一、风险溢价需要重视
1）2015~2016 年，地缘冲突等原因导致的风险溢价，在油价中几乎没有反映。主要原因是，这一阶段供需过剩、库存高位，给供给冲击带来了充分的安全垫。
案例：加拿大火灾
2016年 5 月，加拿大 McMurray 发生严重火灾，造成了近 100 万桶/天的供给冲击，持续一个多月。但是国际油价对此反应并不强烈，涨幅仅 7 美金/桶，1 个月后又跌回原来水平。 2）2017 年，随着原油市场逐步进入平衡状态，以及全球库存的去化，供给冲击的风险逐渐浮出水面。
案例：美国飓风
2017年 9-10 月，美国连续飓风灾害，对原油产量影响约在 20-30 万桶/天，持续 2-3 个月。期间 WTI 价格约有 10 美金/桶涨幅。
3）2018 年，在全球原油再平衡已经完成的背景下，剩余产能和库存已经不能提供充分的安全垫，事件性的供给冲击很容易把供需平衡再度打破，进入现货短缺状态。
潜在的供给冲击：
委内瑞拉，国内局势不稳、恶性通胀，已经导致原油产量已经累计下滑了 55 万桶/天。2018 年，进一步下滑概率大。万一出现大幅下滑的风险事件，将对国际油价产生重大影响。利比亚，过去 1 年内，原油产量一直在从战乱状态中恢复，累计增加超过 60 万桶/天。近期石油管道抢修小分队失踪，又加剧了市场对其国内局势的担心。
参考观研天下发布《2018-2024年中国原油行业市场产销态势分析及未来发展方向研究报告》
二、成本曲线即将进入陡峭阶段，70-80 美金或是新平衡
原油成本曲线中段区域是 40~60 美金/桶。目前美国页岩油仍然是边际资源，是平衡国际供需的核心变量。一旦需求增长突破了页岩油的边际供给，原油成本曲线将进入右端陡峭阶段，进入加速上涨期。
70-80 美金/桶油价能够支撑是陆上老油田和深海油田复产，或成为 60 美金/桶均衡打破后的新均衡目标。
1）2015~2016 年，地缘冲突等原因导致的风险溢价，在油价中几乎没有反映。主要原因是，这一阶段供需过剩、库存高位，给供给冲击带来了充分的安全垫。
案例：加拿大火灾
2016年 5 月，加拿大 McMurray 发生严重火灾，造成了近 100 万桶/天的供给冲击，持续一个多月。但是国际油价对此反应并不强烈，涨幅仅 7 美金/桶，1 个月后又跌回原来水平。 2）2017 年，随着原油市场逐步进入平衡状态，以及全球库存的去化，供给冲击的风险逐渐浮出水面。
案例：美国飓风
2017年 9-10 月，美国连续飓风灾害，对原油产量影响约在 20-30 万桶/天，持续 2-3 个月。期间 WTI 价格约有 10 美金/桶涨幅。
3）2018 年，在全球原油再平衡已经完成的背景下，剩余产能和库存已经不能提供充分的安全垫，事件性的供给冲击很容易把供需平衡再度打破，进入现货短缺状态。
潜在的供给冲击：
委内瑞拉，国内局势不稳、恶性通胀，已经导致原油产量已经累计下滑了 55 万桶/天。2018 年，进一步下滑概率大。万一出现大幅下滑的风险事件，将对国际油价产生重大影响。利比亚，过去 1 年内，原油产量一直在从战乱状态中恢复，累计增加超过 60 万桶/天。近期石油管道抢修小分队失踪，又加剧了市场对其国内局势的担心。
图表：委内瑞拉原油产量（百万桶/天）
图表：利比亚原油产量（百万桶 /天）
原油成本曲线中段区域是 40~60 美金/桶。目前美国页岩油仍然是边际资源，是平衡国际供需的核心变量。一旦需求增长突破了页岩油的边际供给，原油成本曲线将进入右端陡峭阶段，进入加速上涨期。
70-80 美金/桶油价能够支撑是陆上老油田和深海油田复产，或成为 60 美金/桶均衡打破后的新均衡目标。
图表：原油成本曲线右端陡峭
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