（一）镍铁利润可观叠加印尼镍矿重新流入中国，预计 2018 年国内镍铁产量增至 48 万镍金属吨。
从下图可以看出，国内镍铁冶炼利润自 2017 年三季度开始由亏损转为盈利，且一直持续到现在，当前镍铁行业平均利润水平在 150 元/镍点（即一吨镍金属利润为 1.5 万元），成本控制比较好的大型镍铁厂利润水平或已达到 250 元/ 镍点，历时上镍铁利润最好的时候是 2011-2012 年，当时行业平均一个镍点利润在 200-300 元水平。本轮镍铁盈利周期相较于以往持续时间长、利润水平高，且预期仍可持续，主要原因在于上游镍矿端 2017 年二季度开始印尼镍矿恢复出口，有效缓解原料端的紧缺，镍价亦走出上行趋势。2016 年底到 2017 年二季度的亏损主要原因是上游镍矿端菲律宾进入雨季，加剧国内镍矿紧张局面，同时下游不锈钢厂也在亏损，出现减产甚至停产检修对镍铁的需求减少，价格方面电解镍价格处于急跌状态，拉低了镍铁的价格。再往前看造成 2015 年 3 季度开始持续到 2016 年 1 季度亏损的核心因素是印尼禁矿令效果显著，基本没有镍矿出口到中国，导致镍矿资源非常紧张，而下游不锈钢厂也打压镍铁价格。
参考观研天下发布《2018年中国镍矿行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
中国和印尼是全球主要的镍铁生产国，据“镍吧”数据统计 2017 年中国镍铁产量大约为 43 万镍金属吨（安泰科统计口径为 41 万吨），印尼镍铁产量大约在 19 万镍金属吨，两者合计占全球原生镍供给的 30%以上。2018 年考虑到中国镍铁冶炼利润好且具有一定持续性，工厂开工率上升；同时印尼镍矿逐渐进入国内，其高品位矿将取代部分原有低品位的菲律宾矿，镍铁品位有望从 8.5%-9%逐渐回升到 9%-10%，镍铁金属量产量预计从 2017 年 43 万吨上升至 48 万吨以上。
（二）国内环保持续高压，镍铁产量或难以大规模扩大
在镍铁行业利润持续向好的趋势下，复产、新投产也是大家最关注的点。国内镍铁冶炼期初以高炉冶炼为主，当前主流的镍铁冶炼工艺是 RKEF 工艺（回转窑-矿热炉），即便是相对比较好的 RKEF 工艺，在镍铁冶炼过程中仍需消耗大量冶金焦和电能，能耗大，熔炼过程渣量过多，有粉尘污染等。RKEF 镍铁冶炼工艺建设周期比较长，成本较高，一般建设周期在 2 年左右。准确来说，镍铁在中国的顶峰期已经过去，在 2012 年国内镍铁冶炼企业多达 300 余家，后经历行业亏损、洗牌后，小高炉生产工艺的企业基本处于关停状态，新建产能非常少，且主要集中在龙头企业。中国镍铁行业三个龙头企业是：青山集团、江苏德龙，山东鑫海，目前都是非上市企业，2017 年三者镍铁平均年产量在 8-9 万镍金属吨，占国内镍铁产量约 60%。2018 年国内镍铁新增产能或主要集中在山东临沂鑫海新型材料公司，预计该公司四季度新投 4 台 48000kVA 的产能。
国内持续高压的环保整治或是限制镍铁产量上升的主要因素，5 月份内蒙、山东、戴南等地相继爆发因环保关停的情况。据不完全统计，国内镍铁冶炼采用高炉工艺生产的月产量大约在 6000 镍金属吨左右（年化 7.2 万吨，按照 2017 年 43 万吨产量计算占比约 17%），主要分布在山东、江苏和广西等地，这部分或将是未来环保整治的重点。
从月度供给数据看，在镍铁利润持续走好的趋势下，镍铁产量并没有呈现显著的增加，整体态势比较稳定，据“镍吧” 统计，2018 年 1-4 月中国镍生铁供应月均值 4.54 万吨镍，较 2017 年月均值 4.44 万吨小幅增幅 0.1 万吨。
（三）印尼镍铁自 2017 年开始进入释放期，预计 2018 年仍新增 8 万吨左右
自 2014 年印尼政府禁止镍矿出口，鼓励企业去印尼当地建设冶炼厂后，中国企业开始大规模在印尼投建镍铁冶炼厂。
经过长达 2 年的建设期，2017 年印尼镍铁产能开始逐渐释放，从年初月产量 1 万镍金属吨到年底达到 2.13 万镍金属吨，全年产量大约在 19 万镍金属吨。2018 年 4 月份，印尼镍铁产量已经达到 2.22 万镍金属吨。
据安泰科统计，2017 年中资企业在印尼已经投资建设 33.15 万吨镍金属镍铁产能，2017 年产量为 19 万镍金属吨，预计 2018 年产量增加 7.3 万吨至 26.3 万吨。其中主要增量来自江苏德龙已经建成的 15 条生产线的投产放量。
（四）镍铁龙头企业：青山集团、江苏德龙、山东鑫海
青山集团、江苏德龙、山东鑫海是国内最大的三家镍铁冶炼企业，且青山集团与江苏德龙也是第一批进入印尼当地投建冶炼厂的企业。据不完全统计，青山集团国内镍铁年产量大约在 8 万吨镍金属量，国内暂无新建计划；其在印尼已经建成投产 20 条 RKEF 产线，预计还有 4 条产线在规划建设中。江苏德龙国内镍铁年产量约 7 万镍金属量，国内暂无新建计划；其在印尼已经建成 15 条 RKEF 产线，已经投产 5 条，还有 7 条预计今年全部投完，这也是今年印尼镍铁新增的主要来源，同时德龙预计还要在印尼规划建设 30 条线。山东鑫海国内镍铁产线约 25 条在产，8 条 25000kVA 老旧产线停产，四季度预计有 8 条 48000kVA 的新建产线投产，这也是国内新增镍铁的主要来源，新产线投产后，山东鑫海的月产量规模或达 1.3-1.4 万镍金属吨。
从下图可以看出，国内镍铁冶炼利润自 2017 年三季度开始由亏损转为盈利，且一直持续到现在，当前镍铁行业平均利润水平在 150 元/镍点（即一吨镍金属利润为 1.5 万元），成本控制比较好的大型镍铁厂利润水平或已达到 250 元/ 镍点，历时上镍铁利润最好的时候是 2011-2012 年，当时行业平均一个镍点利润在 200-300 元水平。本轮镍铁盈利周期相较于以往持续时间长、利润水平高，且预期仍可持续，主要原因在于上游镍矿端 2017 年二季度开始印尼镍矿恢复出口，有效缓解原料端的紧缺，镍价亦走出上行趋势。2016 年底到 2017 年二季度的亏损主要原因是上游镍矿端菲律宾进入雨季，加剧国内镍矿紧张局面，同时下游不锈钢厂也在亏损，出现减产甚至停产检修对镍铁的需求减少，价格方面电解镍价格处于急跌状态，拉低了镍铁的价格。再往前看造成 2015 年 3 季度开始持续到 2016 年 1 季度亏损的核心因素是印尼禁矿令效果显著，基本没有镍矿出口到中国，导致镍矿资源非常紧张，而下游不锈钢厂也打压镍铁价格。
参考观研天下发布《2018年中国镍矿行业分析报告-市场运营态势与投资前景预测》
资料来源：观研天下整理
中国和印尼是全球主要的镍铁生产国，据“镍吧”数据统计 2017 年中国镍铁产量大约为 43 万镍金属吨（安泰科统计口径为 41 万吨），印尼镍铁产量大约在 19 万镍金属吨，两者合计占全球原生镍供给的 30%以上。2018 年考虑到中国镍铁冶炼利润好且具有一定持续性，工厂开工率上升；同时印尼镍矿逐渐进入国内，其高品位矿将取代部分原有低品位的菲律宾矿，镍铁品位有望从 8.5%-9%逐渐回升到 9%-10%，镍铁金属量产量预计从 2017 年 43 万吨上升至 48 万吨以上。
资料来源：观研天下整理
（二）国内环保持续高压，镍铁产量或难以大规模扩大
在镍铁行业利润持续向好的趋势下，复产、新投产也是大家最关注的点。国内镍铁冶炼期初以高炉冶炼为主，当前主流的镍铁冶炼工艺是 RKEF 工艺（回转窑-矿热炉），即便是相对比较好的 RKEF 工艺，在镍铁冶炼过程中仍需消耗大量冶金焦和电能，能耗大，熔炼过程渣量过多，有粉尘污染等。RKEF 镍铁冶炼工艺建设周期比较长，成本较高，一般建设周期在 2 年左右。准确来说，镍铁在中国的顶峰期已经过去，在 2012 年国内镍铁冶炼企业多达 300 余家，后经历行业亏损、洗牌后，小高炉生产工艺的企业基本处于关停状态，新建产能非常少，且主要集中在龙头企业。中国镍铁行业三个龙头企业是：青山集团、江苏德龙，山东鑫海，目前都是非上市企业，2017 年三者镍铁平均年产量在 8-9 万镍金属吨，占国内镍铁产量约 60%。2018 年国内镍铁新增产能或主要集中在山东临沂鑫海新型材料公司，预计该公司四季度新投 4 台 48000kVA 的产能。
国内持续高压的环保整治或是限制镍铁产量上升的主要因素，5 月份内蒙、山东、戴南等地相继爆发因环保关停的情况。据不完全统计，国内镍铁冶炼采用高炉工艺生产的月产量大约在 6000 镍金属吨左右（年化 7.2 万吨，按照 2017 年 43 万吨产量计算占比约 17%），主要分布在山东、江苏和广西等地，这部分或将是未来环保整治的重点。
资料来源：观研天下整理
从月度供给数据看，在镍铁利润持续走好的趋势下，镍铁产量并没有呈现显著的增加，整体态势比较稳定，据“镍吧” 统计，2018 年 1-4 月中国镍生铁供应月均值 4.54 万吨镍，较 2017 年月均值 4.44 万吨小幅增幅 0.1 万吨。
资料来源：观研天下整理
（三）印尼镍铁自 2017 年开始进入释放期，预计 2018 年仍新增 8 万吨左右
自 2014 年印尼政府禁止镍矿出口，鼓励企业去印尼当地建设冶炼厂后，中国企业开始大规模在印尼投建镍铁冶炼厂。
经过长达 2 年的建设期，2017 年印尼镍铁产能开始逐渐释放，从年初月产量 1 万镍金属吨到年底达到 2.13 万镍金属吨，全年产量大约在 19 万镍金属吨。2018 年 4 月份，印尼镍铁产量已经达到 2.22 万镍金属吨。
资料来源：观研天下整理
据安泰科统计，2017 年中资企业在印尼已经投资建设 33.15 万吨镍金属镍铁产能，2017 年产量为 19 万镍金属吨，预计 2018 年产量增加 7.3 万吨至 26.3 万吨。其中主要增量来自江苏德龙已经建成的 15 条生产线的投产放量。
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（四）镍铁龙头企业：青山集团、江苏德龙、山东鑫海
青山集团、江苏德龙、山东鑫海是国内最大的三家镍铁冶炼企业，且青山集团与江苏德龙也是第一批进入印尼当地投建冶炼厂的企业。据不完全统计，青山集团国内镍铁年产量大约在 8 万吨镍金属量，国内暂无新建计划；其在印尼已经建成投产 20 条 RKEF 产线，预计还有 4 条产线在规划建设中。江苏德龙国内镍铁年产量约 7 万镍金属量，国内暂无新建计划；其在印尼已经建成 15 条 RKEF 产线，已经投产 5 条，还有 7 条预计今年全部投完，这也是今年印尼镍铁新增的主要来源，同时德龙预计还要在印尼规划建设 30 条线。山东鑫海国内镍铁产线约 25 条在产，8 条 25000kVA 老旧产线停产，四季度预计有 8 条 48000kVA 的新建产线投产，这也是国内新增镍铁的主要来源，新产线投产后，山东鑫海的月产量规模或达 1.3-1.4 万镍金属吨。
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