参考观研天下发布《2018年中国风电市场分析报告-行业深度分析与发展趋势预测》
我们前面已经提到，虽然今年新增装机下滑，但行业前 3 季度招标 24GW，同比增长68%，创历史新高。招标创历史新高一方面反映当前风电行业依然处于景气阶段，另一方面也保证了明年国内风电行业装机增速的恢复。那么，在当前的市场环境下，为什么行业招标水平创出历史新高水平？我们认为根本原因在于当前风电场投资的高收益率水平以及企业自身的投资驱动，而这也是保证中期国内风电行业平稳发展的根本逻辑所在。
首先，虽然今年标杆电价下调，但前期持续的成本下降使得风电场投资回报依然处于高位水平，项目投资自由资金 IRR 水平在 10%，甚至 15%以上。在当前的经济及利率环境下，对企业投资的吸引力非常强。
我们以三类地区为例，对于 2016 年前核准、2017 年底前开工的项目，标杆电价为 0.56元，相比 2015 年电价下调 2 分钱。根据我们模型测算，受益于利率下行、风电场投资成本下降等因素，电价下调后，三类地区风电场项目 IRR 依然维持在 12%左右的较高水平。
而对于 2016 年后核准、2017 年底前开工建设的项目，执行 0.54 元/千瓦时的标杆电价，较 2016 年前核准项目再下调 2 分钱。根据我们测算，在这一电价水平下，国内三类地区风电场 IRR 水平依然维持在 10%以上。
第三，在当前政策环境下，传统能源开发逐步受到限制。同时，能源局下发文件要求火电企业 2020 年非水可再生能源发电占比 9%以上，且直接考核火电企业，使得部分传统电力企业加大风电等新能源开发力度。
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