我国园林行业主要上市公司战略转型旅游环保 未来公司并购重组成为主流

  导读：我国园林行业主要上市公司战略转型旅游环保 未来公司并购重组成为主流。2016 年以来，主要园林上市公司业绩反转，个别公司业绩“暴涨”，但仍有部分园林公司出现业绩的大幅下滑，比如棕榈股份和普邦园林。同时，园林工程的商业模式并未做根本改变，成长性必然要牺牲现金流，只是在新的商业模式下现金流流出要弱化些。 

参考《2016-2022年中国城市园林绿化行业竞争现状及十三五竞争战略分析报告》 

        1、主要上市公司战略转型旅游环保 

        2016 年以来，主要园林上市公司业绩反转，个别公司业绩“暴涨”，但仍有部分园林公司出现业绩的大幅下滑，比如棕榈股份和普邦园林。同时，园林工程的商业模式并未做根本改变，成长性必然要牺牲现金流，只是在新的商业模式下现金流流出要弱化些。因此，随着新晋园林上市公司业务规模的扩大，转型跨界必然提上日程。园林上市公司的转型主要围绕业务协调和现金流对冲两种逻辑进行展开，这既能增加转型成功概率，又能缓解现金流压力。根据我们统计，园林板块共有 11 家上市园林公司进行了并购重组，其中收购园林公司案例 7 起，环保公司 3 起，文化创意公司 2 起，旅游公司 1 起，云联网公司 1 起，园林设计公司 1 起。根据园林上市公司的公告，多家公司成立了生态环保并购基金，我们判断未来公司向生态环保领域的拓展和布局更加明显。同时，根据园林上市公司公告，多家公司有意向文化旅游领域迈进，通过并购方式实现业绩和估值的“戴维斯双击”。 

        图表2 主要园林公司并购重组情况一览表（单位：亿元）

        2、主业业绩高速增长，并购重组提升估值 

        园林上市公司转型大多有主业业绩的支撑，个别公司在主业高速增长阶段即实施战略转型，这是园林板块战略转型与其他板块战略转型“独特之处”，并且园林板块的转型基本沿着业务协同+现金流对冲的主线推进，成功概率相对较大，且对冲了园林板块的现金流风险。2016年以来，部分园林上市公司业绩开始反转，板块实现 30%以上的增长有望再现。我们判断：老牉园林公司——如东方园林、棕榈股份、普邦园林、铁汉生态等公司将以积极拓展新兴行业，比如环保、旅游、文化创意、教育等行业； 新晋园林公司，比如美尚生态、中毅达、云投生态等公司将以并购园林公司为主，主要是夯实园林业务的行业地位；黑马园林公司，比如岭南园林等公司将依托自身先发优势布局文化创意和旅游等新兴产业。园林上市公司大多通过并购重组方式实现战略意图，并购重组将带来板块的估值提升：（1）一二级估值水平差异，并购重组标的的估值水平大多在 10-15 倍，与二级市场差异明显；（2）新兴行业对板块估值提升，园林板块的估值整体上在 30 倍左右，新兴行业的估值水平可能会超过园林板块估值水平，并购重组将提升板块估值空间。 

        图表3 园林板块营业收入及其增长率

        图表4 园林板块净利润及其增长率 

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