一、适应人群数量决定特立帕肽等骨质疏松药物的绝对增长
根据我们的估计，未来患有骨质疏松的人数将达到1.67了乙人。
我们在不同情况下对特立帕肽市场空间进行估计。特立帕肽单支注射笔规格2. 4m I (20 } g : 80回)，可使用28天，价格为5500元左右，年费用达到66000元。特立帕肽最多可使用2年，且价格昂贵，我们以年销售金额来估计未来的市场空间。乐观情况下，特立帕肽在临床中获得认可且进入医保，假设价格经过国家谈判下降50%,综合考虑价格、辅助用药替代等因素，对标美国的渗透率(大约1. 6编)，由于医保严苛的适应症限制(重度骨质疏松，15%的患者)可计算得到3. 8万人左右的治疗人次。而悲观情况下，特立帕肽在骨质疏松领域对其他药物的替代作用并不明显，维持当下的渗透率(十万分之一)，市场空间仅能达到1.2亿元。
短期原研称霸，中期三足鼎立。由于原研礼来的学术推广能力较强，联合赛尔的产品上市对礼来的威胁近期不大;随着信立泰2018年预计获批之后，特立帕肽市场将在合理扩容的背景下进口替代，形成三足鼎立之势，价格有望降低。翰宇药业预计2019年能够报产。
图表：特立帕肽国内市场空间估计
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国医药零售行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
二、特立帕肽：国内增长可期，国外警惕竞争
特立帕肽可有效改善骨质疏松，未来有望在国内增加适应症。根据特立帕肽的临床数据，其可显著增加绝经后女性全身多处骨骼的骨密度，在男性中也可增加腰稚和股骨颈骨密度，并可大幅降低骨折风险，因此在各类指南被推荐使用。此外在需要联合用药的严重骨质疏松患者，作为仅有的促进骨形成作用机制药物，特立帕肽一般会被推荐和抑制骨吸收剂一起使用。FDA还批准特立帕肽用于持久性、全身性糖皮质激素治疗有关的骨质疏松，未来国内也有望拓宽适应症，扩大适应人群。
人口老龄化推动骨质疏松绝对增长，治疗理念改善拓宽特立帕肽相对空间。目前全球骨质疏松患病人数超过2亿，到2020年中国骨质疏松和低骨量人群将达到2. 8亿。根据全球骨质疏松基金会(IOF)的数据，1/3超过50岁的女性和1 /5的男性会发生骨质疏松骨折。因此骨质疏松药物市场的绝对增长有适应人群的基础。另一方面，对于骨质疏松治疗的观念正经历转变，钙补充剂和维生素D等保健品的使用受到质疑，临床中辅助用药如骨肽类正被限制运用，而特立帕肽作用机制明确、疗效显著的药物未来将能够产生替代作用，扩大市场份额，国内骨质疏松市场将迎来一次升级。
全球面临激烈竞争，销售额将于2020年见顶。特立帕肽在美国的专利将于2019年8月到期，届时仿制药的进入将压低售价。其他PTH类似物如Radius Health的Abaloparatide已于17年4月获批上市，其疗效证实优于特立帕肽且价格仅为复泰奥的一半。另外，骨硬化蛋白抗体Romosozumab针对特立帕肽的“头对头”实验证实疗效更优，目前正处于上市申请中，因此特立帕肽(复泰奥)将会面对多重竞争。若2018年能保持15%的稳健增长，“复泰奥”全球销售额将达到20亿元的巅峰。
国内仍将稳健增长，乐观估计超过10亿元。由于治疗理念和临床使用相对美国存在一定的代际差异，受新靶点药物的冲击仍需一段时间，而礼来在中国的销售能力和受认可程度高于国内大多数药企。学术推广能力强于联合赛尔，信立泰的主业仍然在心血管领域，因此中短期内特立帕肽专利药的地位难以撼动，其将和仿制药合理推动市场扩容，在进入医保、降价和辅助用药替代的乐观估计下，市场规模可超过10亿元。
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