近期铂系金属价格涨势喜人。尤其是钯金，钯价自2016年1月低点开始反弹，目前涨幅已超 100%。我们判断，在供需结构不断改善，供给收缩需求放量的利好下，铂系金属价格仍具备上涨空间。
2） 供给端：矿山供给收缩已成趋势，催化剂和饰品回收增长放缓，且占比较小。
3） 金融属性：中长期坚定看多贵金属价格，美国加息周期临近尾声，美元大顶已现。
铂系金属价格走势（美元/盎司）
数据来源：中国报告网整理
利好一：需求端不断增长，燃料电池应用成最大看点
铂系金属下游应用中占比最大的部分为催化剂。我们预计，在下游汽车产量回升的大逻辑下，铂系金属需求有望逐年提高。另一方面，燃料电池有望接棒锂电池成为下一个爆发的新能源产业，铂金作为催化剂可以充分享受行业高速增长红利，需求井喷可期。
全球汽车销量水平
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2015年全球铂需求分布：汽车尾气催化剂占据首位
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利好二：供给收缩或成趋势
铂系金属矿山供给已成下降趋势，我们判断，未来矿山供给（主要来自于俄罗斯和南非）仍将维持下滑态势。南非常年爆发罢工等突发事件，俄罗斯当局仍深陷西方制裁风险，以14年南非罢工叠加乌克兰危机俄罗斯受制裁事件为例，供给收缩预期利好铂系金属价格走势。
供给收缩预期利好铂系金属价格上涨
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利好三：美联储加息周期临近尾声，美元大顶已现
中长期坚定看好贵金属价格，铂系金属作为主要贵金属品种，受益美联储加息接近尾声，美元下滑等利好。1）美联储加息周期或将结束，明年美国货币政策导向可能出现拐点。2）美元长期顶部已现，美元下跌周期利好贵金属价格走势。3）美国经济波动性特征凸显。
美国通胀水平低于加息目标2%水平（%）
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年初至今美元指数走势
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铂金在交通运输应用的两大领域
汽车尾气催化剂：需求占比最高，随经济复苏用量稳定增长
铂金属在交通运输的应用主要是作为催化剂。传统汽油、柴油汽车尾气催化剂是铂一直以来最重要的工业应用之一，目前依然保持巨大的份额。据庄信万丰统计数据，汽车尾气催化剂需求在2015年达到106.7吨，同比增长5.85%，全球占比达到41%，是目前最大的下游需求领域。
2015年全球铂需求分布：汽车尾气催化剂占据首位
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欧洲是目前全球铂族金属消费的主要地区之一，汽车尾气催化剂是欧洲铂族金属消费的主要领域，虽然近年来，欧洲汽车市场尤其是柴油车市场不景气，产量下滑，导致铂消费量下降，但在总消费量中的占比依然常年保持在 70%左右。不过在中国，铂主要用于制作首饰，而在汽车领域铂金消费量一直处在较低水平，2015年首饰铂的消费量占我国铂消费总量的75%，而汽车尾气催化剂用铂仅占6%。
2015年中国铂需求分布：首饰珠宝占据首位
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从用量趋势来看，由于尾气催化剂在汽车生产中不可或缺，因此用铂量跟汽车产量直接相关，所以又与经济周期呈一定相关性。全球汽车尾气催化剂用铂至2007 年峰值达到 128.9吨，是2000年两倍余。然后两年内急剧减少，2009年由于经济危机对汽车生产厂商的严重打击而跌入低谷。2010年进入平稳期，每年用铂保持在100吨左右。随着经济逐渐复苏，2013年开始用量见涨。可以预见未来几年内随着经济继续恢复，尤其作为全球最大的柴油车消费地区的欧洲，以及欧洲6B新标准的实施导致对尾气排放要求更严格，尾气催化剂用铂量将平稳增长。不过由于环境及能源问题，传统汽油、柴油汽车未来整体面临危机。
2000-2015全球汽车尾气催化剂用铂量（吨）
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燃料电池：未来主流发展方向，产业爆发在即
燃料电池本身分为三种：便携式电源、固定式电源和交通运输用。铂金在交通运输领域另一个愈显重要的应用是交通运输用燃料电池，即用于燃料电池汽车（FCEV）。根据车型的不同，燃料电池汽车包括燃料电池客车、燃料电池轿车、燃料电池叉车等，功率范围为1KW-100KW。
2000-2015全球燃料电池用铂量（吨）
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从目前三种燃料电池出货量比例来看，随着新能源汽车产业的迅速发展，交通运输领域燃料电池正占据越来越高的比例。据E4tech统计，2016年兆瓦出货量已经超过了固定式电源。
2011-2016年各领域燃料电池出货量占比（%）
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2011-2016年各领域燃料电池出货量（千件）
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