一、前三季度装机超预期，核心原因在于高收益率
2017年初，市场对全年光伏新增装机的预测在20-30GW，而17年上半年实际装机24.4GW，超市场预期；2017 年前三季度，光伏新增并网装机 42.31GW、同比增加 1977 万千瓦，占全国新增装机的 45.3%，继续超出预期。
我们认为，前三季度光伏装机超预期，有多重因素。
1）630 之后未能顺利完成装机的项目顺延至 7-8 月；
2） 去年核准的领跑者基地项目 5.5GW，将集中在三季度并网；
3） 下半年，分布式优势更加明显，装机热情上涨；
4） 随着光伏成本下降，当前电价具有较高的收益率。其中“630”之后顺延装机部分，解释了七月装机的一部分。但顺延装机抢装效应不会超过 6 月底的抢装效应，而 7 月份总装机 10GW，超过 6 月份约 7GW 的单月装机。我们认为，三季度单季度装机接近 18GW，核心原因在于“当前电价下，光伏项目收益率较高”。
二、特高压建成高峰，弃光率有望持续改善。
从布局上看，东、中部地区太阳能新增装机规模占全国比重达到 82%。全国并网太阳能发电装机容量在今年 7 月份首次突破 1 亿千瓦，9 月底已达到 1.18 亿千瓦，是 2012 年底的近 35 倍，实现了跨越式发展。全国并网太阳能发电量 837 亿千瓦时、同比增长 70.9%；太阳能发电设备平均利用小时 923 小时、同比提高 34 小时，前三季度弃光率均有不同程度的下降。
一回路特高压直流电网每年可以输送超过 200 亿度电，相当于现有 500 千伏直流电网的 5 到 6 倍，并且送电距离也是后者的 2 到 3 倍，因此能有效提高输电效率，进而降低弃光率。我们认为，特高压的建成，对弃光问题改善明显。2016 年 8 月宁东-绍兴±800 千伏特高压直流输电工程建成后，宁夏弃光率从 16 年上半年 10.9%到 17 年上半年 5.6%。
三、明年单晶、分布式、扶贫装机有望进一步增加，带来投资机会
预计 17 年装机有望达到 50GW，由于明年的电价上不明确，我们预测 18 年装机约 45GW 左右，总体略下滑，但细分领域快速增长。在细分领域，单晶市占率有望从今年约 35%提高到明年 45%，领跑者项目从今年 5.5GW 提升至明年 8GW，光伏扶贫项目也有望进一步增加，分布式有望继续获得大发展，相关龙头业绩增速确定。
截止目前，能源局批准的2015年1GW大同领跑者项目已经建成并网；2016年批准的5.5GW，截止目前山西芮城、安徽两淮、山东新泰等多个项目已经部分并网，2017 年底第二批领跑者项目将相继并网，第三批领跑者具体项目下发，开始投资建设。
四、政策持续支持，明确电价退坡机制，明确改善弃光问题
2017 年前三季度，全国并网太阳能发电量 837 亿千瓦时、同比增长 70.9%，约占总发电量的 1.78%，未来一旦平价上网到来，提升空间巨大。
参考观研天下发布《2018-2023年中国光伏行业市场供需现状调研与未来发展趋势预测报告》
今年以来，政策对光伏支持力度较大，在电价、弃光率两个核心点，明确了 2020 年电价目标是“光伏上网电价与电网销售电价相当”，明确加快解决弃光问题。
五、看好低估值、高增长、具备核心优势的龙头
2017年初，市场对全年光伏新增装机的预测在20-30GW，而17年上半年实际装机24.4GW，超市场预期；2017 年前三季度，光伏新增并网装机 42.31GW、同比增加 1977 万千瓦，占全国新增装机的 45.3%，继续超出预期。
我们认为，前三季度光伏装机超预期，有多重因素。
1）630 之后未能顺利完成装机的项目顺延至 7-8 月；
2） 去年核准的领跑者基地项目 5.5GW，将集中在三季度并网；
3） 下半年，分布式优势更加明显，装机热情上涨；
4） 随着光伏成本下降，当前电价具有较高的收益率。其中“630”之后顺延装机部分，解释了七月装机的一部分。但顺延装机抢装效应不会超过 6 月底的抢装效应，而 7 月份总装机 10GW，超过 6 月份约 7GW 的单月装机。我们认为，三季度单季度装机接近 18GW，核心原因在于“当前电价下，光伏项目收益率较高”。
二、特高压建成高峰，弃光率有望持续改善。
从布局上看，东、中部地区太阳能新增装机规模占全国比重达到 82%。全国并网太阳能发电装机容量在今年 7 月份首次突破 1 亿千瓦，9 月底已达到 1.18 亿千瓦，是 2012 年底的近 35 倍，实现了跨越式发展。全国并网太阳能发电量 837 亿千瓦时、同比增长 70.9%；太阳能发电设备平均利用小时 923 小时、同比提高 34 小时，前三季度弃光率均有不同程度的下降。
一回路特高压直流电网每年可以输送超过 200 亿度电，相当于现有 500 千伏直流电网的 5 到 6 倍，并且送电距离也是后者的 2 到 3 倍，因此能有效提高输电效率，进而降低弃光率。我们认为，特高压的建成，对弃光问题改善明显。2016 年 8 月宁东-绍兴±800 千伏特高压直流输电工程建成后，宁夏弃光率从 16 年上半年 10.9%到 17 年上半年 5.6%。
三、明年单晶、分布式、扶贫装机有望进一步增加，带来投资机会
预计 17 年装机有望达到 50GW，由于明年的电价上不明确，我们预测 18 年装机约 45GW 左右，总体略下滑，但细分领域快速增长。在细分领域，单晶市占率有望从今年约 35%提高到明年 45%，领跑者项目从今年 5.5GW 提升至明年 8GW，光伏扶贫项目也有望进一步增加，分布式有望继续获得大发展，相关龙头业绩增速确定。
截止目前，能源局批准的2015年1GW大同领跑者项目已经建成并网；2016年批准的5.5GW，截止目前山西芮城、安徽两淮、山东新泰等多个项目已经部分并网，2017 年底第二批领跑者项目将相继并网，第三批领跑者具体项目下发，开始投资建设。
四、政策持续支持，明确电价退坡机制，明确改善弃光问题
2017 年前三季度，全国并网太阳能发电量 837 亿千瓦时、同比增长 70.9%，约占总发电量的 1.78%，未来一旦平价上网到来，提升空间巨大。
参考观研天下发布《2018-2023年中国光伏行业市场供需现状调研与未来发展趋势预测报告》
今年以来，政策对光伏支持力度较大，在电价、弃光率两个核心点，明确了 2020 年电价目标是“光伏上网电价与电网销售电价相当”，明确加快解决弃光问题。
表：2017 年部分新能源发电政策
表：已经建成的西北地区特高压项目、所在省份、建成前后弃风情况
五、看好低估值、高增长、具备核心优势的龙头
持续看好龙头标的。隆基股份全球单晶硅片第一，通威股份多晶硅成本最低、持续扩产，正泰电器属于低压电器龙头、持续拓展光伏电站和户用光伏。同时，继续看好户用龙头阳光电源、分布式龙头林洋能源。
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