简单归纳而言，影响车企决策的两大最关键变量就是补贴与成本，而成本当中占比最高、变化弹性最大的就是电池成本。在新的补贴政策之下，电池成本是车企关心的重中之重。这就意味着，车企在选择电池供应商时，将尤其考虑其采购成本，由于续驶里程与补贴系数的要求，也会考虑其能量密度。2018 年，中游电池降价的压力为 20%-30%，是整个新能源产业链中最为承压的环节之一。这意味着中游也是竞争最为激烈的环节之一。
在规模优势及资金优势的驱动下，中游向龙头集中的趋势仍在强化。我们对比 2018 年第一批推荐目录与 2017 年推荐目录情况，发现 CR5 已由 71%提升至 79%，其中宁德时代的份额由 36%继续提升至 49%，但行业第 2 至第 5 的位置仍然处于激烈的争夺之中，比亚迪、国轩、沃特玛、国能、亿纬锂能、中信国安盟固利等目前来看优势相对明显。
根据我们的统计，2018 年行业龙头完全没有放慢其扩张的步伐。龙头扩产计划合计达到32GWH，相较于 2017 年而言新增 15GWH。其中，CATL 会按照每年 8GWH 的速度来走，时代上汽去年新增的 4-8GWH 今年设备将入场，比亚迪的投资者交流公告中明确了 2018 年将扩产 10GWh、达到 26GWh，与之前市场的一致预期是一致的。
参考观研天下发布《2018-2024年中国锂电设备产业市场发展需求调研与未来前景趋势研究报告》
海外市场 2018 年产能规划预计同比增长 60%以上。根据我们对于 20 余家厂商进行统计，2018 年新增 72GWH，分别为 28.57%，而龙头厂商像 LG、松下、三星 SDI 等累计扩产预计26GWH，而 2017 年仅为 16GWH，同比增速达到 60%以上。
按照我们的逻辑，仅关注全球龙头的话，未来仍有广阔的扩产空间。我们基于三个核心假设：1、到 2020 年全球新能源车销量占汽车总销量比例达到 5%左右的渗透度；2、全球电池龙头，国内包括 CATL、时代上汽、比亚迪、国轩等，国外包括 LG、三星 SDI、松下、 SKI Innovation 等，对于锂电市场的供应占比在 2017 年为 70%，2018 年达到 75%，之后提升至 80%；3、全球龙头产商的产能利用率较高，平均达到 70%。我们计算得到的龙头新增产能在 2017-2020 年分别为 37.9、51.5、74.1、115.0GWH。对照龙头的实际情况，2017 年共计扩产 33GWH，2018 年预计为 58GWH，基本符合趋势。
我们判断，对于设备企业而言，2018 年龙头演化逻辑将更为明确。如果说 2017 年是设备行业全面爆发的一年，2018 年伴随电池降本压力的持续上升、车企对于电池厂商的集中化趋势，将使中游龙头集聚的效应得到进一步强化，深度绑定龙头企业的设备厂商将受益这一趋势。从这一逻辑出发，我们仍坚定首推先导智能，看好在龙头企业供应体系中占比提升的璞泰来、科恒股份、赢合科技等。
在规模优势及资金优势的驱动下，中游向龙头集中的趋势仍在强化。我们对比 2018 年第一批推荐目录与 2017 年推荐目录情况，发现 CR5 已由 71%提升至 79%，其中宁德时代的份额由 36%继续提升至 49%，但行业第 2 至第 5 的位置仍然处于激烈的争夺之中，比亚迪、国轩、沃特玛、国能、亿纬锂能、中信国安盟固利等目前来看优势相对明显。
图表：2017 年推荐目录的电池厂商集中度
图表：2018 年第一批推荐目录的电池厂商集中度
根据我们的统计，2018 年行业龙头完全没有放慢其扩张的步伐。龙头扩产计划合计达到32GWH，相较于 2017 年而言新增 15GWH。其中，CATL 会按照每年 8GWH 的速度来走，时代上汽去年新增的 4-8GWH 今年设备将入场，比亚迪的投资者交流公告中明确了 2018 年将扩产 10GWh、达到 26GWh，与之前市场的一致预期是一致的。
图表：根据当前扩产规划，国内龙头企业扩产速度明显快于整体速度
参考观研天下发布《2018-2024年中国锂电设备产业市场发展需求调研与未来前景趋势研究报告》
海外市场 2018 年产能规划预计同比增长 60%以上。根据我们对于 20 余家厂商进行统计，2018 年新增 72GWH，分别为 28.57%，而龙头厂商像 LG、松下、三星 SDI 等累计扩产预计26GWH，而 2017 年仅为 16GWH，同比增速达到 60%以上。
图表：全球龙头按照目前公布规划来看 2018 年扩产增速达到 62.50%
按照我们的逻辑，仅关注全球龙头的话，未来仍有广阔的扩产空间。我们基于三个核心假设：1、到 2020 年全球新能源车销量占汽车总销量比例达到 5%左右的渗透度；2、全球电池龙头，国内包括 CATL、时代上汽、比亚迪、国轩等，国外包括 LG、三星 SDI、松下、 SKI Innovation 等，对于锂电市场的供应占比在 2017 年为 70%，2018 年达到 75%，之后提升至 80%；3、全球龙头产商的产能利用率较高，平均达到 70%。我们计算得到的龙头新增产能在 2017-2020 年分别为 37.9、51.5、74.1、115.0GWH。对照龙头的实际情况，2017 年共计扩产 33GWH，2018 年预计为 58GWH，基本符合趋势。
我们判断，对于设备企业而言，2018 年龙头演化逻辑将更为明确。如果说 2017 年是设备行业全面爆发的一年，2018 年伴随电池降本压力的持续上升、车企对于电池厂商的集中化趋势，将使中游龙头集聚的效应得到进一步强化，深度绑定龙头企业的设备厂商将受益这一趋势。从这一逻辑出发，我们仍坚定首推先导智能，看好在龙头企业供应体系中占比提升的璞泰来、科恒股份、赢合科技等。
图表：龙头扩产还有广阔空间
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