参考观研天下发布《2018年中国煤炭外运行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
在不考虑中美贸易战情况， M1 从 2016 年 7 月以来持续下行且预计去杠杆将持续至 2020 年，房地产投资在政策调控下预计将缓慢下行，煤炭需求增速呈下行趋势，预计 2018-2020 年煤炭需求同比增速分别为 3%、1%、2%，需求量分别增加 1.15、0.40、0.80 亿吨，到 2020 年产量达 40.76 亿吨，符合煤炭十三五规划煤炭消费量控制在 41 亿吨以内目标。供给主要受国家政策影响，根据煤炭十三五规划目标 2020 年产量达 39 亿吨，以及政策希望调控煤价到合理区间将逐步释放先进产能，预计 2018-2020 年煤炭产量同比增速分别为 2.8%、 3.6%、4.0%，产量分别增加 1.0、1.3、1.5 亿吨。进出口方面，由于我国煤炭年出口仅百万吨级可基本忽略，只考虑煤炭进口变化情况，2018 年供需偏紧假设进口量增加至 2.8 亿吨，2019、2020 年供需相对宽松进口回到近年均值 2.5 亿吨水平。
2018 年下半年夏季与冬季旺季煤价有望上涨，2019-2020 年煤价将向合理区间回归。通过上述供需假设，我们测算 2018 年库存仍将下降 0.56 亿吨，2018 供需仍偏紧类似 2017 年供需格局，2018 年煤价很有可能类似 2017 年煤价走势在 550-750 震荡，下半年夏季和冬季煤炭传统需求旺季煤价仍有望走高，煤价高点预计在 2018 年 4 季度。2019、2020 年预计库存将增加 0.04、0.74 亿吨，供需将由 2018 年偏紧向宽松转变。煤价重心将向合理区间回归。
考虑中美贸易战冲击，假设中国对美全年出口减少 1000 亿美元，预计影响我国 GDP0.8%，对煤炭需求影响约 1%，大致为 4000 万吨。假设 2018 年下半年贸易战爆发，2018 年影响煤炭需求量较此前预测下降 2000 万吨，2019、2020 年煤炭需求均下降 4000 万吨。假设其他不变，测算 2018 年库存下降 0.36 亿吨仍存供需缺口，中美贸易战对 2018 年煤炭供需影响有限。但 2019、2020 年库存分别将上升 0.64、1.74 亿吨，相比不打贸易战库存上升 0.04、0.74 亿吨，供需将进一步恶化，对后续煤价冲击会更大。需要提示的是，如果经济出现较大下滑，政府很有可能会刺激经济需求以及控制煤炭供给，防止煤价大幅下跌，供需假设会有一定变化。
通过上述供需分析，我们认为无论是否打中美贸易战，今年下半年煤炭旺季煤价均有望上涨，但 2019 年-2020 年煤炭供需将由紧向松转变，煤价将向绿色区间 500-570 元回归。
在不考虑中美贸易战情况， M1 从 2016 年 7 月以来持续下行且预计去杠杆将持续至 2020 年，房地产投资在政策调控下预计将缓慢下行，煤炭需求增速呈下行趋势，预计 2018-2020 年煤炭需求同比增速分别为 3%、1%、2%，需求量分别增加 1.15、0.40、0.80 亿吨，到 2020 年产量达 40.76 亿吨，符合煤炭十三五规划煤炭消费量控制在 41 亿吨以内目标。供给主要受国家政策影响，根据煤炭十三五规划目标 2020 年产量达 39 亿吨，以及政策希望调控煤价到合理区间将逐步释放先进产能，预计 2018-2020 年煤炭产量同比增速分别为 2.8%、 3.6%、4.0%，产量分别增加 1.0、1.3、1.5 亿吨。进出口方面，由于我国煤炭年出口仅百万吨级可基本忽略，只考虑煤炭进口变化情况，2018 年供需偏紧假设进口量增加至 2.8 亿吨，2019、2020 年供需相对宽松进口回到近年均值 2.5 亿吨水平。
2018 年下半年夏季与冬季旺季煤价有望上涨，2019-2020 年煤价将向合理区间回归。通过上述供需假设，我们测算 2018 年库存仍将下降 0.56 亿吨，2018 供需仍偏紧类似 2017 年供需格局，2018 年煤价很有可能类似 2017 年煤价走势在 550-750 震荡，下半年夏季和冬季煤炭传统需求旺季煤价仍有望走高，煤价高点预计在 2018 年 4 季度。2019、2020 年预计库存将增加 0.04、0.74 亿吨，供需将由 2018 年偏紧向宽松转变。煤价重心将向合理区间回归。
图：下半年煤炭夏季和冬季旺季煤价有望上涨
数据来源：公开数据整理
表 ：不考虑中美贸易战情况下预测 2018-2020 年煤炭供需情况
资料来源：公开资料整理
通过上述供需分析，我们认为无论是否打中美贸易战，今年下半年煤炭旺季煤价均有望上涨，但 2019 年-2020 年煤炭供需将由紧向松转变，煤价将向绿色区间 500-570 元回归。
表 ：中美贸易战开战情况下预测 2018-2020 年煤炭供需情况
资料来源：公开资料整理
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