核心观点：周期投资品 ROE 上升对股价强有力支撑，持续发力，“一带一路”沿线建设机会多。
实际销售数据表明，国内工程机械的需求量并未减弱，按照施工周期将从挖掘机以此传导到起重机、混凝土机械、高空作业平台等。基于 2016 年低基数，我们判断行业性增长可持续到 2018年。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国工程机械市场竞争态势及发展定位研究报告》
在此过程中龙头企业首先获益。随着整个板块的 ROE 持续改善，将对工程机械板块股价形成强有力支撑，短期调整后板块将继续走强！同时未来“一带一路”的各项基建投资需求将更加细化、明确，对于具有技术优势和成本优势的中国工程机械企业均为福音。
6 月行业挖机销售 8933 台，同比增长 101%，与 5 月增速持平，略超预期。2017 上半年挖掘机销量共 75068 台，同比增长 101%，上半年总销量已经超过 2016 年全年、今年全年有望保持在 12 万台左右，、明后年将保持在 14~15 万台/年的需求，未来国内长期需求有望保持在10-15 万台。
核心零部件厂家值得长期关注，高端液压件国产化是必然趋势。
受制于液压件供应不足，3 月份国产挖掘机厂家已经出现大面积的“断货”。未来国产化除了降低成本外，更重要的是不再受制于国外供应商，因此从油缸到泵、阀、马达等核心部件将实现全面的进口替代。根据恒立液压切入卡特彼勒全球供应链的经验可见，未来国际市场空间同样值得期待。
七大动力，更新需求居首，城镇化基建加码功不可没。
（1）更新周期到来：2011~2012 年行业顶峰销售了近 17.8 万台和 11.6 万台设备的产品生命周期将开启，包括存量的 130-140 万台挖掘机中，大量 2007~2010 年销售的设备仍在超龄服役阶段，这部分的设备进入全面淘汰期十分明确。
按照近几年的销售业绩和施工需求（主要为地产和基建的投资）来看，开工量的确有所下降。根据行业协会最新数据，今年以及未来几年的新设备需求为 10~12 万台。
（2）经过多年的消化，二手机市场已经清空，新机需求占比重回高位。2011 年销售的新设备大部分在 2016 年达到报废期/更换期。
（3）中央与地方财政高增长的投资，市政轨交、环保、乡镇建设等多方面。其中叠加了大量的 PPP 项目推动。这些基建项目的前提，是深度城镇化，通过促就业和户籍改革等手段推进，带动上述基建、地产、铁路交通的需求持续。
（4）铁总公司的投资保持高位。
（5）房地产热销，交棒三四线发力，以碧桂园为代表的三四线城市量价齐升。根据克而瑞研究中心数据，今年 1~6 月国内房企 TOP3 的门槛达到 1820 亿、远超去年上半年第三名的 949.2亿，TOP30 门槛已经达到 220.1 亿、也超越去年上半年的 131 亿。
尽管六月份地产的销售面积、金额等数局有所下降，但是从全国的竣工、销售和新开工商品房数据来看，未来几年的房产交付与销售仍然值得期待。
（6）大宗商品涨价带动重型装备需求，尤其是部分矿山开采在民爆管理日趋严格后必须采用大型挖机、载重卡车等设备。
（7）“一带一路”建设需求即将得到刺激，或有 PPP 模式推广助理，海外需求值得期待。
产业集中度大大提升，龙头企业继续收益，核心零部件更值得长期关注。
在 2010 年行业高峰时，市场上从事挖掘机生产的企业有 100 多家，如今已经缩减为 20-30 家，行业集中度持续提升，CR4 超过 50%、CR8 接近 75%。三一重工在挖掘机市场占有率从 9%已提升至 25%、超越卡特彼勒，国产设备市占率有望超过 50%。
近期由于销量大涨，进口核心零部件产量有限，导致了国产主机厂销量不能满足市场需求，因此未来以液压件为代表的零部件企业将得到更多主机厂的支持，实现持续增长。
核心零部件：如鲠在喉，绕不开的话题。上述国产厂家纷纷达到了峰值产能，普遍瓶颈是核心零部件的海外供应商供货不足。因此，核心零部件成为绕不开的话题，必须实现国产替代进口，恒立液压和艾迪精密将扛起重担。
我们认为国内的行业需求回暖可以至少延续到 2018 年，后续需要结合政府投资行为、“一带一路”建设进度等因素继续观察。
重点关注：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密。
实际销售数据表明，国内工程机械的需求量并未减弱，按照施工周期将从挖掘机以此传导到起重机、混凝土机械、高空作业平台等。基于 2016 年低基数，我们判断行业性增长可持续到 2018年。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国工程机械市场竞争态势及发展定位研究报告》
在此过程中龙头企业首先获益。随着整个板块的 ROE 持续改善，将对工程机械板块股价形成强有力支撑，短期调整后板块将继续走强！同时未来“一带一路”的各项基建投资需求将更加细化、明确，对于具有技术优势和成本优势的中国工程机械企业均为福音。
6 月行业挖机销售 8933 台，同比增长 101%，与 5 月增速持平，略超预期。2017 上半年挖掘机销量共 75068 台，同比增长 101%，上半年总销量已经超过 2016 年全年、今年全年有望保持在 12 万台左右，、明后年将保持在 14~15 万台/年的需求，未来国内长期需求有望保持在10-15 万台。
核心零部件厂家值得长期关注，高端液压件国产化是必然趋势。
受制于液压件供应不足，3 月份国产挖掘机厂家已经出现大面积的“断货”。未来国产化除了降低成本外，更重要的是不再受制于国外供应商，因此从油缸到泵、阀、马达等核心部件将实现全面的进口替代。根据恒立液压切入卡特彼勒全球供应链的经验可见，未来国际市场空间同样值得期待。
七大动力，更新需求居首，城镇化基建加码功不可没。
（1）更新周期到来：2011~2012 年行业顶峰销售了近 17.8 万台和 11.6 万台设备的产品生命周期将开启，包括存量的 130-140 万台挖掘机中，大量 2007~2010 年销售的设备仍在超龄服役阶段，这部分的设备进入全面淘汰期十分明确。
按照近几年的销售业绩和施工需求（主要为地产和基建的投资）来看，开工量的确有所下降。根据行业协会最新数据，今年以及未来几年的新设备需求为 10~12 万台。
（2）经过多年的消化，二手机市场已经清空，新机需求占比重回高位。2011 年销售的新设备大部分在 2016 年达到报废期/更换期。
（3）中央与地方财政高增长的投资，市政轨交、环保、乡镇建设等多方面。其中叠加了大量的 PPP 项目推动。这些基建项目的前提，是深度城镇化，通过促就业和户籍改革等手段推进，带动上述基建、地产、铁路交通的需求持续。
（4）铁总公司的投资保持高位。
（5）房地产热销，交棒三四线发力，以碧桂园为代表的三四线城市量价齐升。根据克而瑞研究中心数据，今年 1~6 月国内房企 TOP3 的门槛达到 1820 亿、远超去年上半年第三名的 949.2亿，TOP30 门槛已经达到 220.1 亿、也超越去年上半年的 131 亿。
龙头房企 1~6 月销售火爆，以三四线城市为主的碧桂园销售金额同比增 47.65%
资料来源：中国报告网整理
挖掘机销量同房地产新开工面积直接相关
数据来源：中国统计数据库
尽管六月份地产的销售面积、金额等数局有所下降，但是从全国的竣工、销售和新开工商品房数据来看，未来几年的房产交付与销售仍然值得期待。
全国房屋的新开工、竣工和销售面积变化(单位:万平米)
数据来源：中国统计数据库
（6）大宗商品涨价带动重型装备需求，尤其是部分矿山开采在民爆管理日趋严格后必须采用大型挖机、载重卡车等设备。
（7）“一带一路”建设需求即将得到刺激，或有 PPP 模式推广助理，海外需求值得期待。
产业集中度大大提升，龙头企业继续收益，核心零部件更值得长期关注。
在 2010 年行业高峰时，市场上从事挖掘机生产的企业有 100 多家，如今已经缩减为 20-30 家，行业集中度持续提升，CR4 超过 50%、CR8 接近 75%。三一重工在挖掘机市场占有率从 9%已提升至 25%、超越卡特彼勒，国产设备市占率有望超过 50%。
近期由于销量大涨，进口核心零部件产量有限，导致了国产主机厂销量不能满足市场需求，因此未来以液压件为代表的零部件企业将得到更多主机厂的支持，实现持续增长。
核心零部件：如鲠在喉，绕不开的话题。上述国产厂家纷纷达到了峰值产能，普遍瓶颈是核心零部件的海外供应商供货不足。因此，核心零部件成为绕不开的话题，必须实现国产替代进口，恒立液压和艾迪精密将扛起重担。
我们认为国内的行业需求回暖可以至少延续到 2018 年，后续需要结合政府投资行为、“一带一路”建设进度等因素继续观察。
重点关注：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密。
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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