需求端：传统 3C 领域稳定增长，三元扩产拉动硫酸钴需求爆发。与供给不同的是，传统3C领域和高温合金领域，类似于笔记本电脑出货量持续增长，拉动对四氧化三钴和电钴的需求；更值得关注的是，在三元动力电池领域，无论政策补贴目录导向 还是三元正极材料产量均呈向好趋势，2018-2020年三元正极材料企业处于产能大幅扩张期，硫酸钴需求有望迎来爆发式增长。
参考观研天下发布《2018年中国钴行业分析报告-市场深度分析与投资前景预测》
图表：未来三年钴或将继续保持供不应求的格局，价格中枢仍有望上移
资料来源：观研天下整理
除此之外，库存端：海外囤货库存增加并转换为隐性需求，Cobalt 27 公司再次启动囤钴行为，产业链或将再度进入补库阶段。MB 钴价上涨时期或将激发海外大型贸易商和基金机构囤货行为，这部分库存或转换为隐性需求。随着未来钴金属紧缺预期愈加浓厚的背景下，囤货库存有望持续增加，而在钴供需格局未得到实质性转变之前，这部分库存不会从隐性需求→供给，钴或具备一定金融属性。2018年5月24日，Cobalt 27公司于再次宣布将以1.13亿美元收购归属于Highlands Pacific Limited公司的Ramu镍钴矿所产生的钴产量份额的 55%和镍产量份额的27.5%。本次交易资金由Cobalt27的库存现金和新的债务融资提供，无需额外融资。Highlands公司预估Ramu矿的开采年限将在30年及以上。此次收购保守估计将给Cobalt 27 公司带来每年约450,000磅的钴和近225万磅的镍。据悉，Ramu矿在2012年完成建设，目前正处于产量峰值，并且其正处于全球成本曲线的第一个四分位点内。对于Cobalt 27的众多股东来说，Ramu 矿因其采矿年限长，成本低廉而极具吸引力，Ramu 矿在近期和远期均有较大的升值空间。此外 Cobalt 27 的全资子公司 Electric Metals Streaming 将按照4美元每磅钴，1美元每磅镍的价格进行后续付款。
更为重要的是，此前 Cobalt 27 公司已通过两轮融资进行囤积现货电钴：1） Cobalt 27已完成使用5920万美元现金购买了950吨钴，并通过发行股票1130 万股换取钴1205.6吨，已合计持有2160.9吨电钴实物，其中1488.30吨为高等级钴，672.60吨为低等级钴。特别是，Pala investment通过向Cobalt 27出售约604吨金属钴而成为公司第一大股东，持股比例约18.73%。2）12月7日， Cobalt 27公告称，以10.5加元的价格发行810万股，并授予承销商1215万股超额配售权，并将以募资金采购720吨电钴（已签采购期权），采购总价5800 万美元，折36.39美元/磅（较12月6日，MB99.8%钴高幅价33元/磅高约10%）。
未来海外囤钴库存或将持续增加，金融属性或成为推升海外 MB 钴价核心因素之一。我们认为，随着钴金属紧缺预期愈加浓厚的背景下，大型贸易商及部分基金等机构囤钴预期或再度被激发，海外囤货库存有望持续增加，金融属性或成为推升MB钴价的核心因素之一。
图表：Cobalt 27 概况及其囤货方式一览图
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图表：Cobalt 27 囤金属钴（单位：吨）
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与此同时，年初至今无锡盘钴库存量呈持续下滑趋势。国内无锡盘持钴库存量（目前，主要是凯力克的金属钴）从2017年3月份开始就逐步下滑；一方面这与凯力克因 2017 年上半年停产相关，另一方面也反映国内低价金属钴库存在逐步被消化。
图表：2017年3月份以后，国内无锡盘钴库存量持续下滑
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因此，我们认为，KCC 复产受阻更能体现出短期内新增矿山供给依旧非常有限；并未，未来手抓矿品位下降和责任链管理体系也将抑制其大幅增长，而需求端三元动力电池带动硫酸钴需求和3C回暖带动四氧化三钴需求增长。同时，刚果（金）新矿业法或将使钴的税率大幅提高（2%→10%），并且还存在征收 50%暴利税的风险，在刚果复杂多变的政府环境下，长期来看，会直接抑制海内外大型矿业巨头到刚果（金）新增钴矿投资的意愿和能力。未来无论是短期的新增矿山供给量小且不确定性高，还是长期刚果金政策环境压制新矿业企业进入钴矿在投资的背景，未来钴金属量新增产能或将非常有限。更为重要的是，在紧缺预期背景下，大众、宝马、三星和苹果等传统整车龙头和3C领域龙头均纷纷加入囤钴队列，紧缺预期和MB钴持续上涨将激发海外投机基金（诸如：COBALT 27）的囤货行为，金融属性或将持续成为推升金属价格上涨的核心因素之一。除此之外，新矿业法提高钴税率和嘉能可新计价模式等都会推高成本，提升拿货原料的成本中枢，在供需矛盾、囤货与成本抬升三者的共同驱动下，钴价仍有上涨空间。
图表：
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