煤机装备应收账款规模环比下降，坏账损失规模将减小
以天地科技、郑煤机、林州重机和山东矿机 4 家公司为例， 4 家公司应收账款合计季度环比首次降低，2016年前三季度 4 家公司资产减值规模同比下降。我们认为，煤价维持相对合理水平，煤炭企业现金流量净额也将持续改善，煤机装备企业应收账款回款将相对加速。但煤价回升持续时间还不够长，且煤炭企业现金流转好要传导至煤机企业仍需要相当的时间，因此 2016 年煤机企业仍将有较大规模的资产减值，但同比会降低。我们预计，2017 年煤机装备企业资产减值规模仍将继续降低，有利于扣非后归母净利润的回升。
参考观研天下发布《中国煤机装备市场现状调研与盈利战略研究报告》
煤机装备市场规模恢复至理性增长
预计 2017-2019 年煤机装备需求将是理性复苏的格局。煤炭产量增速放缓，推动煤机需求像 2003-2012 年野蛮增长的基础不坚实；2016 年 1-11 月，煤炭企业利润总额增长 99.8%、现金流净额显著改善，限制煤机需求的不利因素已解除；磨损消耗和寿命周期决定，未来三年国内煤机需求理性复苏的可能性较大。
十三五中国煤炭企业机械化率将提升至 85% 。根据煤炭工业十二五发展规划，至 2015 年中国煤炭产业采煤机械化率计划提升至 75%。根据发改委和能源局发布的煤炭工业十三五发展规划，2015 年煤炭产业机械化率为 76%，超过十二五计划 1 个百分点；根据十三五规划，至 2020 年中国煤炭产业机械化率提升至 85%、掘进机械化率提升至 65%。预计十三五期间煤炭产业机械化率的提升有利于拉动煤机装备需求的提升。
预计未来三年煤机需求复合增速 20%，综采设备约为 25% 。预计煤企固投增速回归至略高于全社会增速的水平，2017-2019 年为 9%、9.5%和 10.5%，煤机装备占煤企固投的比重将略有回升。预计至 2019 年国内煤机装备规模约 900 亿元、复合增速 19.89%，其中综采设备市场规模约 216 亿元，复合增速 25.35%。（该部分内容敬请参阅 2016 年 12 月 15 日深度报告：2017 年投资策略报告之机械行业篇“上”：煤机装备有望理性复苏，龙头公司迎来业绩拐点）毛利率回升和市场集中度提升推动
在煤炭企业利润和现金流入显著改善的环境下，煤机装备企业因钢材价格上涨，不仅能够将成本上涨的因素传到至煤炭企业，而且毛利率还有可能回升。过去 4 年煤机装备的持续低迷，使得部分相关企业退出了竞争或不再具备迅速响应客户需求的能力，煤机行业的市场集中度还将提升。但我们认为，只有行业中的龙头公司才有能力将钢材成本上涨的因素传导至下游煤炭企业和分享市场集中度提升的能力。
预计 2016 年重庆、西安和北京华宇仍有潜力完成业绩承诺 2014 年底重庆研究院、西安研究院和北京华宇纳入合并报表，2014-2016 年为业绩承诺期，2014-2015 年超额完成了业绩承诺。上述 3 家公司因为在产品结构上多为安全设备和技术服务，国家对煤炭生产企业安全设备投入的严格要求，公司安全方面业务在行业下行中受到的影响相对煤机制造业务较小。2016 年煤炭企业盈利已经开始显著恢复，预计上述三家公司仍有潜力完成业绩承诺。
煤科院致力于清洁能源，煤粉锅炉渐成气候，剩余 49%股权有待注入 2015 年底，天地科技以现金 4.9 亿元现金收购中国煤炭科工集团所持煤炭科学技术研究院 29%，并以 7.6亿元现金对煤科院注资，完成后天地科技合计煤科院 51%股权。煤科院主要从事煤炭转化与清洁利用、矿山安全与节能工程、矿用产品检测检验、煤科自动化与信息化等技术研发及相关服务。收购完成后，天地科技以煤科院拥有的高效煤粉锅炉业务和节能研究院相关资产组成新公司，煤科院公司及节能研究分院科研管理骨干员工以现金 4600 万元出资，合计持有新组建公司 19.7%股权。目前，煤科院高校煤粉锅炉业务在城市供暖示范项目中效果明显，有渐成气候的趋势。
2015 年底，中国煤炭科工集团承诺在两年内将其所持煤科院公司 49%股权注入至天地科技，按时间推算注入时间就在 2017 年。
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