筹资能力+先发优势 决定未来检验流通企业规模大小

导读：筹资能力+先发优势 决定未来检验流通企业规模大小。  以润达医疗为例，自 2015 年上市后，润达进入了快速扩张期，应收账款增速持续维持在 50%左右，远超收入增速（2015 年年报显示收入增速 20%），随之而来的是经营性现金流下降为负，为了实现全国范围业务扩张，2015 年 8 月开始母公司和子公司分别多次向银行申请授信贷款，合计达 12 亿元，并于 2016 年 11 月完成定向增发，筹集 11.4 亿元用以补充流动资金，同时也为 2017 年的继续扩张奠定资金基础。

       参考《2017-2022年中国众筹产业发展态势及十三五投资商机研究报告》
       医院账期长，“打包”业务扩张期经营性现金流紧张，筹资能力直接影响扩张速度。

       以润达医疗为例，自 2015 年上市后，润达进入了快速扩张期，应收账款增速持续维持在 50%左右，远超收入增速（2015 年年报显示收入增速 20%），随之而来的是经营性现金流下降为负，为了实现全国范围业务扩张，2015 年 8 月开始母公司和子公司分别多次向银行申请授信贷款，合计达 12 亿元，并于 2016 年 11 月完成定向增发，筹集 11.4 亿元用以补充流动资金，同时也为 2017 年的继续扩张奠定资金基础。我们认为打包商借助上市公司平台提高筹资能力，有助于在目前的圈地时期占据优势，目前已上市的规模化流通企业包括瑞康医药、润达医疗和塞力斯，海尔施因媒体质疑导致暂缓上市后若不能解决问题恢复 IPO，就会在当前跑马圈地的进程中落于下风。

       高转换成本凸显先发优势价值。

       根据草根调研，打包商接手一个新医院到毛利率达到稳定水平的时间大约是半年到一年，期间将对医院的采购系统、库存、常用产品规格品种进行全面整理，如果合同期后医院要换服务商，将会经历“有序-紊乱-有序”的重复过程，转换成本较高，因此先发优势极为重要。以润达、塞力斯和海尔施目前已经披露的业务区域来看（以招股说明书、公告为主，区域包括但不局限），主战场仍然集中在华东地区，因此我们认为当前阶段，圈地的速度和范围决定了未来全国检验流通领域的格局。

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