一、行业规模性初具形态
2016 年，批发行业市场规模为人民币 1.57 万亿，同比增 4.7%（增速比 2015 年下降 5.9%）。“十二五”期间，全行业已形成 3 家年销售规模超千亿元、1 家年销售额超 500 亿元的全国性企业，24 家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业。
各地两票制政策出台进度符合预期，向“国家级”方案看齐。全国 31 个省市自治区两票制政策已经出台完毕。当前政策执行进度符合预期，我们认为 2018 年底有望全国推行两票制。根据 2016 年商务部数据，11 个政策试点省份药品销售额占全国的 44.7%，前三大市场上海、浙江、江苏市场份额为 8.3%，7.3%和 7.2%，三者合计占据全国 1/5 市场。
参考观研天下发布《2018年中国医药市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
二、调拨业务从二季度开始受到影响，预计需一年左右时间消化
从实施情况来看，分销商基本上从 2017 年二季度开始调整供应，预计分销商调整业务模式会持续到今年上半年。调拨业务受到冲击，短期对于收入有负面影响，调拨业务占比小的公司受影响小；长期来看，利于龙头集中度提升和利润率提升。此外，两票制政策有望：1）淘汰过票、洗票公司，当前分销商数量从 2013 年的 16,300 家下降至 2016 年的 12,975 家，国家希望未来可以降低到 3,000 家左右；2）带来外延并购机会，小型分销商尽管具有一定生存空间但扩张和成长能力有限。
终端能力强、获得上游品种能力强和融资能力强的企业将会长期受益。对于龙头来看:
下游终端布局方面：1）扩张方面：加大空白医院开发力度，试水县级医院集中配送的同时，采取边收购边整合的方式。当前龙头公司医院纯销的占比约为 60+%，对于收购标的考核要求严格，一般要求纯销比起码 50%以上。2）存量业务：在当前药占比和零差率等政策下，存量业务通过新服务形式例如供应链管理等获得新增长动力。此外，企业通过提供专业化药学服务和多样化、个性化服务，如发展专业药房，打造现代社区药店，药店+诊所等新型零售方式，建立 DTP（高值药品直送）药房和基于移动互联的慢病管理平台等。
上游产品布局方面：两票制执行带来行业洗牌的同时，也引发了上游厂商对于分销商重新选择的机遇与挑战。当前分销商希望趁此契机积极获得上游好产品。例如上海医药收购康德乐获得其 90 亿左右规模进口总代业务，华润医药与百济神州签署总经销协议获得蛋白紫杉醇、来那度胺等三款重磅原研进口药品在中国总经销权，国药股份在麻精药品方面的布局和工业投资。
2016 年，批发行业市场规模为人民币 1.57 万亿，同比增 4.7%（增速比 2015 年下降 5.9%）。“十二五”期间，全行业已形成 3 家年销售规模超千亿元、1 家年销售额超 500 亿元的全国性企业，24 家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业。
图表：2012-2016 年药品批发规模以及增速
图表：十二五规划成果和十三五规划目标
各地两票制政策出台进度符合预期，向“国家级”方案看齐。全国 31 个省市自治区两票制政策已经出台完毕。当前政策执行进度符合预期，我们认为 2018 年底有望全国推行两票制。根据 2016 年商务部数据，11 个政策试点省份药品销售额占全国的 44.7%，前三大市场上海、浙江、江苏市场份额为 8.3%，7.3%和 7.2%，三者合计占据全国 1/5 市场。
参考观研天下发布《2018年中国医药市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
图表：两票制示意图
图表：2016 年11 个试点省份流通市场份额
二、调拨业务从二季度开始受到影响，预计需一年左右时间消化
从实施情况来看，分销商基本上从 2017 年二季度开始调整供应，预计分销商调整业务模式会持续到今年上半年。调拨业务受到冲击，短期对于收入有负面影响，调拨业务占比小的公司受影响小；长期来看，利于龙头集中度提升和利润率提升。此外，两票制政策有望：1）淘汰过票、洗票公司，当前分销商数量从 2013 年的 16,300 家下降至 2016 年的 12,975 家，国家希望未来可以降低到 3,000 家左右；2）带来外延并购机会，小型分销商尽管具有一定生存空间但扩张和成长能力有限。
图表：2011-2016 年药品批发企业个数
图表：两票制彻底执行情况利润率测算
终端能力强、获得上游品种能力强和融资能力强的企业将会长期受益。对于龙头来看:
下游终端布局方面：1）扩张方面：加大空白医院开发力度，试水县级医院集中配送的同时，采取边收购边整合的方式。当前龙头公司医院纯销的占比约为 60+%，对于收购标的考核要求严格，一般要求纯销比起码 50%以上。2）存量业务：在当前药占比和零差率等政策下，存量业务通过新服务形式例如供应链管理等获得新增长动力。此外，企业通过提供专业化药学服务和多样化、个性化服务，如发展专业药房，打造现代社区药店，药店+诊所等新型零售方式，建立 DTP（高值药品直送）药房和基于移动互联的慢病管理平台等。
图表：分销企业在下游布局的举措
上游产品布局方面：两票制执行带来行业洗牌的同时，也引发了上游厂商对于分销商重新选择的机遇与挑战。当前分销商希望趁此契机积极获得上游好产品。例如上海医药收购康德乐获得其 90 亿左右规模进口总代业务，华润医药与百济神州签署总经销协议获得蛋白紫杉醇、来那度胺等三款重磅原研进口药品在中国总经销权，国药股份在麻精药品方面的布局和工业投资。
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