一、人均用量较低，需求端仍保持稳健高速增长
血制品人均用量较低。从人均白蛋白、静丙、VIII因子等产品的使用量来看，我国仍低于美国。静丙、VIII因子的人均用量更是显著低于美国。n 白蛋白的上升空间在于代血浆品种的替代。我国白蛋白的人均用量已接近美国，但临床上仍大量使用廉价替代用品，主要包括明胶类（琥珀酰明胶、聚明胶肽）、多聚葡萄糖类（缩合葡萄糖、葡萄糖苷）和羟乙基淀粉类。随着一个羟乙基淀粉的主要学术研究者的学术造假被揭开和临床试验中发现可能提升死亡率，羟乙基淀粉在欧美都受到了更严格的适应症限制，且在欧盟面临退市。若能对羟乙基淀粉部分实现替代，白蛋白的用量弹性还有1.5倍。n 静丙、凝血因子人均用量低，学术推广+拓展适应症打开市场空间。我国静丙人均用量显著低于美国，且前期学术推广不足，获批适应症较少。欧美静丙用量的迅猛提升就主要是由于新增慢性病适应症带来的。以联合医疗（United Healthcare）对静丙的的药物政策为例，大剂量激素依赖型哮喘、胰岛素耐受的1型糖尿病、严重的类风湿性关节炎，这类慢性病在用药量上远高于我国仅作为急性病用药的空间。另外在部分罕见病的用药中，我国的医保支付力度也显著低于美国。凝血因子方面，新版医保目录调整中，放宽了PCC和静丙的临床适应症，也有促进科学化用药，逐渐与海外接轨的效果。
二、新医保目录扩展了部分血液制品适应症
三、样本医院数据增速估计被低估
我们在最近的几个季度注意到样本医院数据与统计局、工信部或者上市公司财报等数据方面出现了差值，并且这个差值在逐渐扩大。从整体上来看，2017年半年情况中统计局医药制造业仍维持在约2倍GDP增速的较高增长中，而样本医院增长仅3%。这种差距我们猜测是正在快速落地的分级诊疗政策的结果。
参考观研天下发布《2018-2023年中国血液制品产业分析及投资前景预测报告》
四、2017年国产白蛋白和静丙终端价格滞涨
自2015年解除最高售价限制之后，血液制品迎来了一波涨价潮，白蛋白和静丙2016年涨价约10%。然而17年并未延续涨价势头。
血制品人均用量较低。从人均白蛋白、静丙、VIII因子等产品的使用量来看，我国仍低于美国。静丙、VIII因子的人均用量更是显著低于美国。n 白蛋白的上升空间在于代血浆品种的替代。我国白蛋白的人均用量已接近美国，但临床上仍大量使用廉价替代用品，主要包括明胶类（琥珀酰明胶、聚明胶肽）、多聚葡萄糖类（缩合葡萄糖、葡萄糖苷）和羟乙基淀粉类。随着一个羟乙基淀粉的主要学术研究者的学术造假被揭开和临床试验中发现可能提升死亡率，羟乙基淀粉在欧美都受到了更严格的适应症限制，且在欧盟面临退市。若能对羟乙基淀粉部分实现替代，白蛋白的用量弹性还有1.5倍。n 静丙、凝血因子人均用量低，学术推广+拓展适应症打开市场空间。我国静丙人均用量显著低于美国，且前期学术推广不足，获批适应症较少。欧美静丙用量的迅猛提升就主要是由于新增慢性病适应症带来的。以联合医疗（United Healthcare）对静丙的的药物政策为例，大剂量激素依赖型哮喘、胰岛素耐受的1型糖尿病、严重的类风湿性关节炎，这类慢性病在用药量上远高于我国仅作为急性病用药的空间。另外在部分罕见病的用药中，我国的医保支付力度也显著低于美国。凝血因子方面，新版医保目录调整中，放宽了PCC和静丙的临床适应症，也有促进科学化用药，逐渐与海外接轨的效果。
图表：中美血制品人均用量比较
二、新医保目录扩展了部分血液制品适应症
图表：血制品2009和2017版医保目录比较
三、样本医院数据增速估计被低估
我们在最近的几个季度注意到样本医院数据与统计局、工信部或者上市公司财报等数据方面出现了差值，并且这个差值在逐渐扩大。从整体上来看，2017年半年情况中统计局医药制造业仍维持在约2倍GDP增速的较高增长中，而样本医院增长仅3%。这种差距我们猜测是正在快速落地的分级诊疗政策的结果。
参考观研天下发布《2018-2023年中国血液制品产业分析及投资前景预测报告》
图表：样本医院消费、统计局医药制造业生产、医保支出三大体系近期出现背离
自2015年解除最高售价限制之后，血液制品迎来了一波涨价潮，白蛋白和静丙2016年涨价约10%。然而17年并未延续涨价势头。
图表：2012-17年Q3样本医药白蛋白（10g规格）单价
图表：2012-17年Q3样本医药静丙（2.5g规格）单价
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