参考观研天下发布《2018年中国铜市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究》
矿山铜的供给高峰已过，供应增速下降趋势确定。由于印度尼西亚、智利等地矿山罢工和减产等事件的影响和新增产能的减少，ICSG统计的2017年全球矿山铜产量为2002.8万吨，同比下降1.6%。2018年刚果和京巴布韦等国家有部分矿山产能的恢复性增长，再加上全球一些新增产能的投产，全球矿山铜产量预计为2067.0万吨，同比增长3.2%。与2012-2013年全球矿山铜企业CAPEX的高峰相对应，2016-2017年是全球矿山铜产能增速的高峰，2017年之后全球矿山铜产能和产量预计将进入低增长。根据统计和预测，2017-2019年全球矿山铜的产能分别为2494.4万吨，2561.6万吨和2648.1万吨，同比分别增长5.5%，2.7%和3.4%；2017年全球精炼铜产量为2350.3万吨，同比增长0.7%；2018年全球精炼铜产量预计为2451.1万吨，同比增长4.3%；2017年全球精炼铜消费为2375.8万吨，同比增长0.7%；2018年全球精炼铜消费预计为2446.8万吨，同比增长3.0%；2018年全球精炼铜市场预计供应小幅过剩4.3吨。
图：全球矿山铜产能和产能增速
数据来源：公开数据整理
表：ICSG全球精炼铜供需平衡预测
资料来源：公开资料整理
在电力电缆、家电和电子等领域需求带动下，国内精炼铜消费下半年有望边际走强。国内精炼铜消费以电力行业为主。国内精炼铜的消费领域主要包括电力，家电，交通、建筑和电子等，其中电力行业占整体精炼铜消费量的比例在40%以上，是影响国内精炼铜消费的最重要的领域。根据国家统计局数据，2017年国内电网基本建设投资完成额为5315亿元，同比下降2.2%。我们认为2017年国内电网工程投资增速是阶段性的放缓，根据国家发改委和国家能源局发布的《电力发展“十三五”规划》，十三五期间我国电网投资总额度为3.34万亿元，据此计算，2018-2020年国内电网投资额的年均复合增速将达到17%左右。下半年来看，电力电缆，家电和电子等领域需求良好，并有望持续改善：电缆企业当前开工率维持高位，显示电力电缆行业需求良好；家电方面，国内空调6月份排产显著回升至11%的增速，全年产量有望保持两位数以上增速；电子领域，国内5月份手机单月出货量14个月以来首次同比转正，终端消费出现向好迹象。
海外经济持续回暖，有望带动全球精炼铜消费。数据显示，美国经济稳定向好格局未变。2018年5月，美国ISM制造业PMI为58.7，预期为58.2，前值为57.3；季调后非农就业人口变动22.30万，超预期值19万，前值16.40；失业率降至3.8%，创自1969后近50年以来最低水平，失业人数下降至610万。海外经济体的扩张将对全球精炼铜的消费形成较强的支撑，另外特朗普上任之后对美国基建投资的加码也对全球精炼铜的消费形成正面刺激。
图：国内精炼铜月消费量环比增速
数据来源：公开数据整理
国内精炼铜月消费呈现一定的季节性特征。就每月的精炼铜消费量（国内精炼铜产量加上国内精炼铜净进口量）而言，国内精炼铜月消费量的呈现一定的季节性特征：上半年的3月份和6月份，下半年的9月份和11月份是相对的消费高峰。
铜板块无趋势性投资机会，但是国内季节性需求高峰与海外需求的共振会带来阶段性的投资机会。总体而言，由于房地产、家电和汽车等领域对铜消费形成拖累，预计2018年国内精炼铜消费增速平稳，或者略有下降，因此，铜板块难以出现趋势性的投资机会，但是在全球铜矿供应增速趋缓，精炼铜供需偏紧的背景下，国内季节性的需求高峰与欧美等国持续扩张的需求的共振会带来阶段性的投资机会。
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