1. 废纸进口新政影响外废供给，价格预计维持高价
我国废纸浆减产，对外废依赖度增强。近年我国废纸产量增长放缓，2017 年废纸浆产量为 6,302 万吨，同比减少 0.43%，产量连续两年下降。国产废纸浆产量下降，对外国进口废纸浆需求增加。2017 年中国废纸进口量中，美国占比 45%，远超其他国家。
参考观研天下发布《2018-2023年中国包装纸产业市场运营规模现状与投资发展趋势研究报告》
我国收紧废纸进口，废纸涨价，预计下半年进口废纸价格将维持高位运行。今年 5 月，中国对美国进口废纸进行检查，废纸市场整体上涨。5 月 2 日，中国检验认证集团（CCIC）北美分公司宣布暂停发放一个月的废料出口证书。受美废出口量减少、中国加大对美废检查影响，欧废、日废价格有望持续上涨。近期，欧废 A2 价格达到 155 美元/吨，日废 11#价格达到 237.5 美元/吨，均为 2018 年新高。美国东部时间 6 月 15 日，美国宣布将正式对 500 亿美元的进口中国商品加征关税。中美贸易摩擦加剧，预计美废进口受限的局面近期不会改变，进口废纸价格将维持高位运行。
预计下半年国废价格维持高价，外废国废价差大，利好龙头。2018 年公布的前十四批外废配额大幅收紧，总配额为 1083 万吨，其中玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、华泰纸业、广州造纸获得 782.50 万吨进口配额，占总额的 75.89%，2017 年前五大造纸企业配额占比为 54.6%，获得配额的企业由 160 家下降到 66 家，配额向龙头企业集中的趋势越来越明显。受进口外废政策影响，国废下半年有望维持高位，外废国废价差大，利好拥有配额的龙头纸企。
2. 物流包装量持续高速增长，包装需求旺盛
废纸需求旺盛，快递业持续景气，物流包装量持续高速增长。我国快递件数由 2010 年的 23.39 亿件，增长到 2017 年的 400.60 亿件，年复合增长率 50.05%。5 月快递量为 41.78 亿件，同比增长 25.01%。快递行业的持续增长带动废纸需求持续旺盛。需求旺盛，供给持续承压，预计废纸市场将维持高位震荡。在废纸进口新政的作用下，废纸进口量很难迅速填补短缺。另外，下游厂商大规模停机检修，供给减少，下游需求旺盛，废纸价格将持续维持高位。
3. 包装纸价格波动
废纸供给紧缩，成本上涨，包装纸价处于高位。外废进口持续收紧，年内包装纸涨价明显，年初至今，箱板纸涨价 12.24%，瓦楞纸涨价 18.29%。预计外废进口限制短期不会解除，预计下半年包装纸维持高位震荡。
我国废纸浆减产，对外废依赖度增强。近年我国废纸产量增长放缓，2017 年废纸浆产量为 6,302 万吨，同比减少 0.43%，产量连续两年下降。国产废纸浆产量下降，对外国进口废纸浆需求增加。2017 年中国废纸进口量中，美国占比 45%，远超其他国家。
参考观研天下发布《2018-2023年中国包装纸产业市场运营规模现状与投资发展趋势研究报告》
图表：我国废纸浆产量（万吨）
资料来源：观研天下整理
图表：欧废日废价格(美元/吨)
资料来源：观研天下整理
我国收紧废纸进口，废纸涨价，预计下半年进口废纸价格将维持高位运行。今年 5 月，中国对美国进口废纸进行检查，废纸市场整体上涨。5 月 2 日，中国检验认证集团（CCIC）北美分公司宣布暂停发放一个月的废料出口证书。受美废出口量减少、中国加大对美废检查影响，欧废、日废价格有望持续上涨。近期，欧废 A2 价格达到 155 美元/吨，日废 11#价格达到 237.5 美元/吨，均为 2018 年新高。美国东部时间 6 月 15 日，美国宣布将正式对 500 亿美元的进口中国商品加征关税。中美贸易摩擦加剧，预计美废进口受限的局面近期不会改变，进口废纸价格将维持高位运行。
图表：国废价格、美废价格及价差走势
资料来源：观研天下整理
预计下半年国废价格维持高价，外废国废价差大，利好龙头。2018 年公布的前十四批外废配额大幅收紧，总配额为 1083 万吨，其中玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、华泰纸业、广州造纸获得 782.50 万吨进口配额，占总额的 75.89%，2017 年前五大造纸企业配额占比为 54.6%，获得配额的企业由 160 家下降到 66 家，配额向龙头企业集中的趋势越来越明显。受进口外废政策影响，国废下半年有望维持高位，外废国废价差大，利好拥有配额的龙头纸企。
图表：外废配额占比变化
资料来源：观研天下整理
2. 物流包装量持续高速增长，包装需求旺盛
废纸需求旺盛，快递业持续景气，物流包装量持续高速增长。我国快递件数由 2010 年的 23.39 亿件，增长到 2017 年的 400.60 亿件，年复合增长率 50.05%。5 月快递量为 41.78 亿件，同比增长 25.01%。快递行业的持续增长带动废纸需求持续旺盛。需求旺盛，供给持续承压，预计废纸市场将维持高位震荡。在废纸进口新政的作用下，废纸进口量很难迅速填补短缺。另外，下游厂商大规模停机检修，供给减少，下游需求旺盛，废纸价格将持续维持高位。
3. 包装纸价格波动
废纸供给紧缩，成本上涨，包装纸价处于高位。外废进口持续收紧，年内包装纸涨价明显，年初至今，箱板纸涨价 12.24%，瓦楞纸涨价 18.29%。预计外废进口限制短期不会解除，预计下半年包装纸维持高位震荡。
图表：箱板纸价格变动（元/吨）
资料来源：观研天下整理
图表：高强度瓦楞纸价格走势（元/吨）
资料来源：观研天下整理
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