1.IPTV核心市场可拆解为基础服务市场及增值服务市场两大部分
用户规模增长红利消退后，用户流量变现路径有待观察。根据我们的产业调研，地方层面广电系与电信系利益分配仍不明朗，电信系大力推广IPTV业务，用户规模保持高速增长较为确定，市场规模增速基本匹配用户规模增速。但当用户增速红利消退后，巨大用户流量能否持续且有效变现，转化为市场规模高速增长仍有待观察。
为更清晰的解构IPTV市场及未来发展情况，我们认为IPTV市场可拆解为基础服务市场及增值服务市场两大部分，这两大市场在同一时点同时存在，在不同时点各自市场份额占总市场的比重不同，大致趋势是基础服务市场份额占比降低，增值服务市场份额占比提高，我们测算IPTV核心市场空间约1648亿，对应年ARPU值约689元，包括基础服务市场空间约717亿，增值服务市场空间约930.7亿（包括包月/包年增值服务858亿及互动点播服务73亿）。
基础服务市场主要指基础月费、开通聚场频道、回看功能等升级功能（月费），直播服务是其核心；增值服务市场主要包括包月/包年增值服务（电影、电视剧、动漫、体育、教育等）、付费点播（按次）、电商等互动增值服务。
图：IPTV核心市场可解构为基础服务市场及增值服务市场
参考观研天下相关发布的《2017-2022年中国IPTV行业市场发展现状及十三五市场竞争态势报告》2.基础服务市场本质是存量市场，增长逻辑为用户增长红利叠加提价预期
彩电保有量基本饱和，IPTV基础服务市场本质是存量市场，其成长空间主要源于电视用户内部的结构化调整。
根据国家统计局数据，2011年以来我国彩电产量基本维持个位数增长，2017年上半年彩电产量近十年以来首次出现负增长，表明彩电市场空间已相对饱和，新增电视用户较少。根据奥维相关数据，2015年我国彩电保有量已经较高，达到6.4亿台。彩电市场空间饱和对应电视用户规模已接近天花板，IPTV基础服务市场本质是存量市场，用户规模提升主要源于电视用户转化。
根据《2016年国民经济和社会发展统计公报》，2016年有线电视实际用户数量首次下降，相比2015年峰值2.39亿户下降了1600万户，小于2016年IPTV4000万的新增用户数，主要系部分IPTV用户同时也是有线电视用户。
图：2000-2017H彩电产量及同比增速
图：2005-2016年有线电视、有线数字电视实际用户及同比
根据我们的产业调研，目前上海有线电视基础开通月费为23元/月；上海IPTV有两种开通方式，
1）办理宽带加载IPTV。即办理20M以上宽带业务（1200元/年）可同时附赠IPTV机顶盒，这种捆绑销售模式本质是利用宽带业务的流量，宽带业务部分收入将确认为IPTV收入；
2）纯新装IPTV。基础月费（包括回看等升级功能）为10元/月，低于有线电视收费，主要系目前IPTV业务处于促销推广阶段，我们预计未来IPTV基础服务收费标准将逐渐向有线电视靠拢。根据10元/月的收费标准及用户规模测算，2016年IPTV基础服务市场规模约104亿。
图：2014-2017EIPTV基础服务市场规模测算
未来随着用户规模增长红利消退，IPTV市场规模增长逻辑将转变为主要依靠增值服务市场。对标有线电视2015年2.39亿的用户规模峰值及有线电视基础开通月费中位数25元/月，我们测算IPTV基础服务市场的市场空间将达到717亿。
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