2017年中国锂电铜箔行业涨价逻辑分析及产能规模预测（图）

2017-11-28 02:39

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一、供给侧改革产能减少叠加转产锂电铜箔，加工费用大幅度上涨铜箔涨价

PCB 的原材料包括玻璃纤维布、木浆纸、铜箔→覆铜板（CCL），JP Morgan 数据显示，PCB 原材料的成本大约占比是 33%，其中，覆铜板 CCL 占比 18%~20%，层压（7%~9%）以及铜（4%~5%），铜箔价格的大幅上涨为原本充分竞争的 PCB 行业提供了催化剂。从 2015 年 Q4 开始，电子用铜箔供不应求，2016 年三、四季度时达到了顶峰，铜箔价格上涨趋势延续了很长一段时间。根据我们的产业链调研，铜箔的定价主要包含两部分，一部分是即期铜价格，另一部分是加工费，2003 年之后，行业普遍采用伦敦铜价为基准加上加工费的方式进行定价，此轮涨价更多地表现为加工费的变化。由于锂电铜箔的利润较高、新能源汽车放量锂电铜箔需求显著上升，厂商纷纷将产能转向锂电铜箔造成普通电子铜箔的短缺，而且铜箔的扩产周期较长在 15-18 个月，大多数铜箔厂商的扩产计划也相对保守，最终导致电子铜箔一年内加工费报价上涨了近一倍，而 7628 玻布的上涨则是一种“人为短缺”现象（竞争激烈导致的企业自主减产或者转产），因为纱、布产能均十分充足。

图：铜箔、覆铜板涨价逻辑图

根据我们产业链调研，由于供需的问题尚未得到解决，覆铜板的供应仍然受制于原材料标准铜箔偏紧，经历过一轮涨价潮之后，局部价格会出现一些调整，但是在原材料供不应求状况尚未解决之前，总体而言，预计覆铜板价格不会出现大幅度回调的情况。

参考观研天下发布《2018-2023年中国铜箔行业市场现状规模分析与投资价值前景评估报告》

表：国内电子铜箔企业 2017 年（至 2017 年底）新增铜箔产能情况（单位：吨/年）

表：国内铜箔企业在 2017 年不同时间段形成产能的产能规模统计（吨/年）

二、我国铜箔市场存在以下 3 点特征

第一，锂电铜箔产能大幅度增加，预计 2018 年我国锂电铜箔产能达 44.16 万吨（包括外资企业在国内投建的工厂）；第二，产品结构发生巨变，预计 2016-2018 年锂电铜箔增加 17.6 万吨，预计 2018 年国内锂电铜箔的产能占比有望达到 40%，形成锂电铜箔/标准铜箔（CCL、PCB 采用的铜箔）4:6 的格局；第三，标准铜箔的供需平衡被打破，厂商严重倾向于锂电铜箔，甚至会导致未来几年内标准铜箔的供需平衡被打破，标准铜箔供不应求价格上涨，2016-2018 年标准铜箔的新增产能非常小，电子铜箔行业协会数据显示，预计 2018 年会有 2.65 万吨标准铜箔的新增产能，与锂电铜箔形成明显的反差。