全球铜产能长期处于供需紧平衡 锌矿供给仍然持续紧张

导读： 全球铜产能长期处于供需紧平衡  锌矿供给仍然持续紧张。2017年，全球利率确定性的上升——走高的借贷水平将削弱国际矿业巨头的生存能力，从而形成脉冲式的价格机会。

参考《2017-2022年中国铜粉市场产销调研及十三五发展机会分析报告》

       2017年，全球利率确定性的上升——走高的借贷水平将削弱国际矿业巨头的生存能力，从而形成脉冲式的价格机会。 

       2017年，全球利率确定性上升——有效戳破各类资产价格泡沫，资金配置脱虚向实，实物类资产持续完成价值重估——商品因世界基建预期带来新增需求的长期逻辑而将持续表现强势。 

       我们预计2017年美元将重新走弱，这将对商品价格形成企稳的支撑；但后续特别是有色金属2017年产品价格再度大幅上涨的可能性已经较小，区间震荡是大概率事件。 

       2017年，综合来看，周期企业盈利水平将维持在相当不错的水平，而商品价格趋于稳定则将令周期股趋近于消费股的属性，估值难以有大幅变化；有色金属行业中缺乏此类品种（最接近的只有江西铜业和部分铅锌股），但短期在盈利驱动后续价格进一步高企的预期下，股价仍有望快速上涨！对于黄金而言，实际利率走高令其走势将显著弱于2016年，但避险需求犹在令其中枢仍旧将整体上移，买卖黄金股需要进入波段操作阶段。 

       1、铜：产能长期处于供需紧平衡，预期差修复品种 

       目前全世界铜矿供给的净增加量约120万吨，大部分能够在2018年以前投放完成，我们预计铜行业供给3年复合增速3%； 

       目前全球铜矿的完全开采成本约4600美元/吨，现金成本3500美元//吨，构筑中长期铜价的安全边际，我们仍预计铜将对潜在的全球需求增量表现敏感，是2017年的强势品种之一；同时也是市场预期差最大，从而形成价格短期超预期上涨。 

       2、锌：矿供给仍然持续紧张，股票完全反应行业利好 

       我们认为锌目前仍然是有色金属品种中基本面最为优异的，因为矿山供给老化带来的产量下滑是不可逆转的（至少在嘉能可宣布复产以前，锌精矿的供给在2017年是很难增加的），锌价上涨基本完全匹配了基本面的变化：截止到2016年8月，全球精炼锌的产量同比下滑10.9%至795万吨；但目前锌价已经上涨至2400美元/吨上方，进入高成本矿山产能密集投放区。 

       从2017年价格角度看，铅锌类股票资产的属性最接近消费品——良好的基本面确立平稳的价格，企业盈利水平逐季改善，但整体看铅锌类股票由于2014、2015年涨幅过大，目前在板块中处于偏贵的水平，超额收益相对较小。 

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