价格管控压制投资需求，未来3年消费需求仍有望驱动高端酒收入复合增速达20%。过去2年高端酒快速增长，特别是2017年茅台酒销量增速超过30%，背后确实存在投资需求（强涨价预期凸显金融属性），我们对比五粮液的销量增速（金融属性不明显），推算出茅台新增社会库存约6600吨（2个月良性水平），与上一轮周期高点的6个月相比仍有较大差距，基于2018年茅台严厉实施价格管控，我们判断短期投资需求会受到一定压制，消费需求将是驱动发展的主力。由于茅台酒供给量极为稀缺，普五和国窖供给量亦相对有限，我们认为未来3年高端酒供需格局偏紧的局面不会改变，预计每年量增10%（消费需求）、价升10%（提价和结构升级），年均收入复合增速有望回归20%稳健增长。
2015~2017年消费需求和投资需求对应销量的测算（对标五粮液）
图表来源：公开资料整理
2018 年高端酒销量仍有望保持较快增长
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国高端白酒行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
未来3 年茅台供需格局偏紧现状不变
图表来源：公开资料整理
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