导读：多因素共同推动钴产品价格上涨 预计2017年全球钴金属新增需求10000 吨。纵观钴 MB 价格两次主要的大涨大跌，供需结构变化都是主导因素。从上涨周期看，2003 年价格上涨的主要推动因素是笔记本电脑兴起对钴酸锂电池需求大增及伊拉克战争对高温合金需求大增，当年钴需求同比增长近 15%；2007 年则为 3C 电池全面锂电化带动钴需求增长近 8%，以及 Norilsk 和 OMG 置换镍钴业务后 OMG 成为最大的钴销售商后提振涨价预期。
参考《2017-2022年中国钴行业运营现状调查及十三五投资定位分析报告》
纵观钴 MB 价格两次主要的大涨大跌，供需结构变化都是主导因素。从上涨周期看，2003 年价格上涨的主要推动因素是笔记本电脑兴起对钴酸锂电池需求大增及伊拉克战争对高温合金需求大增，当年钴需求同比增长近 15%；2007 年则为 3C 电池全面锂电化带动钴需求增长近 8%，以及 Norilsk 和 OMG 置换镍钴业务后 OMG 成为最大的钴销售商后提振涨价预期。从下跌周期看，2005 年形成了短暂底部由供给过剩拉大及Norilsk 低价销售影响；2008 年则是由全球经济危机导致的生产企业资金紧缺进而低价抛售，以及全球需求下滑（2009 年同比降低 10%）导致。
上涨周期中，需求变化是主要催化剂。从 2002-2015 年全球钴精矿供需变化来看，供需差出现在 2006-2008 年，价格上涨出现在 2003 及 2007年，相比于供需差，需求出现大幅增长（即需求同比增速大于供给同比增速）才是催化价格上涨的重要因素。这一点在 2012 年也得到了验证，当年因供给收缩，供给过剩大幅缩小，但在需求无明显变化的情况下钴价格依旧在低位震荡。
2017-2020 年全球钴金属需求将以 10%的年增速增长。在全球钴产品消费结构中，约 50%用于电池领域（3C 电池、动力锂电、储能电池），其余大部分用于工业领域，如高温合金、硬质合金、陶瓷等。根据我们测算，虽然目前动力锂电需求占总需求比例仅为 5%，但随着国内外新能源汽车产销规模的迅速扩大，动力锂电将贡献 2017-2020 年钴需求的主要增量。在 3C 锂电需求及工业需求的稳定增长下，我们预计 2017-2020年全球钴需求将以 10%的平均增速增长，大幅高于 2015 年 5%的需求增速。
供给端刚性+产业情绪提振+新增需求预期，2016 年钴产品价格已大幅上涨 40%。从供给端来看，全球大部分钴资源都以伴生矿（铜钴矿、镍钴矿）存在，原生钴矿占比非常小，在伴生矿中钴的品味大幅低于铜、镍品味，这导致钴矿产量不仅由钴价格决定，更多由铜、镍价格决定。
目前刚果铜矿、红土镍矿（菲律宾、古巴等地）及硫化镍矿都无大幅增产预期，刚果地区手工矿产量下降，大矿产量受当地局势变化影响。整体看来，近两年钴矿无明显增量，供给端刚性。从产业情绪来看，CATL直接参与 2016 年底钴矿长单谈判并拿到长单合同，这一事件大幅提振市场对钴矿供给不足预期，目前产业端涨价情绪浓厚。2016 年下半年，在供给端刚性、产业端提价情绪浓厚及新增需求预期的共同作用下，国内钴产品价格已大幅上涨 40%。
钴价上涨无压力，多因素推动下进入新一轮上涨周期。从长周期来看，目前钴产品价格仍处低位，并已在低位震荡近 8 年，价格无上涨压力。
预计 2017 年全球钴金属新增需求 10000 吨，供给端刚性下将出现供需拐点。叠加 CATL 事件对产业端提振作用，钴价格有望迎来新一轮上涨周期。
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