未来三年特高压建设将保持持续稳定增长 国网招标中长期占有较高份额特高压设备制造企业将持续收益

      导读：自 2009 年第一条特高压输电线路山西-晋东南-北荆门 1000 千伏特高压交流输电线路投入运行，标志着我国特高压之路的开启。在 2013 年之前，关于特高压建设的必要性处于广泛的讨论之中，核心的分歧在于特高压工程安全性和经济性，因此能源局对于特高压工程的核准相对谨慎。

参考《2017-2022年中国电网建设产业发展态势及十三五投资方向分析报告》

      自 2009 年第一条特高压输电线路山西-晋东南-北荆门 1000 千伏特高压交流输电线路投入运行，标志着我国特高压之路的开启。在 2013 年之前，关于特高压建设的必要性处于广泛的讨论之中，核心的分歧在于特高压工程安全性和经济性，因此能源局对于特高压工程的核准相对谨慎。在 2014 年初，受到环保压力与西部新能源发电并网的双重压力，国务院印发了《大气污染防治行动计划》，能源局则配套发布了跨区送电通道的规划。

      我国目前在运行、在建和已核准待建的特高压工程共 21 项，其中特高压交流工程 7 项，特高压直流工程 14 项。根据国家电网规划，“十三五”期间，在“四交五直”工程基础上，后续特高压工程分三批建设，首先是加快建设“五交八直”特高压工程，其次在 2018 年以前开工建设“四交两直”特高压工程，加快统一同步电网建设。最后，2020 年以前开工建设“十三五”规划的特高压网架加强和完善工程。

      根据规划，拟在 2018 年获得核准并计划开工的包括 9 交 9 直特高压工程，是十二五期间核准的特高压工程投资额的 1.67 倍，其中显著的增量在于特高压交流工程。根据《电力发展“十三五”规划》中规划，建设特高压输电和常规输电技术的“西电东送”输电通道，新增规模 1.3 亿千瓦，达到 2.7 亿千瓦左右。我们认为“四交四直”特高压工程今年年底前要完成交货，交货量会在今年出现一个高点。

      2016 年新增核准项目减少，但国网发展特高压总体目标应该不变，预计未来两年招标量应该基本维持在直流 2-3 条、交流1-2 条，在今年的交货高点之后增速将维持稳定。

      从业绩情况来看，高压设备板块前三季度实现营业收入 631 亿元，同比增长 8.96%，实现净利润 52 亿元，同比增长 20.72%。板块内企业营业收入与净利润的增长主要受益于特高压建设加速。特高压工程基建项目投资量大，所需直流换流阀、高压成套设备等设备收益率高。从盈利能力看，板块毛利率从 22.13%（2015Q3）升至 24.19%（2016Q3），特高压产品较高的毛利率拉升了行业的盈利水平。

      我们认为，去年前三季度由于电网审计等因素影响，特高压建设放缓造成部分设备交货延迟的情况，营业收入和净利润均出现大幅下滑。由于西部地区风电消纳难度增大，加上特高压安全性的认可度正在逐步提升，今年开始国网加速推进特高压建设，企业在手订单出货量明显增加，拉高了高压设备板块的营业收入。未来三年特高压建设将保持持续稳定增长，国网招标中长期占有较高份额的特高压设备制造企业将持续收益。

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