导读：预计2017年饲料行业伴随盈利逐步兑现有望迎来估值PE和EPS双升。从四季度销量跟踪的情况看，饲料月度销量增速较三季度再度提升，后周期量增趋势已经步入高速增长期，2017 年业绩保障带来相对的安全边际，而稳定向好的量增趋势带来绝对收益，伴随盈利逐步兑现，饲料板块有望迎来估值PE 和 EPS 的双升。
参考《2017-2022年中国动物性蛋白饲料产业发展态势及十三五发展前景分析报告》
从四季度销量跟踪的情况看，饲料月度销量增速较三季度再度提升，后周期量增趋势已经步入高速增长期，2017 年业绩保障带来相对的安全边际，而稳定向好的量增趋势带来绝对收益，伴随盈利逐步兑现，饲料板块有望迎来估值PE 和 EPS 的双升。
由于农业部的能繁母猪存栏数据持续底部徘徊，生猪养殖行业情况宏观数据与微观数据仍存矛盾之处，市场对后周期的预期出现紊乱。在理解饲料板块的逻辑上，要把握两个关键点：
1）本轮猪周期补栏结构分化。规模和大型养殖集团补栏扩张积极，中型养殖户补栏理性缓慢，小型和散养户因环保压力仍在退出。淘汰母猪量持续高位，而占比 50%的小型养殖户被动去产能，致使能繁母猪存栏回升之路缓慢。但补栏结构的变化带来单头母猪性能同比提高，同时生猪出栏体重同比增加，猪肉供应量的恢复速度将快于母猪存栏。一味锚定母猪存栏数据去判断生猪存栏拐点和饲料销量拐点，会忽略 PSY 和出栏体重提升对饲料需求的提前拉升。
2）行业集中度向优势龙头企业提高。在饲料行业增速进入平台期后，饲料公司纷纷谋求转型，延伸产业链上下游，以布局生猪养殖行业为主。
通过绑定上游客户，饲料销量显著提升，同时养殖结构变化倒逼企业产品结构和销售渠道转型，通过提高技术水平较高的前端教保母料占比，改善毛利率水平。
从饲料工业协会对于 180 家饲料企业的统计数据看（注：180 家企业的年度总产量约占全国饲料总产量的 10%，企业规模产量高于全国平均水平的企业居多），四季度饲料总量同比上升，猪料上升最快。从针对上市公司的草根调研结果看，优秀企业增速超过行业水平。
根据我们对生猪存栏的判断，行业增速有望在二季度开始复制 2011-12年后周期板块的表现，成为板块最强催化剂和推动力。我们延续增持饲料板块的建议，核心逻辑在于 1）饲料行业的量增趋势确定，实际需求已经恢复，优秀龙头企业增速高于行业水平；2）全年业绩大幅增长主基调不变，盈利丰厚构建安全边际。
板块节奏上，饲料企业的同比量增自 2016 年四季度开始，有望持续一年以上，并在 2017 年二季度开始强化上行。当前板块估值均回落至 20倍 PE（对应 17 年利润）之下，是绝佳的低估值配置时点。配置标的上，我们重点推荐区域优势显著的禾丰牧业、前端料增速靓丽的弹性标的金新农、唐人神和稳定持续的白马海大集团。
资料来源：公开资料，报告网整理，转载请注明出处（ww）。
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
