高比能量电池是最为明确的发展趋势。2017年3月1日，四部委印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》，明确表示，到2020年，锂动力电池单体比能量超过300Wh/Kg;系统比能量力争达到260Wh/Kg、成本降至 1元/瓦时以下。为了达到这一目标，目前业界比较认同的观点是使用高镍正极材料+硅碳负极，同时配备高压电解液来实现。
高镍三元确定性高增长，2019 年有望实现规模化应用。提高能量密度有2种方式：高镍、高电压。
1） 短期来看，“中低镍+高压”（单晶 NCM523、单晶NCM622等）材料可以实现接近811高镍材料相近的能量密度，且生产工艺较为成熟。2017 年CATL主要采用振华新材料单晶系列523三元产品，性能较为稳定，我们认为，具备“高压+中低镍”生产技术的企业仍将在2018年占有较大份额。
2） 中期看，在钴资源刚性供给，钴价格维持高位情况下，高镍低钴化是必然趋势，能有效降低对原材料钴的依赖，从而降低原材料成本。随着高镍低钴化三元正极材料在动力电池上的应用不断成熟，有望先后在圆柱、方形、软包电池上逐步实现成熟应用，我们预计 2019 年高镍三元 811 系产品将得到大规模应用（草根调研某知名软包电池厂商，预计2019年底或2020年811系电池将在软包上大规模应用）。
3） 长期来看，富锂锰基正极材料具有两倍于目前三元材料的理论容量，且原材料成本非常廉价，目前已有少数企业在开展相关技术的研究并取得国家专利。
高镍三元正极高速增长，行业红利释放。相较于锂电中游其他环节，我们认为高镍三元正极材料行业未来几年盈利弹性更大，有望保持较高增长。主要是因为：第一，高镍三元技术壁垒高，正极材料厂商加工费相较于 NCM523/111 等普通三元正极更高（定价模式采用成本加成法），从而使得单吨毛利提升；第二，高续航里程车型占比提升下，单车带电量及三元电池增速高于汽车销量增速。对于现有的正极材料厂商来说，产品结构升级，盈利能力有望保持甚至提升。
竞争格局仍较为分散，未来将集中化。从2017年三元NCM出货量来看，前五家正极材料厂每家份额均在10%左右。CR5分别为宁波金和、长远锂科、湖南杉杉、当升科技、厦门钨业。在高镍三元明确大趋势背景下，正极材料厂商正处于大规模扩建高镍811/NCA材料产能阶段，随着产能释放，预计行业未来仍将经历一轮洗牌。在这阶段，我们认为具备以下竞争优势的厂商将得以胜出：1.拥有自主研发能力，拥有自主知识产权的正极材料公司，技术快速迭代保持领先优势，从而在新产品上更高毛利率，具备市场竞争力。如果没有自主研发的实力，更容易两头受挤压。 2.产品性能：正极材料是电池性能的关键，因此产品性能、安全性是竞争关键。3.成本控制能力：体现在 1）产品稳定性、一致性，良品率是影响成本关键因素；2）能往上游延伸的企业将更具备成本优势。4.客户结构：率先进入到全球动力锂电龙头供应链体系下的厂商具备先发优势，主要是目前整车厂有逐步往上游锁定原材料厂商的趋势，从而保障电池产品的稳定性，因此率先开发全球锂电龙头（如LG、三星、松下、CATL 等）的厂商，有望率先进入全球一流整车企业，从而在客户上具备先发优势。
参考观研天下发布《2018年中国三元电池材料前驱体行业分析报告-市场深度分析与发展前景预测》
高镍三元确定性高增长，2019 年有望实现规模化应用。提高能量密度有2种方式：高镍、高电压。
1） 短期来看，“中低镍+高压”（单晶 NCM523、单晶NCM622等）材料可以实现接近811高镍材料相近的能量密度，且生产工艺较为成熟。2017 年CATL主要采用振华新材料单晶系列523三元产品，性能较为稳定，我们认为，具备“高压+中低镍”生产技术的企业仍将在2018年占有较大份额。
2） 中期看，在钴资源刚性供给，钴价格维持高位情况下，高镍低钴化是必然趋势，能有效降低对原材料钴的依赖，从而降低原材料成本。随着高镍低钴化三元正极材料在动力电池上的应用不断成熟，有望先后在圆柱、方形、软包电池上逐步实现成熟应用，我们预计 2019 年高镍三元 811 系产品将得到大规模应用（草根调研某知名软包电池厂商，预计2019年底或2020年811系电池将在软包上大规模应用）。
3） 长期来看，富锂锰基正极材料具有两倍于目前三元材料的理论容量，且原材料成本非常廉价，目前已有少数企业在开展相关技术的研究并取得国家专利。
高镍三元正极高速增长，行业红利释放。相较于锂电中游其他环节，我们认为高镍三元正极材料行业未来几年盈利弹性更大，有望保持较高增长。主要是因为：第一，高镍三元技术壁垒高，正极材料厂商加工费相较于 NCM523/111 等普通三元正极更高（定价模式采用成本加成法），从而使得单吨毛利提升；第二，高续航里程车型占比提升下，单车带电量及三元电池增速高于汽车销量增速。对于现有的正极材料厂商来说，产品结构升级，盈利能力有望保持甚至提升。
竞争格局仍较为分散，未来将集中化。从2017年三元NCM出货量来看，前五家正极材料厂每家份额均在10%左右。CR5分别为宁波金和、长远锂科、湖南杉杉、当升科技、厦门钨业。在高镍三元明确大趋势背景下，正极材料厂商正处于大规模扩建高镍811/NCA材料产能阶段，随着产能释放，预计行业未来仍将经历一轮洗牌。在这阶段，我们认为具备以下竞争优势的厂商将得以胜出：1.拥有自主研发能力，拥有自主知识产权的正极材料公司，技术快速迭代保持领先优势，从而在新产品上更高毛利率，具备市场竞争力。如果没有自主研发的实力，更容易两头受挤压。 2.产品性能：正极材料是电池性能的关键，因此产品性能、安全性是竞争关键。3.成本控制能力：体现在 1）产品稳定性、一致性，良品率是影响成本关键因素；2）能往上游延伸的企业将更具备成本优势。4.客户结构：率先进入到全球动力锂电龙头供应链体系下的厂商具备先发优势，主要是目前整车厂有逐步往上游锁定原材料厂商的趋势，从而保障电池产品的稳定性，因此率先开发全球锂电龙头（如LG、三星、松下、CATL 等）的厂商，有望率先进入全球一流整车企业，从而在客户上具备先发优势。
参考观研天下发布《2018年中国三元电池材料前驱体行业分析报告-市场深度分析与发展前景预测》
图表：正极材料 2017 年出货量（吨）及 NCM 占比
资料来源：观研天下整理
图表：正极材料厂商产能规划及最新进展汇总（吨）
资料来源：观研天下整理
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