我国白酒继续恢复 大众品收入放缓明显

导读：我国白酒继续恢复 大众品收入放缓明显.白酒行业确定性复苏带动行业收入利润提升，但同时二季度是白酒行业传统淡季，二季度增速明显放缓。

        1-6月行业收入/利润增速7%/9%,其中2季度为3%/1%以上市公司群体统计，1-6月整个行业收入2,081亿元，同比增长7%，其中2季度行业收入961亿，同比增长3%。1季度、2季度收入增速分别为10%、3%。在白酒行业恢复下，行业在经历2012-2013年向下调整和2014年的探底后，继2015年之后收入依旧保持增长趋势向上，并且上半年增速较2015年有所提升。1-6月整个行业利润为320亿，同比增速9%，其中2季度利润128亿元，同比增速1%。1季度、2季度利润增速分别为15%、1%。行业利润在经历13-14两年负增长后，2015年以及2016年实现正增长。总体而言，旺季季节性因素比较明显，同时宏观经济影响较大，季度增速难以呈现环比持续改善趋势。白酒行业确定性复苏带动行业收入利润提升，但同时二季度是白酒行业传统淡季，二季度增速明显放缓。

        1-6月白酒、肉制品行业收入和利润增长领先分行业来看，1-6月各子行业收入增速分别为：肉制品（25%）>白酒（13%）>黄酒（12%）>食品综合（11%）＞葡萄酒（2%）>乳制品（0%）>调味品（0%）>软饮料（-6%）>啤酒（-9%），其中Q2各子行业收入增速分别为肉制品（23%）>白酒（9%）>黄酒（7%）>食品综合（1%）>调味品（1%）>乳制品（-2%）>软饮料（-2%）＞葡萄酒（-11%）>啤酒（-13%）。1-6月各子行业利润增速分别为：调味品（44%）>乳制品（21%）>白酒（12%）>肉制品（12%）>黄酒（5%）>软饮料（4%）>葡萄酒（-14%）>啤酒（-23%）>食品综合（-34%），其中各子行业利润增速分别为软饮料（69%）>乳制品（21%）>调味品（16%）>肉制品（8%）>白酒（5%）>啤酒（-27%）>葡萄酒（-46%）>食品综合（-59%）>黄酒（-72%）。总体而言白酒复苏进一步确定（Q2考虑到预收账款后收入增速21%），肉制品行业受益于猪肉价格上涨收入表现突出，乳制品、调味品收入增速放缓但受益于成本下降利润表现显著好于收入，啤酒、葡萄酒继续下滑。

        港股食品饮料龙头跟踪：受制于需求疲软及产品老化收入普遍下滑方便面和饮料行业，康师傅和统一16H1收入分别下滑14.14%、2.28%，利润分别变动-64.75%、12.9%；乳制品行业，中国旺旺和蒙牛乳业16H1收入分别变动-19.37%、6.65%，利润分别同比下滑7.23%、19.53%；奶粉行业，合生元和雅士利16H1收入分别提升53.19%、0.51%，利润分别变动74.14%、-80.06%；啤酒行业，华润啤酒16H1收入下滑9.14%，利润同比增长116.36%，主要是由于去年低基数的影响，去年同期亏损34亿元。

        策略：首推恢复趋势最明确的白酒，关注部分成长确定的大众品白酒依然是表现最突出的板块。在低库存/渠道及消费信心恢复背景下，全国性一线及区域一线白酒增长突出。大众品行业继续享受CPI-PPI的剪刀差，盈利能力继续改善，但同时在整体需求不振的背景下，行业收入增速放缓明显，啤酒行业连续2年半收入下滑，乳制品和调味品行业增速也有所放缓，港股以康师傅和统一为代表的大众品收入下滑趋势更明显。投资策略：推荐恢复趋势明确的白酒及部分成长确定的大众品板块。

参考《2017-2022年中国白酒产业发展态势及十三五运行态势预测报告》

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