前水平，重点关注企业报表改善对于二级市场，自电改概念推出以来，配合 2014 年底至 2015 年中的牛市行情，电力设备板块公司的估值与股价经历了平稳-峰值-回落的过程，期间包含能源互联网展望、电改及相关配套文件预期落地、充电桩政策规划超预期、售电市场化地区试点等主题，其中涨幅居前的主题都集中在市场对新模式的预期落地，新政策的出台等方向；理想化的假设，推演出不断扩容的市场空间构成了板块上涨的推动力。
从电力设备板块（综合）、主网高压设备、配电用电板块不同的历史估值变化可以发现，在牛市中，能源互联网主题拉动电力设备全板块的估值达到峰顶（峰值在 2015 年 5 月，达 105X），其中配电用电板块的估值水平超越了整体板块估值（峰值同样出现在 2015 年 5 月，达 111X），主网高压设备板块估值虽然也在当时创出新高达 50.6 倍，但其后估值基本呈持续回落趋势。
由于配用电板块是电改政策的首要改革方向，同时具备多种创新商业模式愿景，因此在牛市中领涨。而在牛市结束后，伴随电改政策出台的预期，配用电板块继续引领电力设备板块进行了估值的阶段性反弹（2015-09 至 2015-12,2016-02 至 2016-03,2016-04 至 2016-06）。然而随着政策的预期落地与部分商业模式的推进困难，板块预期逐步减少，最终在 2017 年初，电力设备板块综合、主网高压设备、配电用电板块估值回落至 2014 年 8 月（牛市与电改政策颁布前）的估值水平，各板块当前估值分别为电力设备板块综合（52.1X）、主网高压设备（24.0X）、配电用电板块（53.7X）。
参考观研天下发布《2018-2023年中国电力行业市场供需现状调研及投资发展前景研究报告》
我们认为 2017 年电力设备板块的牛市高估值在被市场逐步消化，二级市场股价成长的重要方向会与实业趋势一致，电改及国改等主题对上市公司报表的实际改善将会代替先前对于商业模式的推理想象，成为全年关键。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（ww）。
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
