棕榈油：供给回升叠加需求清淡，价格环比下跌
主产国产量回升，带动棕榈油库存消费比再度上升；同时下游食用及工业需求均较为清淡，对价格支持力度有限，预计2H17棕榈油价格将环比回落，价格波动范围5,250~5,700元/吨，均价5,400元/吨，环比1H17下跌11.1%。
1H17棕榈油价格低于预期，价格波动范围5,624~6,643元/吨，均价6,075元/吨，同比上涨15.7%。
产量持续恢复，全球供给转向过剩：美国农业部预计2017/18产季全球棕榈油供给过剩，总产量同比上升6.7%至6,686万吨，拉动期末库存消费比上升2.9个百分点至15.1%。
其中，印尼、马来西亚产量同比增加5.9%、9.1%至3,600、2,100万吨，均为过去五年最高水平。期末库存消费比提高将利空全球棕榈价格，预计棕榈价格中枢向下。
从马棕近月产量数据观测，前期极端天气对产量的影响已逐步消退，本年产量明显高于去年，1H17马棕总产量同比增加14.8%至872万吨；库存也维持在150~160万吨稳定水平。向前看，3Q17为棕榈油季节性增产周期，预计月度产量继续走高，并带动库存水平向上，对棕榈油价格进一步施压。
食用及工业需求均显疲软，价格支撑有限：棕榈油需求结构中，食用需求占71.5%，对标豆油价格；工业需求占比27.3%（约14.0%为生物燃油需求），对标原油价格。
工业需求方面，本年原油涨价预期落空，中金大宗组认为非OPEC复产将抵消减产效果，并体现在全球库存累计，中长期布伦特原油波动中枢下调至45美元/桶，这将不利于印尼、马来西亚生物柴油掺混计划推行，同时对棕榈油工业需求形成一定压制。
整体看，我们认为2H17棕榈油食用及工业需求较弱，同样无法支撑价格上涨。
主产国产量回升，带动棕榈油库存消费比再度上升；同时下游食用及工业需求均较为清淡，对价格支持力度有限，预计2H17棕榈油价格将环比回落，价格波动范围5,250~5,700元/吨，均价5,400元/吨，环比1H17下跌11.1%。
1H17棕榈油价格低于预期，价格波动范围5,624~6,643元/吨，均价6,075元/吨，同比上涨15.7%。
产量持续恢复，全球供给转向过剩：美国农业部预计2017/18产季全球棕榈油供给过剩，总产量同比上升6.7%至6,686万吨，拉动期末库存消费比上升2.9个百分点至15.1%。
其中，印尼、马来西亚产量同比增加5.9%、9.1%至3,600、2,100万吨，均为过去五年最高水平。期末库存消费比提高将利空全球棕榈价格，预计棕榈价格中枢向下。
从马棕近月产量数据观测，前期极端天气对产量的影响已逐步消退，本年产量明显高于去年，1H17马棕总产量同比增加14.8%至872万吨；库存也维持在150~160万吨稳定水平。向前看，3Q17为棕榈油季节性增产周期，预计月度产量继续走高，并带动库存水平向上，对棕榈油价格进一步施压。
食用及工业需求均显疲软，价格支撑有限：棕榈油需求结构中，食用需求占71.5%，对标豆油价格；工业需求占比27.3%（约14.0%为生物燃油需求），对标原油价格。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国棕榈油市场发展现状与投资战略研究报告》
食用需求方面，当前国内豆油/棕榈油现货价差不足100元/吨，为近五年最低水平。低位豆粽价差将导致豆油对棕榈油的替代效应增强，对2H17棕榈油需求形成打压。工业需求方面，本年原油涨价预期落空，中金大宗组认为非OPEC复产将抵消减产效果，并体现在全球库存累计，中长期布伦特原油波动中枢下调至45美元/桶，这将不利于印尼、马来西亚生物柴油掺混计划推行，同时对棕榈油工业需求形成一定压制。
整体看，我们认为2H17棕榈油食用及工业需求较弱，同样无法支撑价格上涨。
图：全球当季产需情况
图：马来西亚棕榈油近月产量
图：国内豆油/棕榈油价差
图：全球棕榈油供需平衡表
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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