2017年下半年预期票房有望回暖春节档电影票房超预期

导读：2017年下半年预期票房有望回暖春节档电影票房超预期，城镇化、人均观影次数提升有望为电影票房市场发展持续提供动力，长期增长逻辑不变。2016年中国票房65.71亿美元仅次于北美排名第二，观影人次首次超过北美13.34亿次成为全球观影人次最多的国家地区。

参考《2016-2022年中国电影院线行业现状深度调研及十三五投资规划研究报告》
        从票房上来看，我们认为2017年上半年由于基数效应票房增长压力较大，下半年或可明显回暖。从月度和季度数据看，2016年呈现较明显高开低走态势，一季度票房增速高达49.76%，后三季度则出现不同程度负增长，因此我们判断2017年上半年票房在基数效应下可能会出现0增长甚至一季度有负增长，但二季度以后伴随暑期档和进口片的引进，预计在低基数下将录入较好增速。

        城镇化、人均观影次数提升有望为电影票房市场发展持续提供动力，长期增长逻辑不变。2016年中国票房65.71亿美元仅次于北美排名第二，观影人次首次超过北美13.34亿次成为全球观影人次最多的国家地区。我们认为目前无论从人均票房还是人均观影次数角度看，与欧美日韩等发达地区还有一定差距。在电影票价刚性（未来持续在30-35元之间波动）下，城镇化、人均观影次数提升是电影市场增长的主要动力，我们估算中期（2020年左右）票房市场空间在756亿元，长期看我国电影市场天花板可达1700亿元，与目前457亿相比依旧有较大空间。

        2017年春节档电影票房高基数下略增超预期，渠道下沉效果初显，口碑、内容品质愈加重要，对2017年整体票房增速谨慎乐观。2017年初一至初七票房合计37.17亿，同比增长1.66%，扣除服务费后可比口径下增速为-5.66%，高基数下维持略增。渠道下沉作用初显，四线以下城市票房占比提高至30.09%，电影口碑、品质对票房影响更重要，口碑好和评分高的《功夫瑜伽》、《乘风破浪》票房走势更稳定。

上游制作发行：投资回报率下降，泡沫去化促进影片质量提升

        2016年在票房增速放缓的情况下，资本加速进入，电影发行数量创新高，民营发行公司市场集中度降低。2016年国产片上映376部创历史新高，但同期以主发行票房统计，前十大民营发行公司市场份额由84.9%下降至71.03%，前12民营发行公司发行电影数量（56部）和票房（202.9亿）也都有不同程度下降。发行市场作为电影市场门槛较低环节，资本在逐利动机下大量进入，包括传统发行商（博纳光线等）、互联网门户（乐视影业等）、线上票务（猫眼等）、院线（万达影业等）以及新发行商（和和影业）共同切分市场。发行商的排名次序波动幅度也较大，例如15年排名第一的五洲发行票房发行由67.5亿元下降至第六名16.4亿元。

       资本进入导致回报率下降，2016年票房盈利影片仅24部，预计在回报率持续走低情况下未来投资会趋于理性。根据数据，2016年国产电影票房（不包括广告和版权）取得正收益的影片仅有24部，仅占上线电影总数的6.38%，其中至少有11部参与发行保底。大量电影通过保底发行、份额售卖等复杂交易进行风险转移，证明了市场本身的回报率正在下降，在此背景下，我们认为资本未来进入电影市场会更加理性，上游制作发行市场会进入更加良性竞争状态，影片质量也有望提高。在电影制作小周期下，2017年上映影片质量预期会有比较明显提升，进口片同样值得期待。2017年在经历泡沫去化后，我们认为从影片储备的角度来看，动漫电影、喜剧、IP改编和续集等电影占比较高，影片质量有所提高；引进片来看，大IP、大片续集、大制作好莱坞影片2017年也进入密集期，也为票房市场带来利好。

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