短期：利空出尽，行业需求复苏。
参考观研天下发布《2018年中国烟标色标行业分析报告-市场深度调研与发展前景研究》
随着卷烟库存回归合理以及需求回暖，卷烟的产量将在未来一段时间进入上升通道，进而提振对烟标的需求；同时，因本轮卷烟复苏主要由高档烟拉动，预计高档烟标提供商（如劲嘉股份、东风股份）将率先受益。
中长期：“三产”混改为烟标龙头带来整合市场的机遇。“三产”公司是指国企所开办的非主营业务公司，在烟标行业中，“三产”类公司占比约为30%-40%，对于民营烟标龙头而言是一块很大的市场。多年来，“三产”公司由于低效的生产经营效率，已成为烟厂的负担。2002年，国资委等多部门下发政策，鼓励国有企业进行主辅分离，并加速“三产”剥离进度。目前来看，“三产”的剥离可能以混改作为过渡形式，主要以引入民营产业资本为主，对资金实力、研发实力和运营经验等方面的要求较高，与烟标龙头合作的概率更大。从大环境上看这也契合了混改盘活存量资产的趋势。
参考观研天下发布《2018年中国烟标色标行业分析报告-市场深度调研与发展前景研究》
随着卷烟库存回归合理以及需求回暖，卷烟的产量将在未来一段时间进入上升通道，进而提振对烟标的需求；同时，因本轮卷烟复苏主要由高档烟拉动，预计高档烟标提供商（如劲嘉股份、东风股份）将率先受益。
图：2017年9月，卷烟产量增长10.37%
资料来源：观研天下整理
图：2016年以来，烟草库存量持续下行
资料来源：观研天下整理
中长期：“三产”混改为烟标龙头带来整合市场的机遇。“三产”公司是指国企所开办的非主营业务公司，在烟标行业中，“三产”类公司占比约为30%-40%，对于民营烟标龙头而言是一块很大的市场。多年来，“三产”公司由于低效的生产经营效率，已成为烟厂的负担。2002年，国资委等多部门下发政策，鼓励国有企业进行主辅分离，并加速“三产”剥离进度。目前来看，“三产”的剥离可能以混改作为过渡形式，主要以引入民营产业资本为主，对资金实力、研发实力和运营经验等方面的要求较高，与烟标龙头合作的概率更大。从大环境上看这也契合了混改盘活存量资产的趋势。
表：国企“主辅分离”政策持续推进
资料来源：观研天下整理
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