新能源车之心脏，锂电池把握重要话语权。锂电池的能量密度、循环寿命、安全性能与新能源车的使用性能息息相关，是新能源汽车最重要的构成部件之一。按照单车带电量 40kwh，1.4 元/wh 的价格测算，单车锂电池价值量在 5.6 万元左右，达到新能源汽车总价值量的约30%。
图表：锂电池之于新能源车的重要性大大超越传统零部件
资料来源：观研天下整理
锂电龙头优势巩固，技术+成本+客户构筑多重壁垒。当前，锂电池行业呈现集中度快速提升趋势，这也是行业特性下的必然发展选择：
1) 电池行业技术壁垒高、变革快，龙头企业往往已经掌握了较为成熟的生产工艺，且更有能力去进行研发投入；
参考观研天下发布《2018年中国汽车动力锂电池市场分析报告-行业运营态势与投资前景预测》
2) 电池价格快速下降的背景下，龙头企业往往具备更强的规模优势，并且通过技术优化和采购环节上更加强势的地位降低成本，提升盈利能力；
3) 汽车本身是一个具有品牌效应的产业，尤其对于新能源汽车而言，保障车辆的安全性和使用性能至关重要，因此主流车企对于供应商的选择比较谨慎，龙头企业对于他们而言也更具备吸引力，从而构建起一定的大客户壁垒。
降本进行时，锂电池企业盈利中枢有望在 19 年见底。资本的大量进入，以及国家补贴退坡下，锂电池企业在 17 年开始进入到盈利能力下降的行业阵痛期。宁德时代、国轩高科等均出现了扣非归母净利润的下滑，沃特玛则因巨额亏损彻底退出竞争。行业的痛点正是产业发展的拐点，提升能量密度成为了产业链共同努力的方向。因此，我们看到了高镍化、软包化的发展，也看到了能量密度逐步提升的初步成果。以 CATL 为例，根据我们的测算，若能量密度逐年提升，原材料成本在逐年下降 10%/5%/5%的情况下，毛利率将有望在 2019 年筑底回升。
图表：动力电池环节盈利情况预测
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