参考观研天下发布《2017-2022年中国医疗信息化市场发展现状及运行态势预测报告》
第一，市场卡位——可用市占率、客户数，以及合同额的成长能力去衡量。客户资源是医疗信息化市场的壁垒之一，具备市占率优势的企业拥有广泛且深入合作的医疗卫生机构客户，在提供持续性的产品升级和运维服务的基础上，客户粘性较高。（1）东软集团、卫宁健康、东华软件、创业软件、万达信息位列第一梯队，其中东软集团、卫宁健康、创业软件均保持着良好的成长趋势，维护自身的市场地位；麦迪科技、和仁科技、思创医惠正在快速成长，挤占中小医疗信息化厂商的生存空间。（2）在社保信息化，东软集团、久远银海占据市场优势；在医保控费领域，海虹控股的业务已覆盖149 个统筹区，按照服务的基金规模计算，市占率约37%。
图：2016 年各公司医疗信息化业务的毛利率
数据来源：公开数据整理
图：2017 年各公司整体净利率
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第二，产品力——可观察各公司医疗信息化业务中的软件与服务占比，而毛利率是一个普遍可得且可比的指标。一般来说，纯软件的毛利率可以超过70%，服务的毛利率也可以超过50%，而硬件销售的毛利率只有10%~30%。所以我们以50%为界进行观察，可以发现在医院与区域卫生信息化服务商中，卫宁健康、创业软件、麦迪科技、和仁科技、思创医惠、荣科科技、中元股份的软件与服务产品收入占比较高，产品化能力较强；而社保相关业务自身的硬件占比较高、定制化内容多，所以普遍毛利率较低，其中久远银海、易联众的毛利率相对较高。值得一提的是：（1）东软集团虽然在医疗健康与社保信息化业务方面具备卡位优势，但其相关业务占总收入的比重不到25%，智慧城市、企业互联等业务占比仍超过50%；未来东软集团收入结构的改善仍有赖于智能汽车互联业务的高速发展。（2）思创医惠2017 年开始传统的EAS 与RFID 显著下滑，拖累了整体业绩的成长，且公司的股权结构与激励体系有待进一步完善。
图：2016 年各公司的人均产出
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图：2016 年各公司的人均归属扣非净利润
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第三，人效——我们使用人均产出、人均净利润作为衡量指标。（1）纯粹的医疗信息化企业的人均产出均不高，而其他行业一般优质产品公司的人均产出在120 万元左右。这主要是由于行业前期定制化项目、运维服务多，导致单一项目的参与人数多，但随着项目中软件占比的提升以及企业在创新业务模式中的尝试，优质公司人员数量的增长要显著低于收入的增长。（2）从人均归属扣非净利润来看，卫宁健康、东华软件、麦迪科技、和仁科技、思创医惠、荣科科技、中元股份等均超过5 万元。受股权激励费用、业务属性的影响，创业软件、久远银海等2016 年未能达到5 万元，但具备快速上升的潜力。
图：2016 年各公司的研发投入占收入比例
数据来源：公开数据整理
图：2016 年各公司的研发投入同比增速
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第四，研发——我们使用研发投入占营业收入的比例以及研发投入同比增速两个指标进行衡量。研发投入是在当前行业趋势下提升自身产品化能力并与竞争对手拉开差距的关键。大部分医疗信息化企业的研发投入占比均超过10%，久远银海、思创医惠等公司虽然2016 年研发投入占比不高，但增速都超过40%。根据已披露的数据，创业软件等公司2017 年又进一步加大研发投入，并重新梳理了自身的产品体系。另外，研发方向上也需要考虑对创新业务模式的布局，我们在第三章已经进行了较为详细的阐述。
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