一、配网投资加速，低压电器需求上升
未来几年，中国电网投资将从主干网转向配电网为主。为缓解中国的电力生产和消费区位上的不平衡问题，之前几年加快特高压建设成为必然，到 2016 年， 5431 亿电网投资中，870 亿为特高压，同比增长 88%，预计未来将逐步放缓。220KV 以及以上主干网 2016 年完成 2132 亿元，同比仅增长 3%。而 2016 上配网投资占电网投资的比例已经达到了 57%，其中中低压配电网投资比重达 43%。我们认为电网投资向配网倾斜这一趋势将会持续。由于历史投入原因，农网显著落后于城市电网，根据国家电网数据，2015 年全国农村户均停电时间较城市多 47.6 小时；农村电网综合电压合格率较城市电网低 4.99pcts；农村户均配变容量仅为城市电网的 45.4%。因此，2016 年，国网公司新一轮农网改造升级工程“十三五”时期规划投资 5222 亿元，2016-2017 年，涉及 7.8 万个自然村，1.56 亿人口的新一轮农网改造于 2017 年 9 月基本完成，农网改造是配网投资的一个重要支撑，预计未来几年景气度还将持续。
图表：2016 年配电网投资占比达 57%
图表来源：公开资料整理
图表：配网投资增速逐年攀升
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此外，配电网内的存量低压电器市场每年也会带来很大的增量。根据中电联数据，2017 年末，我国累计发电装机规模达到了 1,777GW，按照每新增 1GW 发电设备需要配套 600 万件低压电器产品测算，目前我国配电网中存量的低压电器产品已经达到了 107 亿件。考虑产品寿命、安全性、稳定性以及部分行业的特定要求等因素，保守估计低压电器元器件的更新周期为 5-8 年。以最保守的 8 年更新寿命周期测算，目前我国配电网中低压电器存量产品的年均更新需求在 13.33 亿件。
图表：配网中低压电器存量已达 107 亿只
图表来源：公开资料整理
图表：低压电器在电网市场增速 15%以上
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国分电器行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
电网市场的低压电器规模在 130 亿以上，近年来的增速保持在 15%左右。从电网项目型市场中的增速从历史数据看，跟随配网投资，呈现的是一年比一年快的增速。从 2015 年的个位数增长，逐渐上升至 2017 年的 10%以上，未来预计还将维持 15%以上的增速。
二、新能源装机旺盛，带动低压电器景气度高涨
根据国家能源局数据，新能源装机近几年一直保持高速增长的态势，风电和光伏的装机总和近几年一直保持 30%以上的复合增速。其中光伏新增装机从 2011 年的 257 万千瓦，增长到 2017 年的超过 5000 万千瓦，风电新增装机从 2011 年的 1763 万千瓦，最高增长到 2015 年的 3075 万千瓦，近两年虽有些下滑，但 2017 年四季度开始明显保持上升态势，主要是限电有所好转，南方施工周期慢等因素逐渐消除，预计未来两年风电新增装机将重回增长。新能源新增装机增速将维持比较高的水平，直至平价上网后，实现快速增长。
对应到低压电器在新能源中的应用，一方面低压电器会随行业增长；另一方面适用于新能源的低压电器对运行的温度、电压、绝缘强度和可靠性都比在一般的电网里面要求要高，低压电器厂商需要根据新能源特有的运行环境来研发新品，所以附加值比传统电网要高一些。进一步提升行业的市场空间。新能源板块是近年高速增长的低压电器应用新领域，近年来需求增速保持在 20%以上。
图表：新能源装机增速总体保持高位
图表来源：公开资料整理
注：新能源装机仅包括风电和光伏
图表：低压电器在新能源市场保持高增速
图表来源：公开资料整理
注：仅指项目型市场，机仅包括风电和光伏 不包括由经销渠道进入新能源市场的部分
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